#我的Gate交易时刻 Por que somente HYPE consegue sair de uma tendência independente?

—— Da reversão de percepção de críticos iniciais à estratégia de layout para o primeiro trimestre de 2026
Durante a fase de oscilações de baixa do mercado de criptomoedas, a maioria das moedas se enfraqueceu simultaneamente, exceto HYPE, que saiu de um canal de alta contínua. Aqui, há algumas questões centrais que valem a pena todos refletirem com calma: Com dezenas de DEX de contratos perpétuos na mesma pista, por que Hyperliquid continua a captar fluxo e capital de forma sustentada, enquanto dYdX, GMX, Aevo não conseguem acompanhar? A maioria dos tokens depende totalmente do sentimento do mercado geral; por que HYPE consegue manter uma tendência independente, mesmo em mercados de baixa e recuos, com suporte de compras contínuas? No mercado, 99% dos projetos dependem de financiamento de venture capital para começar, enquanto Hyperliquid não recebeu financiamento externo, mas conquistou uma posição de monopólio no setor. Por que esse modelo não pode ser replicado? Exchanges tradicionais e DEXs on-chain competem por traders, mas por que fundos institucionais e grandes traders de commodities tradicionais estão se voltando ativamente para Hyperliquid? Se no futuro o crédito do dólar enfraquecer, a IA dominar a produção, e os retornos tradicionais de investimentos em ativos tradicionais continuarem a cair, quais ativos no mercado de criptomoedas realmente terão valor de manutenção a longo prazo?
Este artigo não faz previsões de preço, nem recomenda compra ou venda, baseando-se apenas em dados públicos na blockchain, regras de protocolos, estrutura de mercado, lógica subjacente das equipes, para analisar objetivamente as diferenças centrais de Hyperliquid, esclarecendo suas distinções essenciais de todos os projetos do setor. Todas as conclusões são fundamentadas em dados verificáveis do setor, sem conjecturas subjetivas.
1. Minha reversão de percepção: de crítico a layout para o primeiro trimestre de 2026 em HYPE
1.1 Razões principais para não acreditar inicialmente na Hyperliquid
Quando entrei em contato com Hyperliquid pela primeira vez no início de 2024, não tinha expectativas positivas para o projeto. Os critérios de julgamento eram simples:
Setor altamente homogêneo: dezenas de DEX de contratos perpétuos derivados do ecossistema Arbitrum, com estruturas de produto altamente semelhantes, sem diferencial competitivo claro;
Controvérsia sobre centralização: código dos nós não open source, mecanismo de bloqueio de endereços na plataforma, uma vez que minha carteira foi limitada sem violar regras claras, sem explicação oficial;
Questionamentos de colegas: profissionais que trabalhavam com fundos de risco na época apoiavam Hyperliquid, mas eu não conseguia entender essa lógica, sempre achei que fosse apenas um projeto de curto prazo de hype.
1.2 Após o TGE, o mercado me forçou a revisar completamente minha avaliação
Após a emissão do token HYPE, seu preço subiu muito além das expectativas do mercado, criando um contraste tão grande que me levou a uma pesquisa aprofundada de meses, analisando receitas do protocolo, economia de tokens, arquitetura técnica, perfil de usuários e governança da equipe. Com base na lógica macro de alocação de recursos, finalizei minha primeira estratégia de posicionamento em HYPE no primeiro trimestre de 2026.
Essa experiência me fez perceber: julgar um projeto de criptomoeda não deve se limitar à camada superficial do produto; o ciclo de capital subjacente, a distribuição de lucros e a expansão de longo prazo são os fatores centrais que determinam o ciclo de vida do projeto.
