Título original do vídeo: Arthur Hayes: A Última Queda do Bitcoin Antes Da Alta

Fonte original do vídeo: Kyle Chasse crypto

Tradução do texto: Deep潮 TechFlow

Resumo dos pontos principais

Arthur Hayes liquidou suas maiores posições em criptomoedas — HYPE, NEAR, Worldcoin e Zcash, não por motivos relacionados às próprias criptomoedas, mas por uma cadeia de raciocínio macro que vai desde o preço do petróleo, guerra no Irã, estratégia de eleições intermediárias de Trump até o estouro da bolha de IA.

Ele acredita que Trump pode reverter sua postura e atacar a indústria de IA para tentar recuperar a vantagem nas eleições de meio de mandato, e uma vez que a bolha de IA atingir o pico, o mercado de criptomoedas também não ficará imune; SpaceX, avaliada em 1,8 trilhões de dólares e com uma relação preço/vendas de 100, na visão dele, é uma bomba-relógio de liquidez que vai explodir cedo ou tarde.

Resumo de pontos de vista destacados

Por que liquidar tudo

· 「Os eleitores não gostam de preços altos do petróleo, nem de inflação impulsionada por energia.」

· 「Quanto mais alto o preço do petróleo, mais as pessoas querem negociar; quando o preço cai, de repente ninguém quer chegar a um acordo.」

Trump se volta contra IA

· 「Se ele quiser tirar um coelho da cartola, o único tema que pode virar a maré é IA — temporariamente pegar o microfone dos democratas, dizendo que precisa proteger o povo americano da IA, e assim todos vão esquecer que foi o Partido Republicano quem financiou tudo isso.」

· 「O aspecto mais destrutivo da narrativa de IA são os impostos e regulações.」

Nova alocação de portfólio

· 「A maior parte dos meus ativos líquidos está em títulos do governo e ações de energia.」

· 「Não estou dizendo que IA não continuará crescendo, mas a disposição do mercado de pagar múltiplos futuros por esse crescimento vai diminuir, e por isso esses ativos vão cair de preço.」

A matemática do estouro da bolha de capital de IA

· 「Minhas negociações são baseadas em feeling e intuição, não muito em análise. Sinto que estamos em algum estágio da bolha de IA, mas não tenho certeza de qual.」

· 「Você não pode pagar 100 vezes a receita de SpaceX ou qualquer empresa de IA quando lucros e investimentos estão desacelerando. O foco está na velocidade de crescimento, na taxa de mudança e na percepção dessa taxa.」

· 「Ao investir em IA, você não está apostando em lucros, mas na construção de capital para centros de dados — apostando na segunda derivada, ou seja, na aceleração ou desaceleração da tendência. Se a tendência acelera, você paga múltiplos infinitos por receitas futuras; se desacelera, não.」

· 「Já estamos em 2026, com 800 bilhões de dólares em investimentos de capital. Em 2027, essa segunda derivada começará a desacelerar — você não pode pagar 100 vezes a receita de SpaceX ou qualquer IA quando lucros e gastos estiverem desacelerando.」

· 「Sempre haverá conflito entre capital e força de trabalho, voluntária ou forçada, e em algum momento será necessário um acordo.」

Por que o Bitcoin ficou para trás em relação à IA

· 「Desde a comercialização do ChatGPT, o M2 dos EUA aumentou cerca de 1,5 trilhão de dólares, enquanto a emissão de dívida relacionada à IA e empresas de IA foi de aproximadamente 1,5 trilhão, com 1,3 trilhão concentrados entre 2025 e 2026. A IA absorveu toda liquidez excedente.」

· 「Quando a bolha estourar, tudo que tiver correlação será 1 — IA cai, Bitcoin cai, todos os ativos caem juntos, até que, após a poeira, alguns ativos específicos comecem a se destacar.」

· 「Nos próximos seis meses, devido à alta do petróleo e fatores políticos nos EUA, o conjunto de IA sofrerá uma correção significativa, e o Bitcoin também não escapará.」

A armadilha do IPO da SpaceX

· 「A expectativa do mercado não é que ela negocie normalmente, mas que o IPO exploda, com uma alta de 50% ou mais, para mostrar que o mercado ainda acredita na IA, que escolheu a empresa certa, e que ela continuará a subir.」

· 「Com uma avaliação de cerca de 1,8 trilhão de dólares, a SpaceX será a sétima maior empresa do mundo. Sua avaliação de mercado é próxima de 100 vezes a receita. Isso é simplesmente absurdo — será a sétima maior do mundo, sem ter provado nada.」

