#我的Gate交易时刻 Por que somente HYPE consegue sair de uma tendência independente?

—— Da reversão de percepção de críticos iniciais à estratégia de layout até o primeiro trimestre de 2026
Durante a fase de oscilações de baixa do mercado de criptomoedas, a maioria das moedas se enfraqueceu simultaneamente, exceto HYPE, que saiu de um canal de alta contínua. Aqui, há algumas questões centrais que valem a pena todos refletirem com calma: Com dezenas de DEX de contratos perpétuos na mesma pista, por que apenas Hyperliquid continua capturando fluxo e capital, enquanto dYdX, GMX, Aevo não conseguem acompanhar? A maioria das tokens depende totalmente do humor do mercado geral; por que HYPE consegue manter uma tendência independente, mesmo em mercados de baixa e recuos, com suporte de compras contínuas? No mercado, 99% dos projetos dependem de financiamento de venture capital para começar, enquanto Hyperliquid não recebeu financiamento externo e ainda assim conquistou uma posição de monopólio no setor. Por que esse modelo não pode ser replicado? Exchanges tradicionais e DEXs on-chain competem por traders, mas por que fundos institucionais e grandes traders de commodities tradicionais estão se voltando proativamente para Hyperliquid? Se no futuro o crédito do dólar enfraquecer, a IA dominar a produção, e os retornos tradicionais de investimentos em ativos tradicionais continuarem a cair, quais serão realmente os ativos de longo prazo com valor de manutenção no mercado de criptomoedas?
Este artigo não faz previsões de preço, nem recomenda compra ou venda, baseando-se apenas em dados públicos na blockchain, regras de protocolos, estrutura do setor, lógica subjacente da equipe, para analisar objetivamente as diferenças centrais do Hyperliquid, esclarecer suas distinções essenciais de todos os projetos do setor. Todas as conclusões são apoiadas por dados verificáveis do setor, sem conjecturas subjetivas.
Um, minha reversão de percepção: de crítico a layout de HYPE até o primeiro trimestre de 2026
1. Razões principais para não confiar inicialmente na Hyperliquid
Em início de 2024, ao primeiro contato com Hyperliquid, não tinha expectativas positivas para o projeto, a avaliação era simples:
Setor altamente homogêneo: dezenas de DEX de contratos perpétuos derivados do ecossistema Arbitrum, com estruturas de produto altamente semelhantes, sem diferencial competitivo claro;
Controvérsia sobre centralização: código dos nós não open source, mecanismo de bloqueio de endereços na plataforma, uma vez que minha carteira foi limitada sem violar regras claras, sem explicação oficial;
Questionamentos de colegas: na época, profissionais de fundos de risco que trabalhavam comigo acreditavam em Hyperliquid, mas eu não conseguia entender essa lógica, sempre achei que fosse apenas um projeto de curto prazo de hype.
2. Após o TGE, o mercado me forçou a revisar completamente minha avaliação
Após a emissão do token HYPE, a valorização superou amplamente as expectativas do mercado, uma forte reversão que me levou a uma pesquisa aprofundada de meses, analisando receita do protocolo, economia do token, arquitetura técnica, perfil de usuários, governança da equipe. Combinando com uma lógica macro de alocação de recursos, finalizei minha primeira posição em HYPE no primeiro trimestre de 2026.
Essa experiência me fez perceber: avaliar um projeto de criptomoeda não deve se limitar à camada superficial do produto, mas sim ao ciclo de capital subjacente, distribuição de lucros e limites de expansão de longo prazo, que são o núcleo do ciclo de vida do projeto.
Dois, filtro macro: em cenários extremos múltiplos, HYPE é um dos poucos ativos de criptomoeda com valor de alocação de longo prazo
1. Três hipóteses macro extremas para selecionar ativos qualificados
Em janeiro de 2026, o mercado estava cheio de discussões sobre ferramentas de IA e hardware de computação. Com base no conhecimento adquirido, propus três hipóteses macro de longo prazo para selecionar ativos de proteção de valor entre ciclos:
Hipótese 1: IA substitui totalmente o trabalho humano, reduzindo drasticamente a escassez de bens físicos e moedas digitais comuns;
Hipótese 2: A posição do dólar como reserva global enfraquece continuamente, levando à desvalorização do poder de compra das moedas fiduciárias;
Hipótese 3: Ambos os cenários ocorrem simultaneamente.