2. Análise macro: em cenários extremos múltiplos, HYPE é um dos poucos ativos de criptomoeda com valor de alocação de longo prazo
2.1 Três hipóteses macro extremas para selecionar ativos qualificados
Em janeiro de 2026, o mercado estava cheio de discussões sobre ferramentas de IA e hardware de computação. Com base no conhecimento adquirido, propus três hipóteses macro de longo prazo para selecionar ativos de proteção de valor entre ciclos:
Hipótese 1: IA substitui totalmente o trabalho humano, reduzindo drasticamente a escassez de bens físicos e moedas digitais comuns;
Hipótese 2: A posição do dólar como reserva global enfraquece continuamente, levando à perda de poder de compra do dinheiro fiduciário;
Hipótese 3: Os dois cenários acima ocorrem simultaneamente.
Com base nessas hipóteses, eliminei categorias: demanda de commodities tradicionais em declínio a longo prazo, altos custos de armazenamento e circulação de metais preciosos, barreiras de entrada e informações na bolsa de valores. Assim, as únicas pistas acessíveis para pesquisa aprofundada por investidores comuns seriam criptomoedas, metais industriais escassos e ouro. Após uma segunda filtragem entre os tokens de maior valor de mercado, removi projetos que só oferecem staking ou governança, sem fluxo de caixa real contínuo. Restaram apenas cinco: BTC, ETH, SOL, BNB, HYPE.
2.2 Eliminando cada um dos demais, confirmando a posição insubstituível de HYPE
Ethereum ETH: divisão ideológica interna, a Fundação ignora problemas centrais como congestionamento de rede e altas taxas, usando a narrativa de “camada de liquidação confiável” para evitar os defeitos reais de uso; sem fluxo de caixa estável;
BNB: mecanismo de recompra e queima estável, fundamentos sólidos, mas dependência de informações em chinês e regras de ecossistema internas dificultam compreensão completa por investidores estrangeiros;
SOL: alta atividade de desenvolvedores, mas inflação de tokens elevada, função de longo prazo pouco clara, sem fluxo de caixa estável;
BTC: pilar de valor do mercado de criptomoedas, sem necessidade de justificativa adicional, configuração de base;
HYPE: único token que combina todos os atributos de cenários financeiros, fluxo de caixa contínuo, ausência de pressão de capital externo e expansão para mercados tradicionais.
3. Vantagens fundamentais do layer base: estrutura sem VC, resolvendo o maior problema de pressão de venda do setor
3.1 A ausência de financiamento externo é a estratégia mais correta para Hyperliquid
Hyperliquid nunca recebeu financiamento de venture capital, o fundador Jeff possui experiência prévia em startups, financiando o projeto com recursos próprios. Essa abordagem traz quatro vantagens decisivas:
Decisão autônoma total: sem necessidade de negociar com investidores externos sobre roteiros, emissão de tokens ou planos de ecossistema; desenvolvimento, lançamento e iteração do produto totalmente independentes;
Sem pressão de liquidez de curto prazo: a maioria dos projetos de VC busca retorno rápido, forçando emissão antecipada de tokens, mudança de foco ou ritmo de desenvolvimento;
Sem grandes desbloqueios e vendas: fundos de VC reservam grande parte de suas participações, e após desbloqueios, vendem em massa no mercado secundário, como ocorreu com Celestia e outros projetos;
Alinhamento de interesses com usuários comuns: receitas de taxas do protocolo são usadas para recompra de tokens, sem divisão de lucros com uma camada de capital externo.
3.2 A maioria dos concorrentes no mercado não consegue replicar esse modelo
A maior parte dos projetos não possui ativos acumulados inicialmente, dependem de financiamento externo, e muitos fundadores carecem da experiência prática de Jeff, além de resistência a riscos, precisando de recursos e orientações de VC. O setor de financiamento se tornou padrão, e projetos sem financiamento enfrentam altas barreiras técnicas, financeiras e de conhecimento, dificultando a replicação.
