Estreia de Wass: não cortar nem aumentar juros, mas preparado para "falar menos"?

Escrito por: Bu Shuqing

Fonte: Wall Street Journal

A primeira reunião de política do Federal Reserve sob a liderança de Kevin Warsh foi altamente observada, mas as expectativas do mercado para suas ações iniciais eram bastante limitadas.

Na madrugada de quinta-feira, horário de Pequim, o Federal Reserve divulgará a última decisão de taxa de juros. Segundo uma pesquisa da CNBC com o Federal Reserve, 32 economistas, gestores de fundos e estrategistas entrevistados geralmente acreditam que o Fed não ajustará as taxas nesta reunião nem em qualquer reunião até 2027.

Ao mesmo tempo, 88% dos entrevistados esperam que o Fed remova a expressão de "orientação acomodativa" em sua declaração desta semana — essa expressão anteriormente indicava que o próximo movimento seria uma redução de juros. Essa mudança nas expectativas significa que as apostas do mercado em cortes de juros estão oficialmente fora do horizonte recente.

A alta inflação é a principal razão para manter as taxas inalteradas. Os entrevistados apontaram que as políticas tarifárias do governo Trump e o conflito entre EUA e Irã elevaram a inflação, quase eliminando o espaço para cortes. Ao mesmo tempo, embora Warsh seja geralmente visto como dovish, ele assumiu um comitê com uma postura claramente hawkish, com alguns oficiais já declarando que, se a inflação permanecer acima da meta, o aumento de juros deve permanecer uma opção.

Expectativa de juros: corte de juros improvável, aumento também não é cenário base

Os resultados da pesquisa mostram que as previsões dos entrevistados para a taxa de fundos federais permanecem em torno de 3,62% até 2027. Apesar do alto preço do petróleo exercer pressão inflacionária, os entrevistados não acreditam que isso desencadeará um aumento de juros.

Gregory Daco, economista-chefe da EY, afirmou: "Embora Warsh seja geralmente considerado dovish, ele assumiu um comitê com uma postura claramente hawkish. Vários formuladores de políticas recentemente defenderam que, se a inflação continuar acima da meta, o aumento de juros deve permanecer uma opção, e a pressão inflacionária impulsionada por energia só reforça essa tendência."

Warsh já afirmou que as taxas podem ser mais baixas, mas, diante do recente rebound da inflação e dos dados de emprego mais fortes, ele ainda não se pronunciou claramente sobre ter ajustado suas perspectivas. Após a pesquisa, surgiram notícias de um potencial acordo entre EUA e Irã, o que talvez ofereça a Warsh espaço para uma redução de juros antes do esperado, mas ainda é uma variável.

O principal estrategista econômico da Brean Capital, John Ryding, adota uma postura mais hawkish, afirmando: "O Comitê Federal de Mercado Aberto deve aumentar as taxas para conter as expectativas de inflação e aproximar a política de um nível neutro." Guy LeBas, estrategista chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott, também apontou que a vulnerabilidade do mercado de trabalho de curto prazo já passou, e o equilíbrio da missão dupla do banco central está claramente inclinado para a inflação.

Resiliência econômica: probabilidade de recessão diminui, previsão de crescimento é revisada para cima

Apesar do cenário de taxas mais restritivas, a melhora nos fundamentos econômicos oferece a Warsh um ambiente de transição relativamente favorável.

Os entrevistados elevaram a previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2026 para 2,2%, um aumento de 0,25 ponto percentual em relação à última pesquisa; a previsão para 2027 é de 2,3%, recuperando a maior parte das reduções anteriores causadas pela tensão entre EUA e Irã. A probabilidade de recessão caiu de 33% em abril para 25%, e as expectativas de desemprego para os próximos dois anos permanecem próximas de 4,3%, nível atual.

O economista Hugh Johnson escreveu: "Melhorias na economia e no mercado de trabalho, juntamente com uma modesta alta nos preços das ações, são características comuns do ciclo atual de mercado de ações, economia e taxas de juros. Ainda não há sinais precoces de uma recessão que marque o fim de um mercado em alta."

Vários entrevistados acreditam que um mercado de trabalho saudável deve fazer o Fed focar na meta de inflação — que, na maior parte dos últimos seis anos, não foi atingida.

Reforma na comunicação: mercado apoia "menos fala", mas há incertezas na coletiva de imprensa

Fora da política monetária, a proposta de Warsh de reformar a comunicação do Fed recebeu ampla concordância dos entrevistados.

A pesquisa mostrou que 59% dos entrevistados acham que os dirigentes do Fed falam demais, enquanto apenas 38% consideram que a quantidade de fala é adequada, alinhando-se fortemente à posição de Warsh de reduzir as declarações públicas. No entanto, 59% dos entrevistados esperam que Warsh realize coletiva de imprensa após cada reunião — uma postura que contrasta com sua recusa em fazer compromissos na audiência de confirmação no Senado em abril.

Na questão do "dots" (pontos de projeção de taxa), 53% dos entrevistados acham que essa ferramenta deve ser completamente eliminada. Diversas propostas de reforma, incluindo a divulgação de pontos dias após as reuniões ou vinculando os pontos às previsões econômicas específicas dos dirigentes, foram rejeitadas pela maioria.

Mapa de riscos: bolha de IA e inflação lideram ameaças

A pesquisa colocou a inflação como o principal risco de crescimento, seguida pelo estouro da bolha de IA. 84% dos entrevistados acreditam que as ações de IA estão supervalorizadas, uma redução de 6 pontos percentuais em relação a dezembro passado, com uma estimativa média de supervalorização de cerca de 21%. Além disso, 69% consideram que a avaliação geral do mercado de ações está cara, embora essa proporção seja a mais baixa em um ano.

Drew Matus, estrategista chefe de mercado da MetLife Investment Management, alertou: "A discrepância entre a realidade e as expectativas em relação à IA é um risco para o mercado de ações e para os consumidores que dependem do efeito riqueza. O efeito riqueza provavelmente será o canal de transmissão para a próxima fase de desaceleração econômica."

As perspectivas gerais para o mercado de ações permanecem conservadoras, com previsão de que o S&P 500 só chegue perto de 8.000 pontos até 2027, um aumento de cerca de 5,5% em relação ao nível atual.

Por outro lado, as preocupações com riscos no mercado de crédito diminuíram. Atualmente, apenas 53% dos entrevistados acham que há um aumento nos riscos sistêmicos do mercado de crédito, contra 75% em março deste ano, e 3% acreditam que o risco está "extremamente elevado".

John Donaldson, diretor de renda fixa da Haverford Trust Co., afirmou: "Apesar de algumas previsões pessimistas, não vemos ameaças generalizadas ao mercado de crédito; qualquer fraqueza está limitada a créditos CCC e CC, e os spreads de crédito do setor financeiro não mostram qualquer pressão."