· 「É um padrão clássico de esquema de criptomoeda: baixa circulação, avaliação altamente diluída, 4% a 5% de circulação, que deve subir para quase 25% até setembro — insiders continuarão vendendo de julho a outubro.」

Evidências de uma estratégia anti-IA

· 「Usei o Perplexity AI para buscar informações sobre restrições à construção de centros de dados ou leis locais contrárias em todas as regiões competitivas. O resultado: se Trump virar contra a IA, ele pode virar a maré e conquistar cadeiras suficientes para manter a Câmara.」

· 「Trump não tem ideologia, só quer vencer. Em 2020, distribuiu cheques para todos — foi a maior transferência de renda direta desde o início do governo. Não filtrou por renda, houve muita fraude, ricos e pobres receberam. Então, não pensem que ele não vai se voltar ao populismo explícito.」

Riscos do Federal Reserve, Waller e taxas de juros

· 「Preços do petróleo mais altos e sem previsão de queda, rendimento de títulos de 2 anos atualmente cerca de 60 pontos base acima da taxa efetiva dos fundos federais. O mercado está dizendo ao Fed: você precisa subir juros.」

· 「A bolha tem medo de aumento de juros, pois o aumento do custo do capital sempre leva as pessoas a saírem desse cassino de alguma forma.」

· 「No momento, não vejo espaço para Waller cortar juros. Se a expectativa de corte for uma das bases para seu otimismo com a bolha de IA, acho que essa hipótese deve ser questionada.」

Catalisadores para reentrada no mercado de criptomoedas

· 「Não vejo muitos sinais de impressão de dinheiro, e mesmo que haja, eles vão direto para a construção de IA.」

· 「Se voltarmos ao cenário de crescimento acelerado e baixa inflação, o que você compraria? Nvidia ou Bitcoin? Com certeza Nvidia, ou Samsung, porque elas subiram 50 vezes em dois anos. Você compraria Bitcoin? Claro que não.」

· 「Esse é o momento em que as criptomoedas podem superar — a IA já entrou em falência de crédito, não porque deixou de existir, mas porque não está mais crescendo como antes, e investidores precisam trocar por outros ativos. Espero que esses outros ativos sejam criptomoedas, e assim a liquidez volte para elas.」

Perguntas rápidas

· 「Bitcoin acima de 100 mil dólares até o final do ano ou abaixo? — Abaixo.」

· 「Se você investisse 1 milhão de dólares hoje em qualquer ativo — Bitcoin, HYPE, títulos de curto prazo, ouro — em qual você investiria? — ExxonMobil.」

Por que liquidar tudo

Apresentador Kyle Chasse: Arthur, bem-vindo de volta. Recentemente, você vendeu Zcash, HYPE, NEAR, e todo mundo está te criticando por sair do esquema, por manipular o mercado, por vender na alta. Por que você vendeu tudo? O que está acontecendo?

Arthur Hayes: Acabei de publicar um artigo chamado "Teste de Realidade", cerca de cinco mil palavras, explicando os argumentos que vou resumir em poucos minutos no podcast. Se quiser entender melhor minha linha de raciocínio, recomendo fortemente que leia no meu Substack. Mas, essencialmente, trata-se de uma interação reflexiva entre o preço do petróleo e o discurso de Trump na campanha de eleições intermediárias — ele precisa ajudar o Partido Republicano a derrotar os democratas em novembro e manter o controle do Congresso. O problema é a guerra no Irã — gostar ou não, ela está lá, presente, agora.

Portanto, Trump e a Guarda Revolucionária do Irã precisam chegar a algum acordo para acabar com o conflito. Ambos têm uma restrição real: o preço do petróleo determina o quão zangadas estão as regiões do mundo com as partes envolvidas. Trump precisa se preocupar com o mercado interno — os eleitores não gostam de preços altos de petróleo, nem de inflação impulsionada por energia.

Do lado do Irã, há pressão da China e de outros países em desenvolvimento — "O que vocês estão fazendo? Precisamos do petróleo, das mercadorias passando pelo Estreito de Hormuz. Sei que os EUA atacaram vocês, mas resolvam isso." Então, quanto mais alto o petróleo, mais as negociações se intensificam; quando cai, de repente ninguém quer acordo. Assim, ficamos nesse vai e vem, há cerca de três meses, ou seja, enquanto a guerra dura, ela oscila.