3.3 A lógica de valor de HYPE difere do modelo tradicional de tokens de VC
Modelos tradicionais de incentivos de exchanges e blockchains: detentores institucionais possuem grandes quantidades de tokens de baixo custo, que ao serem desbloqueados, saem primeiro, levando a um jogo de soma zero de quem vende primeiro. HYPE não possui participação de investidores privados, cerca de 97% das taxas de negociação são automaticamente direcionadas a um fundo de apoio, que realiza compras contínuas de tokens no mercado secundário, formando uma cadeia de valor: taxas de traders → recompra do protocolo → sustentação do valor do token. Todos os lucros circulam entre usuários, comunidade e equipe, sem fluxo de capital de terceiros. Até maio de 2026, Hyperliquid já utilizou mais de 1,16 bilhão de dólares para recompra de HYPE, com receita de cerca de 800 milhões de dólares em 2025, representando quase 46% do total de recompra de protocolos na indústria de criptomoedas.
4. Barreiras de expansão do produto: ampliar infinitamente as categorias de negociação, conectando criptomoedas e mercados tradicionais
4.1 O portfólio atual já ultrapassa o público nativo de criptomoedas
Inicialmente, Hyperliquid lançou apenas contratos perpétuos e mercados de previsão binária, e com a proposta HIP-3, integrou ativos tradicionais, atualmente com maior volume de negociações em metais preciosos, petróleo e S&P 500, atraindo traders do mercado tradicional.
No setor de criptomoedas, projetos de opções anteriores não conseguiram manter liquidez a longo prazo: Hegic, Ribbon Finance, Lyra encolheram, Aevo usa matching off-chain, com transparência limitada, sem competitividade duradoura.
4.2 A implementação de opções padrão deve ampliar a vantagem competitiva
Antes do lançamento de opções de compra e venda, que será o próximo grande ponto de crescimento, sua implementação trará duas melhorias: migração de traders de exchanges centralizadas como Binance e Bybit para o on-chain, com menor custo, maior eficiência, negociação 24/7, sem limites regionais; e atração de traders de mercados tradicionais de ações e commodities, com negociação contínua 7×24, menor margem, sem risco de custódia de contas, auditável na blockchain, além de estratégias de trading compostas com HyperEVM, que plataformas tradicionais não podem oferecer.
4.3 O portfólio de produtos de longo prazo espelha as exchanges centralizadas de ponta
A trajetória de crescimento é: spot → contratos perpétuos → opções → produtos de renda → ativos diversificados. Hyperliquid replica essa lógica de expansão, mas com arquitetura descentralizada. Seu foco é além de contratos perpétuos, abrangendo ações, commodities, opções e mercados de previsão, competindo diretamente com as maiores exchanges centralizadas globais, elevando o nível da disputa.
5. Barreiras técnicas centrais: livro de ordens on-chain, experiência de CEX + segurança DeFi
5.1 Arquitetura dupla própria, resolvendo os dois maiores problemas do DEX
HyperCore e HyperEVM: HyperCore é um sistema de matching de ordens completo on-chain, com confirmação de transações em subsegundos, desempenho de matching e profundidade de ordens comparáveis às principais CEX, resolvendo problemas de lentidão e slippage; HyperEVM é compatível com a máquina virtual do Ethereum, permitindo que desenvolvedores criem empréstimos, finanças estruturadas e ferramentas de emissão de tokens, equilibrando alta performance e modularidade. Após o colapso da FTX, traders valorizam a autogestão, e os defeitos anteriores de DEX eram velocidade e liquidez insuficientes. Hyperliquid preenche essas lacunas, desviando fluxo de exchanges centralizadas.
Dados: o volume de contratos perpétuos de Hyperliquid aumentou de 8% para 13,6% em relação ao bn, dominando mais de 70% do volume de negociação de DEXs perpétuos, com 90% dos usuários ativos diários do setor, formando um efeito de rede irreversível.
5.2 Vantagem competitiva sobre DEXs baseados em AMM
Modelos AMM como GMX dependem de pools de liquidez, incapazes de suportar grandes ordens institucionais ou estratégias de alta frequência; Hyperliquid, com livro de ordens on-chain, suporta market makers profissionais e equipes quantitativas, aumentando a profundidade de ordens e consolidando o fluxo de capital institucional, ampliando sua vantagem de liquidez.