Com base nessas hipóteses, eliminei categorias: demanda de commodities tradicionais em declínio a longo prazo, altos custos de armazenamento e circulação de metais preciosos, barreiras de entrada e informações na bolsa de valores. Assim, as únicas pistas acessíveis para pesquisa aprofundada por investidores comuns seriam criptomoedas, metais industriais escassos e ouro. Após uma segunda filtragem entre as 100 principais tokens de valor de mercado, removi projetos que só tinham funções de staking ou governança, sem fluxo de caixa real contínuo. Restaram apenas cinco: BTC, ETH, SOL, BNB, HYPE.
2. Eliminando individualmente os demais ativos, confirmando a posição insubstituível de HYPE
Ethereum ETH: divisão ideológica interna, a fundação negligencia problemas centrais como congestionamento de transações e altas taxas, usando a narrativa de “camada de liquidação confiável” para evitar os defeitos de uso real; sem fluxo de caixa estável;
BNB: mecanismo de recompra e queima estável, fundamentos sólidos, mas regras ecológicas completas e barreiras de informação dependem de canais em chinês, dificultando o entendimento completo por investidores estrangeiros;
SOL: alta atividade de desenvolvedores, mas inflação de tokens elevada a longo prazo, função de longo prazo pouco clara, sem fluxo de caixa estável;
BTC: pilar de valor do mercado de criptomoedas, sem necessidade de justificativa adicional, configuração de base;
HYPE: único token de derivativos que combina todos os atributos: cenários financeiros diversos, fluxo de caixa contínuo, ausência de pressão de capital externo, expansão para mercados tradicionais.
Três, vantagens fundamentais na camada base: estrutura sem VC, resolvendo o maior problema de pressão de venda do setor
1. A ausência de financiamento externo é a estratégia mais correta da Hyperliquid
Hyperliquid nunca recebeu financiamento de venture capital, o fundador Jeff possui experiência prévia em startups, financiando o desenvolvimento completo do projeto com recursos próprios. Essa abordagem traz quatro vantagens decisivas:
Decisão totalmente autônoma: sem necessidade de negociar com investidores externos sobre roteiros, emissão de tokens ou planos ecológicos, sem divulgar planos ao capital; desenvolvimento, lançamento e iteração do produto são totalmente independentes;
Sem pressão de liquidez de curto prazo: a maioria dos projetos de VC busca retorno rápido, forçando emissão antecipada de tokens, mudança de foco ecológico ou ritmo de desenvolvimento;
Sem grandes desbloqueios e vendas: fundos de VC reservam grande parte de suas participações, e após desbloqueios, vendem em massa no mercado secundário, como ocorreu com Celestia e outros projetos de blockchain;
Lucro alinhado com usuários comuns: receitas de taxas do protocolo retornam diretamente na recompra de tokens, sem divisão de lucros com classes de capital independentes.
2. A maioria dos concorrentes no mercado não consegue replicar esse modelo
A maioria dos projetos não possui ativos acumulados inicialmente, dependem de financiamento externo para iniciar; muitos fundadores carecem da experiência prática de Jeff em trading, resistência a riscos, precisando de recursos e orientações de VC; o financiamento se tornou padrão na indústria, dificultando a replicação por projetos sem esse suporte, devido às altas barreiras técnicas, financeiras e de conhecimento.
3. Diferença na economia de tokens em relação a projetos de VC, o ciclo de valor do HYPE é totalmente distinto
VC convencional: incentivos conflitantes entre exchanges/protocolos de blockchain e investidores institucionais, que possuem grandes quantidades de tokens de baixo custo, desbloqueados, vendendo primeiro, levando a um jogo de soma zero onde quem vende primeiro lucra. HYPE não possui participação de investidores privados, cerca de 97% das taxas de negociação são automaticamente direcionadas ao fundo de apoio, que realiza compras contínuas de tokens no mercado secundário, formando uma cadeia de valor: taxas de traders → recompra do protocolo → sustentação do valor do token. Todos os lucros circulam entre usuários, comunidade e equipe, sem fluxo de capital de terceiros. Até o final de maio de 2026, o valor total investido na recompra de HYPE ultrapassou US$ 1,16 bilhão, e a receita do protocolo em 2025 foi de aproximadamente US$ 800 milhões, representando quase 46% do total de recompra de protocolos na indústria de criptomoedas.
