Empresas de mineração apostam forte em IA: ações superam significativamente o Bitcoin, mas a recuperação não é fácil

Empresas de mineração de criptomoedas aceleram a transformação para infraestrutura de IA, com ações superando significativamente o Bitcoin, mas os lucros ainda sob pressão, com uma lacuna de capital de até centenas de bilhões de dólares.
(Resumindo: NY Times revela corrupção na Casa Branca por parte do "Rei da Criptomoeda", David Sacks lucrou bilhões com negociações internas)
(Complemento: O guru de ações de cabelo branco Serenity volta a recomendar SIVE! Conquistando um pedido militar de 8,2 milhões de dólares, chips Ka-band entram na cadeia de suprimentos de satélites militares americanos)

Índice deste artigo

Alternar

• Valorização das ações supera o Bitcoin, com diferenciação clara
• Pressão de capital na transformação para IA
• A luta pela sobrevivência evolui, ultrapassando múltiplos obstáculos

À medida que os ativos criptográficos continuam a enfraquecer, as empresas de mineração enfrentam uma pressão de sobrevivência cada vez mais severa. Em busca de novas curvas de crescimento, um número crescente de mineradoras acelera sua entrada no setor de IA, uma narrativa de transformação que rapidamente atrai o mercado de capitais, levando muitas ações a subir drasticamente, atingindo até recordes históricos.

No entanto, embora os negócios de IA ofereçam uma nova perspectiva de crescimento para as mineradoras, os enormes custos de capital, os investimentos contínuos e o longo ciclo de retorno estão empurrando essas empresas para uma nova guerra de consumo de recursos. Com a lucratividade da mineração cada vez mais pressionada, essa aposta na transformação para IA testa a força financeira e a capacidade de execução das mineradoras.

As mineradoras estão se transformando em os principais provedores de poder computacional na era da IA.

Com a margem de lucro da mineração de Bitcoin se estreitando, algumas mineradoras até entram em prejuízo, enquanto a explosão da IA impulsiona uma demanda global por centros de dados, recursos energéticos e GPUs. Cada vez mais mineradoras iniciam uma aceleração na transição para infraestrutura de IA, buscando novas curvas de crescimento.

Para as mineradoras, essa transformação possui vantagens naturais. Há muito tempo, para atender à demanda de mineração em larga escala, elas acumularam recursos essenciais como energia elétrica abundante, reservas de terra, capacidade de conexão a subestações e sistemas de resfriamento avançados. Em comparação com operadores de data centers construídos do zero, as mineradoras podem simplesmente atualizar suas instalações existentes, entrando rapidamente no mercado de infraestrutura de IA com custos menores e ciclos mais curtos para atender às demandas de poder de processamento de IA.

Valorização das ações supera o Bitcoin, com diferenciação clara

Desde o ano passado, o ritmo de transformação das mineradoras para IA acelerou visivelmente. Algumas empresas de mineração decidiram desvalorizar ou até abandonar seus negócios tradicionais de mineração, focando totalmente em poder de processamento de IA e operação de centros de dados; outras mantêm parte de suas operações de mineração, mas reorientam recursos e investimentos de capital para o setor de IA. Hoje, várias mineradoras já se tornaram participantes importantes na construção de infraestrutura de IA.

Em termos de tempo de transformação, CoreWeave, Applied Digital e Bitdeer começaram a investir em poder de processamento de IA e centros de dados entre 2022 e 2023, sendo pioneiras na mudança; enquanto Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms e Bitfarms iniciaram investimentos mais agressivos em infraestrutura de IA em 2025, coincidindo com uma fase de rápida expansão do setor de IA.

Em relação ao desempenho das ações, o mercado tem dado alta valorização às narrativas de transformação para IA das mineradoras. As 11 empresas tiveram uma média de alta de 75,97% desde o início do ano, superando significativamente o performance do Bitcoin no mesmo período, com muitas atingindo novos picos após a mudança. Entre elas, Bitfarms (129,62%), Hut 8 (131,87%), Terawulf (118,68%) e Riot Platforms (93,71%) se destacam como beneficiárias dessa reavaliação do setor de infraestrutura de IA.

Em termos de valor de mercado, há uma clara diferenciação. Como exemplo de sucesso na transformação, CoreWeave atingiu uma capitalização de mercado de 62,855 bilhões de dólares, superando amplamente outras mineradoras e se tornando um novo padrão de avaliação do setor; Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital e Riot Platforms formam uma faixa de valor de mercado entre 10 e 20 bilhões de dólares; enquanto empresas como MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark e Bitfarms ainda permanecem abaixo de 5 bilhões de dólares. Essa diferenciação reflete não apenas vantagens iniciais, mas também a capacidade de execução, recursos de clientes e progresso na implementação de centros de dados, que já começam a gerar avaliações diferenciadas.

No entanto, do ponto de vista fundamental, a maioria das mineradoras ainda está na fase de altos investimentos na transformação para IA. Embora muitos relatórios trimestrais recentes mostrem crescimento na receita, a lucratividade geral ainda está sob pressão. Por um lado, a volatilidade do valor dos ativos criptográficos impacta os lucros; por outro, a construção de centros de dados de IA exige enormes investimentos de capital, com custos crescentes de energia, infraestrutura e aquisição de GPUs, elevando os custos operacionais e mantendo muitas empresas no vermelho.