6. Lógica operacional da equipe: rejeitar marketing de queima de dinheiro, confiar na reputação natural do produto
6.1 Narrativa de subsídios do ecossistema, que é uma bolha de curto prazo
Muitos blockchains e DEXs dependem de fundos de investidores para subsídios de desenvolvedores, mas após o fim desses ciclos, a atividade do ecossistema diminui rapidamente, como em Blast, Berachain, zkSync. Hyperliquid não faz publicidade, não distribui subsídios de ecossistema, estabelecendo barreiras para filtrar projetos ruins e equipes oportunistas, reduzindo interferências.
6.2 Estilo de gestão alinhado com empresas de alta qualidade a longo prazo
Não imita grandes empresas de internet, mas se assemelha a Telegram ou Rockstar Games, focando na evolução do produto principal, sem dispersar recursos em tendências de curto prazo. Essa lógica operacional é compatível com minha experiência de gestão: produtos de alta qualidade se propagam naturalmente por boca a boca, sem necessidade de marketing contínuo, e bolhas de tráfego de curto prazo não sustentam crescimento duradouro.
7. Lógica de avaliação: modelos tradicionais e de criptomoedas não capturam totalmente o valor de HYPE
7.1 Avaliação por instituições financeiras tradicionais
HYPE é semelhante a uma bolsa de valores tradicional, mas não é uma ação, sem dividendos ou estrutura societária; gera receita contínua de taxas, com mecanismo de recompra estável.
7.2 Deficiências dos modelos de avaliação existentes
Modelos de avaliação de ações: não aplicáveis, pois não há ações ou dividendos; tokens de blockchains tradicionais: não aplicáveis, pois a maioria não tem fluxo de caixa estável, dependendo de inflação e recompensas de staking; tokens de CEX: parcialmente aplicáveis, mas com riscos de custódia e vendas em massa. Hyperliquid, com sua arquitetura descentralizada e sem VC, evita esses problemas.
7.3 Potencial de crescimento de longo prazo ainda em estágio inicial
Em 2025, Hyperliquid representou apenas 2% da receita total de contratos perpétuos globais, com um mercado de derivativos tradicionais de trilhões de dólares, sua penetração é quase nula. Se a curva de crescimento de usuários continuar, o potencial de receita, recompra e valorização do token é ilimitado.
8. Barreiras competitivas que dificultam a recuperação dos concorrentes
Estrutura de capital: sem VC, sem pressão de desbloqueios, interesses alinhados com usuários; mecanismo de fluxo de caixa: 97% das taxas de negociação são usadas para recompra, formando uma demanda de compra de longo prazo; arquitetura técnica: livro de ordens on-chain, velocidade de CEX, segurança DeFi; expansão de produto: integração de criptomoedas, ações, commodities, opções e mercados de previsão; rede de usuários: dominando 70% do volume de DEX perpétuos e 90% dos usuários ativos diários, dificultando a migração de traders; estratégia da equipe: foco em infraestrutura financeira de longo prazo, sem busca por hype de curto prazo.
9. Resumo
Minha mudança de percepção de crítico a layout para o primeiro trimestre de 2026 foi baseada em dados verificáveis na blockchain, regras de protocolo e estrutura de mercado, não em hype de curto prazo. Em cenários macro de risco, poucos ativos de criptomoeda têm lógica de proteção de valor de ciclo completo. HYPE se destaca por fluxo de caixa estável, estrutura de capital única, tecnologia de livro de ordens on-chain e expansão de categorias financeiras, desviando fluxo de exchanges centralizadas e DEXs. Modelos de avaliação tradicionais de ações e tokens não conseguem estimar com precisão o valor justo de HYPE. Este artigo apenas analisa a lógica de diferenciação do projeto, sem previsão de preço ou recomendações de negociação. Decisões de mercado devem ser feitas pelo indivíduo, considerando seu risco. O motivo pelo qual todos precisam entender a essência do Hyperliquid é que sua sustentação não vem de especulação de curto prazo, mas de fluxo de caixa real, expansão de negócios e distribuição de benefícios na comunidade, formando uma base sólida para sua valorização.