#沃什首秀美联储利率不变

Estreia de Waller: as taxas de juros não mudaram, mas o "jogo" do Federal Reserve mudou

Na madrugada de 18 de junho de 2026, o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Waller, fez sua "estreia". A decisão de taxa de juros foi previsível — o FOMC aprovou por 12 votos a favor e nenhum contra, mantendo o intervalo da taxa de fundos federais em 3,50% a 3,75%. Esta foi a quarta vez consecutiva que o Fed manteve as taxas inalteradas e a primeira em 9 meses com uma decisão unânime. Antes da reunião, a ferramenta FedWatch do CME indicava uma probabilidade de 99,6% de manter as taxas sem alterações.

Mas o que realmente abalou o mercado não foi a decisão de manter as taxas, mas as "chamas" que Waller trouxe.

Primeira chama: "Grande redução" na declaração de política, de 341 para 130 palavras

A primeira ação de Waller foi reescrever completamente a declaração de política do Fed. A declaração desta vez tinha cerca de 130 palavras, enquanto a da reunião de 29 de abril tinha 341 palavras. A declaração eliminou termos que sugeriam uma inclinação para corte de juros, como "ajustes adicionais", e também não expressou claramente uma tendência de aumento ou redução das taxas. Waller afirmou na coletiva: "A declaração ficou um pouco mais curta, mais simples e abandonou algumas expressões antigas", "A declaração fornece apenas fatos, os fatos que podemos julgar".

Isso marca uma volta ao estilo de comunicação direto e pragmático do período de Greenspan — reduzindo a orientação de política para o mercado e minimizando compromissos prévios com o caminho das taxas. Waller criticou há muito tempo o Fed por "falar demais", dizendo que os oficiais do banco central "podem se tornar prisioneiros de suas próprias palavras". Para ele, se o mercado apenas negocia com base na linguagem do Fed, o banco central perde uma das suas fontes mais importantes de informação.

Segunda chama: mudança na "dissonância" do ponto de projeções, aumento na probabilidade de aumento de juros neste ano para 83%

Embora a declaração "falasse menos", o gráfico de pontos (dot plot) mostrou uma postura mais hawkish.

O mais recente gráfico de pontos indica que, entre 18 oficiais que fizeram previsões, 9 esperam pelo menos um aumento de juros até o final de 2026. A mediana da previsão da taxa de fundos federais para o final de 2026 subiu de 3,4% em março para 3,8%, um aumento de 40 pontos base. A distribuição específica mostra: 1 oficial prevê aumento de 75 pontos base, 5 esperam aumento de 50 pontos, 3 esperam aumento de 25 pontos, 8 esperam manter as taxas e apenas 1 prevê corte de 25 pontos base. Nick Timiraos, conhecido como a "agência de notícias do novo Fed", afirmou que essa é uma "dissonância muito hawkish".

Dados de inflação apoiam a postura hawkish — o IPC dos EUA de maio subiu 4,2% na comparação anual, atingindo o maior nível desde maio de 2023; o índice de preços ao produtor disparou 6,5%. Após o conflito com o Irã, os preços de energia subiram, somando-se às tarifas do governo Trump, aumentando a pressão inflacionária. O Fed também elevou sua previsão mediana de inflação PCE para este ano de 2,7% para 3,6%, enquanto a PCE core subiu de 2,7% para 3,3%; as expectativas de crescimento econômico foram revisadas para baixo, de 2,4% para 2,2%.

A ferramenta CME FedWatch mostra que, após a decisão, a probabilidade de aumento de juros em outubro subiu para 60,7%, enquanto o mercado anteriormente apostava que o aumento seria adiado para dezembro; os contratos futuros de juros de curto prazo indicam uma probabilidade de 83,1% de aumento de juros neste ano.

Terceira chama: Waller "não faz pontos", o primeiro presidente em 14 anos a não enviar projeções

O momento mais emblemático foi que Waller não enviou sua projeção de pontos, tornando-se o primeiro presidente do Fed em 14 anos a não fazer isso. Na coletiva, ele afirmou: "Fornecer pontos não ajuda na condução da política", "It‘s not helpful in the conduct of policy".

Waller sempre foi bastante reticente quanto ao gráfico de pontos, acreditando que ele limita a flexibilidade de decisão do Fed. Ele incentivou outros oficiais a continuarem enviando previsões, mas optou por não participar. Analistas de mercado acreditam que Waller provavelmente tentará acabar completamente com esse mecanismo. Ele também anunciou que, até o final do ano, revisará completamente a comunicação do Fed, incluindo as coletivas, o gráfico de pontos e as atas das reuniões.

Quarta chama: cinco grupos de trabalho, uma reconstrução completa do Fed

Além da mudança na comunicação, Waller anunciou a criação de cinco grupos de trabalho especializados, cobrindo funções essenciais do Fed: mecanismo de comunicação de política monetária, gestão do balanço, fontes de dados macroeconômicos e dependência de dados, pesquisa sobre produtividade e mercado de trabalho, e o quadro de inflação e o impacto de novas tecnologias como IA na política monetária.

Waller afirmou que o objetivo é criar um Fed que seja "consciente de sua missão, adaptável às metas e focado no futuro". Ele também admitiu que, nos últimos cinco anos, o Fed não conseguiu transmitir claramente sua determinação de conter a inflação, e que essa reforma visa reparar essa lacuna de comunicação.

Reação do mercado: ações caem, ouro e prata sob pressão

Apesar de a decisão de taxas estar alinhada às expectativas, as reformas hawkish de Waller surpreenderam o mercado. Após o anúncio, as ações caíram fortemente — Dow caiu 0,98%, S&P 500 caiu 1,21%, Nasdaq caiu 1,34%. O ouro à vista caiu abaixo de US$ 4.300 por onça, e a prata à vista caiu 3%, para US$ 67,88 por onça. Os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram, e o dólar se fortaleceu.

Um detalhe sutil: o "não soltar" de Trump

A particularidade de Waller é sua relação com Trump. Quando Trump indicou Waller, esperava-se que ele fosse mais propenso a cortar juros. Mas, após assumir, Waller deu sinais claros de aumento de juros em sua estreia.

Trump comentou após a decisão de manter as taxas: que o Fed "não se importa" com a estabilidade das taxas, "não faz diferença". Sobre um possível aumento neste ano, disse que "pode acontecer", mas que seria "muito incomum e prejudicaria o crescimento econômico". Ele também expressou publicamente seu apoio a Waller, dizendo que "agora o Fed tem um líder excelente, que seguirá a visão de Waller".

Essa "confiança especial" criou uma espécie de dupla restrição: Waller precisa manter a independência do Fed, mas também precisa preservar a confiança da Casa Branca para ter espaço de manobra na política.

A estreia de Waller enviou um sinal claro: o Fed está passando de "falar demais" para "falar menos", de "orientação por previsões" para "orientação por dados", de uma "inércia dovish" para uma possível postura hawkish. Embora as taxas de juros não tenham mudado, o "jogo" do Fed já mudou. Para os participantes do mercado acostumados a buscar sinais de política nas declarações do Fed palavra por palavra, a maior incerteza pode estar apenas começando.