À medida que esse processo avança, estamos consumindo gradualmente as reservas comerciais e nacionais de petróleo e outros hidrocarbonetos. Qualquer analista de energia dirá que os estoques antes da guerra eram abundantes, levando a uma crença de excesso de oferta de petróleo e gás natural, o que mantém os preços relativamente baixos.

Mas agora estamos consumindo esses excedentes cada vez mais rápido. Em algum momento, atingiremos um nível — não sei qual, talvez bilhões de barris — e, ao cruzar esse ponto, a situação ficará extremamente ruim. A única saída para o mercado se equilibrar é elevar rapidamente o preço do petróleo.

Essa é a pior hipótese — Trump e a Guarda Revolucionária do Irã não chegam a um acordo. Até outubro, o Estreito de Hormuz continuará praticamente bloqueado, com apenas 25% a 30% do volume passando, o que é insuficiente. Uma possibilidade mais provável é que, em um ou dois meses, algum acordo seja feito e o tráfego no estreito seja parcialmente restabelecido.

Mas, depois, todos precisarão reabastecer suas reservas — você terá que acumular mais petróleo, gás natural, hélio, tudo que sustenta a economia moderna. Isso aumentará a demanda, e embora não leve os preços a níveis catastróficos, ainda assim, em três ou quatro meses, os preços do petróleo, gás natural e commodities subirão em relação a hoje.

Relação entre petróleo, guerra e eleições

Arthur Hayes: Seguindo essa lógica, as eleições intermediárias de 2026 (em novembro) provavelmente acabarão com o Congresso sob controle do partido adversário. Se você abrir o Polymarket, verá que a probabilidade de os democratas retomarem o controle do Congresso já atingiu 82%.

Por que isso? Claramente, Trump está sendo derrotado na questão do custo de vida. As pessoas acham a inflação péssima e ela está piorando. Para o eleitor comum, o Partido Republicano está no poder na Casa Branca, e essa confusão toda, essa guerra, foi provocada por eles. Assim, a culpa recai sobre o Partido Republicano, que deve perder de forma severa.

O problema é que você realmente não consegue fazer muito contra a inflação — as políticas têm um efeito retardado, e a cadeia de suprimentos só agora está lidando com o que aconteceu há três ou quatro meses.

Não acho que Trump possa reverter muito essa narrativa de inflação. As pessoas já sentem na bomba de gasolina: a inflação existe, e você pode ver isso toda vez que abastece. Então, qual outro tema pode agitar o espectro político dos EUA? Resposta: IA, centros de dados — regulações, impostos, tudo isso.

Acredito que os democratas estão encontrando uma estratégia de campanha excelente: não construir mais centros de dados, taxar os gigantes de IA, regular a IA. Porque, além de desempregar os pobres, a IA também ameaça os empregos dos ricos — pelo menos, essa é a maior preocupação.

Trump se volta contra IA

Arthur Hayes: Se a oposição conseguir explorar esse medo, terá duas mensagens poderosas: uma, que a guerra do Partido Republicano causa inflação descontrolada; duas, que a construção de IA é apoiada pelos políticos republicanos. Então, minha teoria é que, se Trump quiser tirar um coelho da cartola, a única questão que pode virar a maré é IA.

Ele pode pegar o microfone dos democratas e dizer: "Vamos reforçar a fiscalização dos centros de dados, criar um dividendo nacional para IA, taxar essas empresas." Essa é a fala típica de Trump, que pode dizer muita coisa, mas o que fará após novembro é outra história.

Acredito que essa seja a única estratégia de vitória possível — se posicionar como o partido que protege os EUA da IA, e assim os americanos esquecerão que foi o Partido Republicano quem financiou tudo isso, pois as pessoas esquecem rápido. Então, vejo isso como o maior risco.

E a disposição de Trump de atacar a IA depende totalmente do preço do petróleo, que por sua vez é reflexo da relação reflexiva entre ele e a Irã Revolucionária. Quanto mais a guerra se prolongar sem solução, mais acumulamos pressão de commodities que podem fazer os preços dispararem, e mais provável é que Trump use a IA como ferramenta para tentar vencer as eleições, pelo menos para ajudar o Partido Republicano a manter o Congresso.

Claramente, o aspecto mais destrutivo da narrativa de IA são os impostos e regulações. Já vimos na Coreia do Sul um político propondo um imposto nacional sobre IA, e no mesmo dia as ações da Cosby caíram o limite.