Quatro, barreiras de expansão do produto: ampliação ilimitada de categorias de negociação, integração entre mercados de criptomoedas e tradicionais
1. Layout atual do produto já ultrapassou o setor de usuários nativos de criptomoedas
Inicialmente, Hyperliquid lançou apenas contratos perpétuos de criptomoedas e mercados de previsão binária, usando propostas HIP-3 para incluir ativos tradicionais. Atualmente, a maior parte do volume vem de metais preciosos, petróleo e índices como S&P 500, atraindo traders tradicionais de mercados secundários.
No setor de criptomoedas, projetos de opções anteriores não conseguiram manter liquidez a longo prazo: Hegic, Ribbon Finance, Lyra encolheram, Aevo usa matching off-chain, com transparência limitada, sem competitividade duradoura.
2. A introdução de opções padronizadas ampliará a vantagem competitiva
Embora opções de compra e venda ainda não estejam oficialmente lançadas, elas representam o próximo grande ponto de crescimento, trazendo duas camadas de incremento: traders de criptomoedas existentes migrando de exchanges centralizadas como Binance e Bybit, com negociação on-chain, baixa taxa, 24/7, sem restrição de região, maior eficiência de capital; traders tradicionais de ações e commodities, com negociação 24/7, menor margem, sem risco de custódia de contas, com total auditabilidade on-chain, além de estratégias de trading compostas com HyperEVM.
3. O mapa de produtos de longo prazo visa espelhar as exchanges centralizadas de todas as categorias
A trajetória de crescimento é: spot → contratos perpétuos → opções → produtos de renda → diversificação de ativos. Hyperliquid replica essa lógica de expansão, mas com arquitetura descentralizada. Seu foco é além de contratos perpétuos, abrangendo ações, commodities, opções e mercados de previsão, competindo diretamente com as maiores exchanges centralizadas globais, elevando o nível da disputa.
Quinto, barreiras técnicas centrais: livro de ordens on-chain completo, experiência de CEX + segurança de DeFi
1. Arquitetura dupla própria, resolvendo os dois maiores problemas do DEX
HyperCore e HyperEVM: HyperCore é um sistema de matching de livro de ordens completo on-chain, com confirmação de transações em subsegundos, desempenho de matching e profundidade de ordens comparáveis às principais CEX, resolvendo problemas de lentidão e slippage excessivo; HyperEVM é compatível com a máquina virtual Ethereum, permitindo que desenvolvedores criem empréstimos, produtos estruturados e ferramentas de emissão de tokens, equilibrando alta performance e modularidade. Após o colapso da FTX, traders valorizam a autogestão, e os defeitos anteriores de DEX eram velocidade e liquidez insuficientes. Hyperliquid, ao resolver esses problemas, desvia fluxo de exchanges centralizadas.
Dados: o volume de contratos perpétuos de Hyperliquid cresceu de 8% para 13,6% do total, dominando mais de 70% do volume de contratos perpétuos, com 90% dos usuários ativos diários do setor, formando um efeito de rede irreversível.
2. Vantagem competitiva sobre DEXs AMM GMX e similares
Diferentemente de AMM, que depende de pools de liquidez e não suporta ordens institucionais ou estratégias de alta frequência, Hyperliquid suporta market makers profissionais e equipes quantitativas, com profundidade de ordens crescente, atraindo capital institucional e ampliando sua vantagem de liquidez.
Seis, lógica operacional da equipe: rejeitar marketing de queima de dinheiro, confiar na reputação natural do produto
1. Narrativa de subsídios do ecossistema, que é uma bolha de curto prazo
Muitos projetos de blockchain e DEX dependem de fundos de investidores para subsídios, mas após o fim desses ciclos, os desenvolvedores saem em massa, como em Blast, Berachain, zkSync. Hyperliquid não faz publicidade, não distribui subsídios de ecossistema, estabelecendo barreiras para filtrar projetos ruins e equipes oportunistas, reduzindo interferências irrelevantes.
