O maior risco do mercado de ações dos EUA, talvez, não seja uma queda abrupta, mas sim uma “alta forçada” que faz os vendedores a descoberto serem obrigados a comprar na força.

Isso não é algo que eu, Geng, estou dizendo, mas um aviso recente do Goldman Sachs.

Parece contraintuitivo. O mercado já subiu oito semanas consecutivas, e muitas pessoas começaram a temer uma correção.
Mas o Goldman Sachs acredita que o maior risco atualmente é justamente a continuação da alta.

A razão é que, atualmente, as posições vendidas em produtos macroeconômicos nos EUA já atingiram o nível mais alto em quase 10 anos, com muitas instituições vendendo a descoberto índices e ETFs. Ao mesmo tempo, quase um quarto das ações componentes do S&P 100 apresentam uma inclinação clara para opções de compra, com o valor nominal das opções de compra negociadas em um único dia chegando a 2,6 trilhões de dólares, indicando um sentimento de alavancagem extremamente ativo no mercado.

Simplificando, muitas instituições, ao mesmo tempo em que se preocupam com uma desaceleração econômica, altas taxas de juros e riscos geopolíticos, também temem perder a oportunidade de lucrar com a alta. Elas dizem estar pessimistas, mas na prática continuam comprando ações de tecnologia.

A questão é que, quando o mercado de vendedores a descoberto fica excessivamente congestionado, qualquer notícia positiva, como resultados trimestrais surpreendentes de gigantes da tecnologia ou sinais dovish do Federal Reserve, pode desencadear uma liquidação coletiva de posições vendidas.

E liquidar posições vendidas, na essência, significa comprar.

A compra de vendedores a descoberto impulsiona a alta das ações, e a alta das ações força mais vendedores a descoberto a comprar, formando um ciclo positivo de “alta — cobertura — nova alta”, conhecido como movimento de short squeeze.

O aumento explosivo de GameStop e AMC em 2021 é um exemplo clássico. Naquela época, muitos vendedores a descoberto foram forçados a cobrir suas posições, levando a uma rápida valorização das ações por várias vezes ou até dezenas de vezes em um curto período.

O Goldman Sachs acredita que, hoje, o mercado de ações dos EUA apresenta características semelhantes, e talvez até maiores. Isso porque os EUA possuem o mercado de derivativos mais desenvolvido do mundo, o maior nível de alavancagem e os investidores de varejo e institucionais mais ativos.

Portanto, o maior risco a ser observado atualmente talvez não seja uma queda, mas sim uma situação em que todos esperam uma correção, e, ao surgir uma notícia positiva inesperada, a liquidação coletiva de vendedores a descoberto desencadeia uma alta forçada.

Se essa situação realmente acontecer, os primeiros a se beneficiarem provavelmente serão os sete gigantes da tecnologia, seguidos por aquelas ações de crescimento e conceitos populares que estão sendo fortemente vendidas a descoberto.