Pressão de capital na transformação para IA

É importante notar que, apesar do desempenho operacional geralmente pressionado, as ações dessas mineradoras continuam a subir significativamente, indicando que o foco do mercado não é a lucratividade de curto prazo, mas o potencial de crescimento como operadoras de infraestrutura de poder computacional de nova geração.

O mercado de Bitcoin, em baixa, torna o ambiente de sobrevivência das mineradoras ainda mais difícil.

Dados da Capriole Investments mostram que, até 18 de junho, o custo médio de produção de Bitcoin era de aproximadamente 63.707 dólares, com custos de energia em torno de 50.965 dólares, resultando em uma margem de lucro de apenas 17,45%. Nos últimos 30 dias, essa margem encolheu 47,8%. Simultaneamente, o índice Luxor Hashrate também indica que, até 18 de junho, o retorno diário por TH/s caiu para 0,032 dólares, uma queda significativa em relação a 0,053 dólares do mesmo período do ano passado.

Com a receita de mineração cada vez menor, muitas mineradoras precisam vender Bitcoin para manter o fluxo de caixa, aumentando a pressão sobre mineradoras de médio e pequeno porte, enquanto os recursos do setor se concentram nos principais players. Atualmente, Foundry USA, AntPool e F2Pool controlam juntos cerca de 59% da capacidade de hash da rede; em 2022, os três maiores pools de mineração de Bitcoin detinham apenas 44% do mercado.

Apesar do mercado de mineração tradicional estar em declínio, a explosão na demanda por centros de dados de IA está reavaliando o valor das mineradoras. Segundo um relatório da VanEck, os ativos mais valiosos dessas empresas não são as máquinas de mineração, mas recursos como energia elétrica, capacidade de conexão às subestações, reservas de terra e infraestrutura de data centers, que são justamente os recursos mais escassos na indústria de IA atualmente. Como os clientes de IA estão dispostos a pagar tarifas de energia e aluguel muito superiores às do setor de mineração tradicional, a infraestrutura de IA promete ser o principal motor de crescimento das mineradoras na próxima década.

A luta pela sobrevivência evolui, ultrapassando múltiplos obstáculos

Segundo o relatório do banco de investimentos Bernstein, grandes provedores de nuvem, fornecedores de serviços de IA e fabricantes de chips já anunciaram mais de 90 bilhões de dólares em parcerias de infraestrutura de IA, envolvendo cerca de 3,7 GW de capacidade energética. Atualmente, a competição por recursos energéticos é o núcleo da disputa por infraestrutura de IA, com mineradoras de Bitcoin controlando mais de 27 GW de capacidade planejada. Em algumas regiões dos EUA, a conexão de 1 GW de energia pode levar até 50 meses, tornando os atuais campos de mineração pontos estratégicos para expansão de centros de dados de IA.

No entanto, a transformação para IA não é um caminho fácil. A VanEck destaca que o mercado ainda está na fase inicial dessa mudança, e a avaliação das empresas se baseia principalmente na potência total já energizada (Gross Energized Power). Mineradoras com contratos de aluguel de capacidade de IA tendem a receber avaliações mais altas, enquanto projetos apenas planejados ainda não conquistaram o mercado. No futuro, a lógica de avaliação deve evoluir de "capacidade de energia" para "capacidade de entrega de projetos", retornando ao foco em fluxo de caixa, retorno de capital e qualidade dos locatários. Atualmente, apenas cerca de 25% da capacidade contratada foi entregue; a capacidade de concluir os centros de dados de IA no prazo e dentro do orçamento será decisiva para a avaliação das empresas.

VanEck também enfatiza que a qualidade dos locatários de IA impactará diretamente a avaliação das mineradoras. Grandes provedores como Microsoft, Amazon e Google podem oferecer fluxo de caixa mais estável e custos de financiamento mais baixos, enquanto pequenos provedores de nuvem GPU enfrentam riscos maiores e custos de capital mais elevados.

O enorme investimento necessário na transformação também desafia a força financeira das mineradoras. A VanEck estima que a transição para infraestrutura de IA ainda exige investimentos de capital de até 500 bilhões de dólares a curto prazo, com uma necessidade total de até 2,21 trilhões de dólares a longo prazo.

Diante dessa enorme pressão de capital, muitas mineradoras já começaram a buscar recursos por diversos meios. Algumas, como Iris Energy, TeraWul, Bitfarms e CleanSpark, estão emitindo títulos conversíveis para captar recursos, atraindo investidores com juros baixos e potencial de conversão futura; outras, como Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer e Riot Platforms, vendem ou liquidam parte de suas reservas de Bitcoin para financiar a transição para IA.

Além disso, muitas mineradoras firmaram contratos de longo prazo de IA ou computação de alto desempenho (HPC) para garantir receitas futuras, obtendo financiamento de projetos e reduzindo riscos operacionais. Exemplos incluem: CoreWeave com a Jane Street, em um acordo de 6 bilhões de dólares; IREN com a Microsoft, em um contrato de 9,7 bilhões de dólares; Hut 8 com contratos de 9,8 bilhões de dólares para aluguel de centros de dados; e Bitdeer com parceria na construção do maior centro de dados de IA na Noruega.

Para as mineradoras, a fase atual da IA oferece um caminho de crescimento muito mais promissor do que a mineração tradicional. No entanto, essa transformação não é simplesmente trocar mineração por venda de poder de processamento; trata-se de uma competição de longo prazo envolvendo recursos, capital e capacidade de execução.