Charles Schwab e Cboe lançam contrato de previsão do S&P 500.

O produto usa uma estrutura de opções binárias, permitindo que os clientes apostem "sim ou não" se o índice S&P 500 fechará acima ou abaixo de um preço especificado.
O contrato será listado na bolsa Cboe, baseado no fechamento do S&P 500 na data de vencimento.
A Schwab planeja lançar para os clientes nos próximos meses, aguardando a aprovação regulatória e operacional final.

O CEO da Schwab, Rick Wurster, anteriormente criticou contratos de eventos esportivos ou de entretenimento por confundirem os limites de investimento.
Desta vez, a parceria é estritamente limitada a eventos financeiros, rejeitando política e apostas esportivas.
A Cboe também lançará simultaneamente a funcionalidade "Plus Zone", onde, mesmo que a previsão esteja correta na direção, mas não acerte exatamente o cotado, o usuário pode receber uma parte do pagamento.

No mesmo dia, o procurador-geral do Kentucky entrou com três processos contra Kalshi e Polymarket, acusando-os de operarem plataformas de apostas esportivas ilegais sem licença de jogo.
Um juiz federal de Michigan decidiu que o mercado de previsão esportiva não está sob jurisdição da CFTC.
As partes também estão litigando no tribunal de Kentucky sobre uma taxa de 14,25% sobre as negociações do mercado de previsão.

Wall Street segue o caminho da conformidade, enquanto plataformas na cadeia enfrentam repressão estadual.
Essas duas linhas eventualmente se fundirão em uma estrutura regulatória unificada, ou formarão um ecossistema paralelo de "mercados de previsão tradicionais sob conformidade vs mercados de previsão nativos na cadeia"?

Minha avaliação é: a curto prazo, paralelos; a longo prazo, convergência.

A entrada da Schwab e da Cboe, na essência, está redefinindo os mercados de previsão usando uma estrutura regulatória.
Seus produtos são derivativos regulamentados, não cassinos.
A Schwab tem 50 milhões de clientes e administra mais de 11 trilhões de dólares em ativos.
Quando esses clientes puderem negociar contratos de eventos do S&P 500 diretamente em suas contas de corretora, a "vantagem inicial" dos mercados de previsão na cadeia será rapidamente diluída.

O problema das plataformas na cadeia é a ambiguidade de jurisdição.
A CFTC considera contratos de eventos como swaps sob regulamentação federal, enquanto os governos estaduais os veem como apostas ilegais.
A luta entre federal e estadual não terminará em curto prazo, e essa própria incerteza é um fator de risco.
Os usuários não gostam de incerteza.

Por outro lado, os mercados de previsão na cadeia têm uma vantagem que o sistema financeiro tradicional não consegue replicar: acesso sem permissão.
Os produtos da Schwab são voltados apenas para seus clientes, exigindo KYC, conta e conformidade.
Polymarket e Kalshi são acessíveis globalmente, sem necessidade de conta de corretora.
Essa diferença não desaparecerá.

Portanto, a curto prazo, as duas linhas coexistirão paralelamente — uma é a linha de produtos de Wall Street, regulamentados, voltados para clientes de varejo nos EUA; a outra é a linha descentralizada, sem permissão, voltada para usuários globais.
Essas duas linhas atendem a públicos diferentes.

Mas, a longo prazo, elas podem convergir.
A razão é simples: a liquidez migrará para onde os custos de conformidade forem menores.
Se os produtos da Schwab e da Cboe forem bem-sucedidos, mais instituições financeiras tradicionais seguirão o exemplo, aumentando a padronização dos contratos de eventos, reduzindo custos de negociação e concentrando liquidez.
Se as plataformas na cadeia não resolverem a questão da incerteza regulatória, perderão liquidez gradualmente.

A Nasdaq já apresentou uma proposta de regras para opções binárias do índice Nasdaq 100.
As bolsas tradicionais estão sistematicamente trazendo contratos de eventos do fringe para o mainstream financeiro.
Quando contratos de eventos do S&P 500 e Nasdaq 100 puderem ser negociados com um clique em contas de corretora, usuários comuns não terão motivo para usar plataformas na cadeia — a não ser que negociem eventos políticos ou esportivos.

Esse é justamente o ponto de entrada para plataformas na cadeia.
A Schwab rejeita claramente eventos políticos e apostas esportivas, que são justamente as maiores fontes de volume da Polymarket e Kalshi.
Se as plataformas na cadeia conseguirem manter o segmento de "eventos não financeiros" e resolver as questões regulatórias, ainda poderão sobreviver em áreas não cobertas pelo sistema financeiro tradicional.

A Hyperliquid já lançou um mercado de previsão do CPI, permitindo que usuários apostem com USDC em dados macroeconômicos binários.
Se os contratos do S&P 500 da Schwab e Cboe forem bem-sucedidos, plataformas na cadeia seguirão lançando mais contratos macroeconômicos — PIB, não agrícola, PCE — áreas ainda pouco cobertas pelo sistema financeiro tradicional.
A janela de conformidade na cadeia pode estar justamente nesses "eventos financeiros ainda não padronizados pelo sistema financeiro tradicional".

A entrada da Schwab é, por si só, uma ferramenta de reformulação regulatória mais poderosa do que qualquer lobby.
As autoridades regulatórias têm dificuldade em rejeitar a Schwab e a Cboe, mas podem facilmente reprimir Polymarket.
Porém, isso talvez não seja ruim para os mercados de previsão na cadeia — quando Wall Street legalizar os "contratos de previsão", o espaço para conformidade na cadeia pode se abrir.
Não por confronto, mas por demonstrar que essa categoria é uma ferramenta financeira valiosa.