2. Estilo de gestão da equipe: semelhante a empresas de alta qualidade de longo prazo
Não imita grandes empresas de internet, mas se assemelha a Telegram ou Rockstar Games, focando na evolução do produto principal, sem dispersar recursos em tendências de curto prazo. Essa lógica operacional é compatível com minha abordagem de pesquisa: produtos de alta qualidade se propagam naturalmente por boca a boca, sem necessidade de marketing contínuo, pois bolhas de tráfego de curto prazo não sustentam crescimento de longo prazo.
Sete, lógica de avaliação: modelos tradicionais e de criptomoedas não conseguem medir totalmente o valor do HYPE
1. Avaliação por instituições financeiras tradicionais: emissão de HYPE em ETF spot, relatórios indicam que o modelo de Hyperliquid é próximo ao de bolsas tradicionais, mas HYPE não é uma ação de empresa, sem dividendos ou estrutura societária;
2. Modelos de avaliação existentes têm falhas evidentes
Avaliação de ações: não aplicável, sem propriedade de empresa ou mecanismo de dividendos;
Tokens de blockchain padrão: não aplicável, pois a maioria não gera fluxo de caixa estável, dependendo de inflação e recompensas de staking; tokens de CEX: apenas parcialmente aplicáveis, pois há riscos de custódia e vendas institucionais, enquanto Hyperliquid, com arquitetura descentralizada e sem VC, não apresenta esses problemas.
3. Potencial de crescimento de longo prazo ainda em estágio inicial
Em 2025, a receita de negociação anual de Hyperliquid representou apenas 2% do total de contratos perpétuos globais, com um mercado de derivativos tradicionais de trilhões de dólares, quase sem penetração. Desde que a curva de crescimento de usuários continue na taxa atual, não há limite claro para receita, recompra ou valorização do token a longo prazo.
Oito, barreiras competitivas difíceis de serem superadas por concorrentes
Estrutura de capital: sem desbloqueios de VC, alinhamento total de interesses com usuários, sem condições de replicação;
Mecanismo de fluxo de caixa: 97% das taxas de negociação são usadas para recompra de tokens, formando uma pressão de compra de longo prazo, mesmo em baixa;
Arquitetura técnica: livro de ordens on-chain próprio, combinando velocidade de CEX com segurança de DeFi;
Expansão de produto: integração de criptomoedas, ações, commodities, opções e mercados de previsão, ampliando continuamente o setor;
Rede de usuários: dominando 70% do volume de negociação de DEX perpétuos, 90% dos usuários ativos diários, criando um ciclo de liquidez positivo, dificultando a migração de traders;
Estratégia da equipe: foco em infraestrutura financeira de longo prazo, sem busca por hype de curto prazo ou queima de dinheiro.
Nove, conclusão
Da reversão de críticos iniciais ao layout de 2026, minha mudança de percepção sobre Hyperliquid foi toda baseada em dados verificáveis na blockchain, regras de protocolo, estrutura do setor, e não em hype de curto prazo; em cenários macro de risco múltiplo, poucos ativos de criptomoeda possuem lógica de proteção de valor de ciclo cruzado, e HYPE se destaca por fluxo de caixa estável, estrutura de capital única e expansão de negócios; a ausência de financiamento externo é a raiz de todas as vantagens diferenciais do projeto, evitando pressões de venda institucionais e liquidez de curto prazo; a tecnologia de livro de ordens on-chain e a estratégia de expansão para múltiplas categorias financeiras fazem do Hyperliquid uma plataforma que dispersa usuários de exchanges centralizadas e DEXs, formando um efeito de rede exclusivo; modelos de avaliação tradicionais de ações ou tokens não conseguem determinar com precisão o valor justo do HYPE, não devendo ser comparados simplesmente ao mercado ou a DEXs similares.
Este artigo apenas destrincha a lógica de diferenciação do projeto na camada fundamental, sem fazer previsões de preço ou recomendações de negociação. Todas as decisões de mercado devem ser feitas de forma independente, considerando o perfil de risco individual. O mercado de criptomoedas acompanha o movimento do mercado geral na maior parte das vezes, mas HYPE consegue se destacar com uma tendência de alta independente, sustentada por fluxo de caixa real, expansão de negócios e uma governança de interesses comunitários altamente integrada, sendo essa a razão principal para todos entenderem pelo menos a essência do Hyperliquid.