Três grandes fatores negativos do mercado: Águia e pomba de Wosh não esclarecidas, regulamentação de IA e onda de emissão de ações

Autor: Dong Jing, Wallstreet Jianwen

16 de junho, o repórter e estrategista da Bloomberg Jan-Patrick Barnert publicou um artigo de análise profunda. O título do artigo é direto e incisivo — "Após o acordo com o Irã, três coisas podem bagunçar a festa do mercado", e o argumento central é: a diminuição dos riscos geopolíticos é apenas uma "questão fácil" resolvida pelo mercado, enquanto os verdadeiros obstáculos ainda estão por vir.

Barnert, com uma visão aguçada, aponta no artigo que, embora as nuvens de instabilidade no Oriente Médio pareçam estar se dissipando, a celebração de Wall Street ainda pode ser prematura. Ele alerta os investidores que, quando o foco do mercado se retirar do fogo de guerra distante, a verdadeira crise interna que testa o mercado de ações dos EUA acaba de surgir.

Então, o que exatamente ameaça a atual tendência de alta? A tese principal do artigo é bastante clara: após eliminar o risco de uma guerra no Oriente Médio, o mercado precisa enfrentar três grandes fatores de "baixa" pendurados sobre sua cabeça.

Primeiro é a incerteza de política que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, trará; em segundo lugar, a intervenção disruptiva de Washington na negociação de inteligência artificial (IA), ou seja, a chamada "regulamentação armada"; por último, a maior onda de emissão de ações da história que o mercado de ações dos EUA está prestes a enfrentar.

Apesar de os EUA e o Irã esperarem assinar um acordo de paz temporário em 19 de junho, com o estreito de Ormuz potencialmente reabrindo completamente e o preço do petróleo Brent já tendo revertido cerca de 80% do aumento após o início do conflito, isso é apenas uma solução para o que é "fácil". Barnert alerta que, atualmente, a alta do mercado é mais sustentada por uma "corrida técnica" de recompra de posições vendidas do que por uma convicção real de alta. Se essas três grandes forças internas de baixa entrarem em colapso ao mesmo tempo, um mercado sem confiança será como caminhar sobre gelo fino.

Confiança do mercado insuficiente: é um verdadeiro mercado de alta ou uma "recompra de vendedores" ilusória?

Antes de discutir as três crises principais, não podemos deixar de perguntar: a base atual de alta do mercado de ações dos EUA é realmente sólida? A resposta talvez não seja otimista.

Barnert aponta no texto que, neste verão, o mercado está mais sustentado por fluxos técnicos de capital do que por uma convicção genuína dos investidores. É como uma fortaleza construída na areia, que parece imponente por fora, mas sua fundação é extremamente frágil.

Para ilustrar isso, o artigo cita uma opinião de autoridade do especialista em derivativos do Goldman Sachs, Brian Garrett. Garrett afirma:

“A recompra macro de posições vendidas acabou de definir o tom inicial para o verão de 2026, posições de hedge excessivas estão sendo fechadas, e o mercado está procurando por convicção e direção.”

Ele acrescenta que os traders estão procurando oportunidades em todos os lados, e que as negociações de IA, que antes estavam em alta, caíram para o fundo do ranking de desempenho de curto prazo, enquanto estratégias mais defensivas e amplas estão se saindo melhor.

Os dados também revelam a verdade oculta sob o capô. Garrett aponta que, apesar de os fundos de hedge terem comprado ativos de risco nos EUA por quatro semanas consecutivas, isso se deve principalmente a reduzir posições vendidas, e não a aumentar a exposição a retornos ativos (Alpha).

“Na compra líquida de grandes corretores globais, a recompra de posições vendidas em relação às compras de posições longas é de 4,7 para 1.”

Isso significa que a alta do mercado está sendo impulsionada por quem está fechando posições vendidas, e não por quem está confiante em alta. Um mercado sustentado por recompra de vendidos, sem dúvida, caminha sobre gelo fino.

“Estreia” de Warsh: o novo chefe do Fed é um águia ou um pombo?

O próximo grande teste para o mercado é a primeira reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) sob a presidência de Warsh, que acontecerá de 16 a 17 de junho. Warsh, que já criticou publicamente a comunicação do Fed, deixou claro que pretende promover uma "reforma institucional".

Por que a chegada de Warsh causa nervosismo? Porque o cenário macroeconômico que ele enfrenta é extremamente desafiador. A inflação nos EUA ainda é bastante resistente, e os preços de energia são como uma carta de baralho imprevisível. Ainda pior, os investidores estão apostando fortemente que o Fed precisará aumentar as taxas antes de dezembro.

