BMNR foi negociado com um prêmio, emitiram ações, compraram ETH, ETH subiu, o tesouro ficou maior, e o mercado de ações lhes deu mais espaço para emitir novamente.
Esse ciclo só funciona quando as ações são negociadas acima do NAV. Mas @fundstrat está em apuros:
– BMNR está em torno de ~1,0x mNAV
– segurando 5,3 milhões de ETH
– ~$10B de perda não realizada
– custo médio em torno de $3,8 mil enquanto o spot está em torno de $1,7 mil
@BitMNR levantou cerca de $274M líquido através do BMNP, pagando um dividendo de 9,5% sobre $350M do valor declarado.
Na teoria, isso está bem porque a pilha de ETH realmente gera rendimento.
Eles têm 4,7 milhões de ETH apostados, com rendimento de staking em torno de 3%, o que pode gerar algo como mais de $230 milhões anuais se todo o sistema continuar funcionando.
Essa é a principal diferença em relação à Estratégia. A Bitmine provavelmente pode pagar o dividendo preferencial.
Mas eles podem continuar crescendo ETH por ação quando as ações não forem mais negociadas com um grande prêmio?
Se o BMNR ficar abaixo do NAV, emitir ações ordinárias se torna dilutivo.
Se o ETH continuar caindo, o BMNR fica mais fraco, o prêmio desaparece, a janela de capital se fecha, a compra desacelera, e o ETH perde um de seus maiores compradores marginais.
Nenhuma venda forçada é necessária. Às vezes, o desaparecimento do lance já é suficiente.
Porque a Bitmine pode atingir 5% neste ano, e depois?
Eles continuam apostando em ETH com ações preferenciais de 9,5% enquanto o staking de ETH rende apenas 3%?
Provavelmente não para sempre.
Podem sustentar a estrutura, mas não o mesmo ritmo agressivo de acumulação, a menos que o ETH se recupere ou o BMNR recupere seu prêmio.
→ Melhor cenário: a Bitmine atinge 5%, se torna uma empresa de infraestrutura de staking de ETH ao redor do MAVAN, e deixa o tesouro lá, gerando rendimento.
→ Pior cenário: ETH cai ainda mais, o BMNR perde suporte do índice, o mercado de ações preferenciais congela, e todo tesouro de ETH com estrutura de capital fraca vira uma veículo zumbi.
Aliás, precisamos do próximo grande comprador para salvá-los, e talvez toda essa indústria. Como?
– ETFs de ETH são o comprador de oscilação com $13,68 bilhões em ativos sob gestão.
ETFs habilitados para staking poderiam desbloquear demanda, transformando ETH em um ativo institucional que gera rendimento.
– Se a taxa de staking chegar a 40%, mais 9 milhões de ETH poderiam ser absorvidos ao longo do tempo, um número maior que o da Bitmine.
– O ecossistema Ethereum precisa de uma narrativa forte para trazer de volta a atenção do varejo. Então, o ETH poderia subir porque ainda é a camada de liquidação de tudo.
– O próprio Ethereum precisa capturar mais valor e receita.
Acredito que a Bitmine pode se sustentar até 2026 e atingir a meta de 5%, porque a renda do staking cobre o dividendo preferencial, e a lacuna restante não é impossível.
Mas a estratégia de acumulação agressiva está em seus últimos momentos, a menos que o BMNR recupere seu prêmio.
Depois disso, o ETH precisa passar de um comprador de tesouro para muitos compradores estruturais.
A próxima oferta deve ser a própria rede.

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