Por isso, acho que, se esse discurso começar a ser promovido pelo partido no poder, especialmente por Trump, veremos a bolha de IA atingir o pico, pelo menos nos próximos meses até as eleições, e isso puxará o mercado de criptomoedas junto. Essa é a tese central. Não quero mais pensar nisso, por isso, na segunda metade da semana passada, liquidar toda minha carteira.

Nova alocação de portfólio

Apresentador Kyle Chasse: Agora, onde estão seus ativos líquidos? Em dinheiro ou títulos do governo?

Arthur Hayes: Em títulos do governo e ações de energia.

Apresentador Kyle Chasse: Ainda acha que, se a bolha de IA estourar, o setor de energia vai resistir?

Arthur Hayes: Ainda precisamos de petróleo, isso não depende de gostar ou não. As pessoas precisam de petróleo, que alimenta toda a civilização. E não estou dizendo que IA não continuará crescendo, mas a disposição do mercado de pagar múltiplos futuros por esse crescimento vai diminuir, e por isso esses ativos vão cair de preço.

Isso não significa que as empresas não terão lucros bonitos, mas que esperávamos lucros ainda maiores, e isso não vai acontecer, por isso vendemos essas ações — essa é a lógica.

Matemática do estouro da bolha de capital de IA

Arthur Hayes: Minhas negociações são baseadas em feeling e intuição, não muito em análise. Sinto que estamos em algum estágio da bolha de IA, mas não tenho certeza de qual. No fim de semana, ouvi um podcast do Marco Papovich, que é estrategista do BCA, e tem um canal no YouTube chamado Geopolitical Cousins, recomendo fortemente a assinatura.

Ele fala muitas coisas que também escreveu em artigos, e trouxe uma ideia importante: ao investir em IA, você não está apostando em lucros, mas na construção de capital para centros de dados.

Às vezes, esqueço disso: você está investindo na segunda derivada — na aceleração ou desaceleração da tendência. Se a tendência acelera, você paga múltiplos infinitos; se desacelera, não.

Ele recentemente postou um gráfico mostrando a segunda derivada do crescimento de capital de investimento, quanto maior, mais difícil fica a aceleração. Em 2026, já atingimos 800 bilhões de dólares, e ele prevê que essa segunda derivada começará a desacelerar a partir de 2027. Você não pode pagar 100 vezes a receita de SpaceX ou qualquer IA quando lucros e gastos estiverem desacelerando.

Mesmo que as receitas dessas empresas continuem crescendo, o foco não é aqui — é na velocidade de crescimento, na percepção dessa velocidade. Matematicamente, sabemos que, com a lei dos grandes números, em breve, o crescimento de capital não poderá ser tão rápido quanto entre 2023 e 2026, o que é fisicamente impossível.

Então, quando o mercado vai descontar esse futuro e dizer: "Não quero pagar 50, 60, 70 vezes o P/L dessas ações de IA ou de cadeias de suprimentos"? Quando perceberá que os opositores ao redor do mundo estão usando esse sentimento de época — "chega de inflação de centros de dados, chega de IA substituindo empregos" — para se opor?

Por que apenas Elon Musk, Sam Altman, Zuckerberg e umas quinze pessoas estão se tornando trilionários, privatizando o conhecimento de toda a civilização? E minha parte?

Isso não é fenômeno exclusivo dos EUA, o mundo todo se pergunta: se a IA é treinada com dados de interação humana, usando de forma legal ou ilegal todos esses dados públicos e privados, por que elas podem lucrar sozinhas? Para quem tem ativos suficientes para participar dessas histórias de ações, essa é uma questão legítima.

Eventualmente, o mercado perceberá uma reação contrária. Sempre haverá conflito entre capital e força de trabalho, voluntária ou forçada, e em algum momento será necessário um acordo. Se você estiver com esses ativos na hora, provavelmente será destruído. Esses pensamentos me rondaram, e então sentei para entender o que realmente estava acontecendo, e passei a manhã liquidando minhas posições.

Por que o Bitcoin ficou para trás em relação à IA

Apresentador Kyle Chasse: Como você acha que o mercado vai se comportar até o final do ano?

Arthur Hayes: Para responder, tenho pensado em outra questão: por que o Bitcoin, desde novembro de 2022, não atingiu valores mais altos? Repeti isso várias vezes no seu podcast e em outros lugares: tudo depende de liquidez. Se houver mais liquidez no futuro, o Bitcoin deveria subir.

