Pesquisa de gradação: AAVE está severamente subestimada, com valor justo de até 175 dólares em um ano

Grayscale（灰度）研究报告指出 AAVE 代币当前 75 美元的价格被低估，一年内公允价值可能达到 175 美元；DeFi 协议自 2023 年以来已累计产生近 250 亿美元的费用，正从纯商品属性转变为真实收益资产类别。
（前情提要：Circle Ventures 宣布买入 $AAVE 力挺「DeFi United」，AAVE 短线上涨 3.6%）
（背景补充：Aave 要启动代币回购？社区提案：每周买入 100 万美元持续半年、优化质押奖励）

灰度（Grayscale）研究部门在 6 月 18 日发布的最新报告中指出，AAVE 代币当前的公允价值被市场低估，在一年内有望升至约 175 美元，相较当前约 75 美元的价格具有逾 130% 的上涨空间。灰度将加密资产划分为从纯商品到现金流驱动资产的光谱，而 AAVE、UNI 和 SKY 更接近后者——即具备真实现金流产生能力的资产类别。

报告指出，去中心化金融（DeFi）协议自 2023 年以来已累计产生近 250 亿美元的协议费用，DeFi 已不再只是投机工具，而是正在成为能产出真实收入的资产类别。灰度认为，市场可能尚未充分理解这一转变对代币价值带来的深远影响。

Aave 协议收入三年增长逾 6.6 倍

灰度报告强调，Aave 协议在过去三年中收入增长超过 6.6 倍，运营利润率约 50%，显示其商业模式已具备可持续的盈利能力。报告模型预测，Aave 在 2026 年将赚取约 6000 万美元的协议收入。

若以传统金融科技公司 20 至 25 倍的市盈率（P/E）进行估值，灰度推算 Aave 目前的公允价值市值约在 12 至 15 亿美元之间，对应代币价格约在 80 至 100 美元区间——这本身就已经高于当前的 75 美元交易价格。

乐观情境：监管清晰化推动代币化资产采用

灰度进一步指出，若监管环境加速明朗化、推动代币化现实世界资产（RWA）的规模化采用，AAVE 在一年内的公允价值可能达到 175 美元。这意味着在 DeFi 与传统金融融合的过程中，Aave 作为最大的借贷协议之一，有望率先受益。

此外，灰度也提醒市场，DeFi 的价值积累通常通过代币销毁、回购、返利和质押等机制实现，协议收入本身并不足以直接决定代币的最终价值——代币经济学设计与治理决策同样扮演关键角色。