Mas, pelo que parece, isso está errado. Desde a comercialização do ChatGPT, em 30 de novembro de 2022, o M2 dos EUA aumentou pelo menos 1,5 trilhão de dólares. Perguntei ao confiável Perplexity AI: quanto dessa dívida foi emitida para IA e empresas relacionadas? A estimativa é de cerca de 1,5 trilhão, com 1,3 trilhão concentrados entre 2025 e 2026.

Ou seja, embora possamos dizer que a febre de IA começou no final de 2022, a injeção de dívida no mercado de capitais foi mais forte na fase final, recentemente.

Minha teoria é que o Bitcoin conseguiu se recuperar de uma baixa porque houve uma criação significativa de liquidez, e a IA, até 2025, não consumiu essa liquidez toda, deixando espaço para o Bitcoin aproveitar essa onda.

De 2022 até meados de 2025, fatores como a redução de operações de recompra reversa ajudaram. Mas, ao analisar os gráficos de investimentos e empréstimos de IA, o aumento real começou em 2025, especialmente em 2026. E esse foi exatamente o período em que o Bitcoin lutou para se manter — atingiu o pico em outubro passado, caiu 50-60%. Então, se toda liquidez está indo para IA, e isso não parou, o Bitcoin continuará sofrendo.

Se ocorrer uma correção ou quebra da bolha de IA, os investidores não vão simplesmente injetar uma grande quantidade de dinheiro no Bitcoin de uma hora para outra. Eles vão vender IA, vão vender Bitcoin, vão vender tudo. Quando a bolha estourar, a correlação entre ativos será 1 — tudo cairá junto, até que, após a poeira, alguns ativos específicos comecem a se destacar.

Portanto, se eu acreditar que, nos próximos seis meses, devido à alta do petróleo e fatores políticos nos EUA, a bolha de IA sofrerá uma correção significativa, o Bitcoin também não escapará.

Depois de uma correção, ele deve se recuperar melhor, mas é preciso passar por essa fase de queda primeiro. É por isso que, no momento, não vejo um ambiente muito favorável para o Bitcoin e outras criptomoedas.

Além disso, minhas posições em NEAR, HYPE, Worldcoin e Zcash estão muito boas — vendi com lucro. Quero guardar esses lucros e ficar de fora, assistindo de longe. Esses ativos podem continuar subindo, mas, na minha visão, o risco de manter essas posições agora, considerando o que posso prever e as incertezas, é grande demais. Por isso, estou saindo do mercado.

A armadilha do IPO da SpaceX

Apresentador Kyle Chasse: Outra coisa que tenho pensado é: o S&P 500 está subindo, mas a maioria das ações está caindo, o índice é puxado por algumas poucas empresas de tecnologia. E ainda vamos ter IPOs de OpenAI, Anthropic e SpaceX, que podem acrescentar mais de 4 trilhões de dólares em valor de mercado. Você acha que esses IPOs podem sugar toda a liquidez do mercado por um tempo? Como vê o caminho dessas ofertas públicas iniciais?

Arthur Hayes: Acho difícil que esses IPOs tenham um bom desempenho, porque as expectativas do mercado não são que elas negociem normalmente, mas que explodam — com uma alta de 50% ou mais, para mostrar que o mercado ainda acredita na IA, que escolheu a empresa certa, e que ela continuará a subir.

Com uma avaliação de cerca de 1,8 trilhão de dólares, a SpaceX será a sétima maior empresa do mundo. Para subir mais 50%, ela precisaria superar a Amazon. Se você leu o S-1, verá que a avaliação de mercado de SpaceX é próxima de 100 vezes a receita. Isso é absurdo — será a sétima maior do mundo, sem ter provado nada.

Sim, é uma ideia interessante — centros de dados no espaço, questões regulatórias. Eu sigo um Substack chamado Semi Analysis, que faz análises profundas de semicondutores e IA.

Eles escreveram um artigo comparando os custos de centros de dados no espaço versus na Terra, e concluíram que atualmente operar um centro de dados no espaço custa quatro vezes mais do que na Terra. Além disso, você não tem chips suficientes para realizar a visão de Elon, e ainda assim, construir centros de dados na Terra é possível. É mais barato, mesmo que mais difícil.

Segundo as estimativas mais otimistas, levará pelo menos uma década para que centros de dados espaciais alcancem custos comparáveis aos terrestres.

Então, a realidade atual é que o mercado está disposto a pagar 100 vezes a receita por uma empresa que custa quatro vezes mais para operar no espaço, que ainda não gerou receita, e que, na verdade, não provou nada além de uma ideia.

Além de negócios como internet via satélite, que realmente funcionam bem, esses projetos não são o motivo pelo qual você compra SpaceX.

Acredito que esse cenário é difícil de atingir as expectativas do mercado. Não digo que vai cair, mas mesmo que suba 10%, a reação será: "Não é suficiente, quero 50%, 60%, 70%." Isso faz os investidores questionarem: se insiders continuam vendendo ações de SpaceX, por que ainda estou interessado em Anthropic ou OpenAI, que vão abrir capital em setembro?

Se o preço for tão alto, cria-se uma situação quase impossível de superar as expectativas. Se for uma empresa de 100 bilhões de dólares, pode subir 2 ou 3 vezes, e as pessoas dirão que a IA é válida, que a alta da SpaceX é por uma avaliação mais baixa.

Mas, atualmente, estamos explorando ao máximo — 1,8 trilhão de dólares. É muito difícil superar a Nvidia. Desculpe, Elon, mas você não consegue competir com Jensen. Não sei quem é o CEO da Amazon agora, mas você também não consegue. Essas empresas têm receita real, operam, provaram seu modelo. A SpaceX ainda é uma ideia no papel.

Dá tempo para provar, talvez, mas você realmente vai elevar uma ação de 1,8 trilhão de dólares em 50%? Muito difícil. Por isso, acho que será um evento que vai abalar a crença na narrativa de IA, simplesmente pelo tamanho absurdo dela, quase impossível de subir.

Apresentador Kyle Chasse: Então, como você acha que a liquidez vai se comportar durante esses IPOs? Vai haver uma grande transferência de fundos? Ou quem vender primeiro, venderá melhor, como Elon Musk?

Arthur Hayes: É a primeira hipótese. As pessoas ficarão animadas, tirarão liquidez de outros ativos.

Se o desempenho da SpaceX for decepcionante, acho que Anthropic e OpenAI terão que reduzir o preço de emissão, e, se isso acontecer, criará um precedente muito perigoso — uma espécie de auto-flagelação do mercado, admitindo que a bolha de IA foi exagerada, e que é melhor reduzir as expectativas futuras.

Quando as expectativas caírem, os investidores ficarão hesitantes: por que, após SpaceX, eles reduziram o preço? Por que reduziram o tamanho do IPO? Essas mudanças podem fazer com que o entusiasmo diminua. Assim, o dinheiro pode sair de outros setores, ou as pessoas podem simplesmente se acalmar com a narrativa de alta de IA e sair do mercado, provocando uma cadeia de quedas de preços.

Evidências de uma estratégia anti-IA

Apresentador Kyle Chasse: Gostaria de voltar ao ponto do discurso de Trump contra IA. Talvez alguém argumente que todos esses magnatas da IA ajudaram na sua eleição, ou pelo menos tiveram influência. Sabemos que ele teve várias reuniões privadas com eles, que são seus principais financiadores e doadores, e que ele sempre apoiou e elogiou a IA publicamente.

Nunca calculei quantas pessoas se opõem publicamente à IA, mas a maioria não tem uma impressão positiva ou neutra. Então, essa mudança de postura pode ser inteligente. Mas nunca ouvi ninguém afirmar que essa é uma previsão ousada. Você confia nisso? Tem algum sinal de que ele possa seguir esse caminho?

Arthur Hayes: Ainda usei o Perplexity AI e perguntei: Polymarket diz que o Partido Republicano vai perder, há alguma chance de vitória? É importante entender a lógica política básica: por que Trump quer manter o controle da Câmara nas eleições de meio de mandato?

Isso não é por uma questão de ideologia, é por autopreservação. Se a Câmara for tomada pelos democratas, ele e toda sua família receberão convocações constantes do Congresso por dois anos. Os democratas podem persegui-lo sem parar, e ele não terá chance de criar um legado na sua segunda gestão. Essa é a razão de sua estratégia.

Acredito que Trump não tem ideologia, só quer vencer. Em 2020, distribuiu cheques para todos — a maior transferência de renda direta desde o início do governo. Não filtrou por renda, houve muita fraude, ricos e pobres receberam. Então, não pensem que ele não vai se voltar ao populismo explícito, que é contra a IA.

A IA provoca emoções negativas em eleitores republicanos e democratas. Então, perguntei ao AI: supondo que essas previsões de cadeiras estejam corretas, excluindo aquelas que são garantidas por redistribuição de distritos, ainda assim, ele precisa conquistar mais algumas para manter a maioria na Câmara.

Por isso, perguntei: há alguma legislação local contra a construção de centros de dados ou que restrinja sua instalação? Pesquisei todas essas regiões. O resultado: se Trump virar contra a IA, ele pode conquistar cadeiras suficientes para retomar o controle da Câmara, pois essas regiões já demonstraram resistência a esses centros, com ações locais.

E, mais uma vez, tudo isso é discurso. Na prática, Trump não precisa fazer nada. Pode ligar para Jensen e os magnatas da IA e dizer: "Nos próximos quatro meses, vou agir duramente contra vocês, fiquem calmos. Em novembro, nada acontecerá." É assim que ele age.

Ele ataca, as ações caem, alguns perdem dinheiro. Veja como manipula tarifas: seus fundos de hedge perderam bilhões tentando reescrever a infraestrutura comercial dos EUA. No momento crucial, ele recuou, mas mostrou disposição.

Então, se seus estrategistas políticos perceberem que uma postura anti-IA pode garantir votos, por que não fazer? A única consequência será para o mercado de ações, que perderá dinheiro — para os ricos. Você nem precisa fazer nada de concreto, só falar. Nenhuma lei será aprovada.

Depois de novembro, tudo volta ao discurso de "precisamos vencer a corrida de IA contra a China".

Acredito que, com a narrativa de inflação consolidada, essa seja uma estratégia válida para o Partido Republicano vencer. Não me importo se o petróleo cair 50%, o preço da gasolina pode cair um pouco, mas muitas coisas na cadeia de suprimentos já estão em movimento, e, até outubro, os preços no supermercado estarão mais altos, e Trump pouco pode fazer.

Riscos do Federal Reserve, Waller e taxas de juros

Apresentador Kyle Chasse: Vamos falar do Waller. Sei que ainda não há muitas certezas, pois a primeira reunião do FOMC sob sua liderança será na próxima semana. Com base em suas declarações anteriores e na proximidade das eleições, qual você acha que será sua postura?

Arthur Hayes: Não lembro exatamente o que ele disse na última fala, mas há uma narrativa de que: é possível perceber a inflação de commodities durante a guerra e acreditar que o avanço da produtividade de IA trará crescimento sem inflação, permitindo cortes de juros. Acho que essa é a narrativa que o mercado quer acreditar.

Infelizmente, o cenário real é que o petróleo continuará alto e sem previsão de queda, e o rendimento de títulos de 2 anos atualmente está cerca de 60 pontos base acima da taxa efetiva dos fundos federais. O mercado está dizendo ao Fed: "Você precisa subir juros."

Abolir a bolha é temer aumento de juros, pois o aumento do custo do capital sempre leva as pessoas a saírem desse cassino de alguma forma.

No momento, não vejo espaço para Waller cortar juros. Se a expectativa de corte for uma das bases do otimismo com a bolha de IA, acho que essa hipótese deve ser questionada.

Catalisadores para reentrada no mercado de criptomoedas

· 「Não vejo muitos sinais de impressão de dinheiro, e mesmo que haja, eles vão direto para a construção de IA.」

· 「Se voltarmos ao cenário de crescimento acelerado e baixa inflação, o que você compraria? Nvidia ou Bitcoin? Com certeza Nvidia, ou Samsung, porque elas subiram 50 vezes em dois anos. Você compraria Bitcoin? Claro que não.」

· 「Esse é o momento em que as criptomoedas podem superar — a IA já entrou em falência de crédito, não porque deixou de existir, mas porque não está mais crescendo como antes, e investidores precisam trocar por outros ativos. Espero que esses outros ativos sejam criptomoedas, e assim a liquidez volte para elas.」

Perguntas rápidas

· 「Bitcoin acima de 100 mil dólares até o final do ano ou abaixo? — Abaixo.」

· 「Se você investisse 1 milhão de dólares hoje em qualquer ativo — Bitcoin, HYPE, títulos de curto prazo, ouro — em qual você investiria? — ExxonMobil.」

Por que liquidar tudo

Apresentador Kyle Chasse: Arthur, bem-vindo de volta. Recentemente, você vendeu Zcash, HYPE, NEAR, e todo mundo está te criticando por sair do esquema, por manipular o mercado, por vender na alta. Por que você vendeu tudo? O que está acontecendo?

Arthur Hayes: Acabei de publicar um artigo chamado "Teste de Realidade", cerca de cinco mil palavras, explicando os argumentos que vou resumir em poucos minutos no podcast. Se quiser entender melhor minha linha de raciocínio, recomendo fortemente a leitura no meu Substack. Mas, essencialmente, trata-se de uma interação reflexiva entre o preço do petróleo e o discurso de Trump na campanha de eleições intermediárias — ele precisa ajudar o Partido Republicano a derrotar os democratas em novembro e manter o controle do Congresso. O problema é a guerra no Irã — gostar ou não, ela está lá, presente, agora.

Portanto, Trump e a Guarda Revolucionária do Irã precisam chegar a algum acordo para acabar com o conflito. Ambos têm uma restrição real: o preço do petróleo determina o quão zangadas estão as regiões do mundo com as partes envolvidas. Trump precisa se preocupar com o mercado interno — os eleitores não gostam de preços altos de petróleo, nem de inflação impulsionada por energia.

Do lado do Irã, há pressão da China e de outros países em desenvolvimento — "O que vocês estão fazendo? Precisamos do petróleo, das mercadorias passando pelo Estreito de Hormuz. Sei que os EUA atacaram vocês, mas resolvam isso." Então, quanto mais alto o petróleo, mais as negociações se intensificam; quando cai, de repente ninguém quer acordo. Assim, ficamos nesse vai e vem, há cerca de três meses, ou seja, enquanto a guerra dura, ela oscila.

À medida que esse processo avança, estamos consumindo gradualmente as reservas comerciais e nacionais de petróleo e outros hidrocarbonetos. Qualquer analista de energia dirá que os estoques antes da guerra eram abundantes, levando a uma crença de excesso de oferta de petróleo e gás natural, o que mantém os preços relativamente baixos.

Mas agora estamos consumindo esses excedentes cada vez mais rápido. Em algum momento, atingiremos um nível — não sei qual, talvez bilhões de barris — e, ao cruzar esse ponto, a situação ficará extremamente ruim. A única saída para o mercado se equilibrar é elevar rapidamente o preço do petróleo.

Essa é a pior hipótese — Trump e a Guarda Revolucionária do Irã não chegam a um acordo. Até outubro, o Estreito de Hormuz continuará praticamente bloqueado, com apenas 25% a 30% do volume passando, o que é insuficiente. Uma possibilidade mais provável é que, em um ou dois meses, algum acordo seja feito e o tráfego no estreito seja parcialmente restabelecido.

Mas, depois, todos precisarão reabastecer suas reservas — você terá que acumular mais petróleo, gás natural, hélio, tudo que sustenta a economia moderna. Isso aumentará a demanda, e embora não leve os preços a níveis catastróficos, ainda assim, em três ou quatro meses, os preços do petróleo, gás natural e commodities subirão em relação a hoje.

Relação entre petróleo, guerra e eleições

Arthur Hayes: Seguindo essa lógica, as eleições intermediárias de 2026 (em novembro) provavelmente acabarão com o Congresso sob controle do partido adversário. Se você abrir o Polymarket, verá que a probabilidade de os democratas retomarem o controle do Congresso já atingiu 82%.

Por que isso? Claramente, Trump está sendo derrotado na questão do custo de vida. As pessoas acham a inflação péssima e ela está piorando. Para o eleitor comum, o Partido Republicano está no poder na Casa Branca, e essa confusão toda, essa guerra, foi provocada por eles. Assim, a culpa recai sobre o Partido Republicano, que deve perder de forma severa.

O problema é que você realmente não consegue fazer muito contra a inflação — as políticas têm um efeito retardado, e a cadeia de suprimentos só agora está lidando com o que aconteceu há três ou quatro meses.

Não acho que Trump possa reverter muito essa narrativa de inflação. As pessoas já sentem na bomba de gasolina: a inflação existe, e você pode ver isso toda vez que abastece. Então, qual outro tema pode agitar o espectro político dos EUA? Resposta: IA, centros de dados — regulações, impostos, tudo isso.

Acredito que os democratas estão encontrando uma estratégia de campanha excelente: não construir mais centros de dados, taxar os gigantes de IA, regular a IA. Porque, além de desempregar os pobres, a IA também ameaça os empregos dos ricos — pelo menos, essa é a maior preocupação.