O artigo afirma que, nesse cenário complexo, a posição de Warsh é delicada. Ele precisa mostrar independência convincente na sua estreia, enquanto o governo de Biden, que o apoiou na nomeação, examina cada uma de suas declarações com lupa.

Se Warsh fizer declarações mais "hawkish" (ou seja, favoráveis ao aperto monetário para combater a inflação), isso certamente dará um banho de água fria na recuperação do mercado. Como equilibrar o combate à inflação e o apaziguamento do mercado será seu maior desafio.

Regulamentação de IA "armada": o risco político aumenta para as ações de tecnologia

O segundo fator que pode desestabilizar a festa do mercado é a forte intervenção de Washington na área de inteligência artificial.

O artigo menciona que, na sexta-feira, o Departamento de Comércio dos EUA ordenou que a famosa empresa de IA Anthropic proibisse cidadãos estrangeiros de usar seus modelos mais recentes, Claude Fable 5 e Mythos 5. Para cumprir a regra, a empresa simplesmente fechou esses dois plataformas para todos.

Este é um evento de grande significado. No passado, as restrições de Washington se concentravam principalmente nos chips usados para treinar IA, mas agora eles emitiram uma proibição direta sobre os próprios modelos de IA.

É como se, antes, apenas limitassem a compra de motores de carros de alta performance, e agora proibissem que você dirigisse o carro. Essa mudança transforma a questão de "quem lidera a ponta da IA" de uma disputa técnica para um problema altamente sensível do ponto de vista político.

Os investidores estão confusos: como precificar essa escalada política? O artigo faz uma comparação interessante, sobrepor o desempenho do índice Nasdaq de 1996 a 2003 com o do índice de semicondutores (SOX) desde 2022.

Na análise gráfica, os dois mostram uma alta surpreendentemente semelhante. Mas a questão é: as ações de chips estão destinadas a repetir a "supervalorização dupla" da bolha da internet? Se uma ordem do governo puder cortar o acesso aos modelos de IA a qualquer momento, as perspectivas de lucro das empresas de tecnologia ficarão ainda mais nebulosas.

A maior onda de emissão de ações da história: o mercado consegue absorver essa oferta massiva?

Por fim, o impacto mais direto vem do lado da oferta de ações, com uma "onda" de novas emissões.

O artigo aponta que a SpaceX, avaliada em cerca de 1,77 trilhão de dólares após precificação de US$ 135 por ação, começou a negociar em 12 de junho. Essa é a maior IPO da história, aproximadamente três vezes maior que o recorde anterior.

À primeira vista, isso parece animador, demonstrando vigor do mercado. Mas o dado preocupante é que, só com a SpaceX, o montante levantado ultrapassa a soma de todas as captações de IPO nos EUA em 2024 e 2025. Além disso, gigantes como Anthropic e OpenAI ainda aguardam sua vez de abrir capital.

O verdadeiro teste não é o brilho do debut dessas estrelas, mas se o mercado terá recursos suficientes nos próximos meses para absorver essa quantidade colossal de novas ações. Peter Tchir, chefe de estratégia macro na Academy Securities, comenta:

“Sobre como o mercado se comportará a longo prazo, o diabo está nos detalhes, e o desempenho de grandes IPOs será um fator mais importante para o mercado.”

Este é o calmaria antes da tempestade

Barnert conclui o artigo com duas projeções bem delineadas, com uma cadeia lógica bastante completa.

Cenário otimista: se a recompra de posições vendidas atual conseguir "passar o bastão" para uma compra real de Alpha, a "distribuição de negociações" terá suporte substancial, e a enorme oferta de ações poderá ser absorvida de forma ordenada. Assim, o mercado poderá subir lentamente, mas de forma contínua, e o acordo com o Irã, ao aliviar a geopolítica, será como a "primeira peça de dominó que cai na direção contrária".

Cenário pessimista: se a confiança do mercado continuar ausente, Warsh fizer declarações mais "hawkish", e o domínio da IA se tornar uma questão política nebulosa, essa muralha recorde de oferta de ações enfrentará um mercado que ainda não resolveu problemas mais complexos, apenas os simples.

Retornando ao ponto central do artigo: o acordo com o Irã é uma notícia boa, mas apenas resolve uma questão relativamente fácil. O que realmente determinará o rumo do mercado são os sinais de política de Warsh, o grau de politização da regulamentação de IA e a capacidade do mercado de absorver a maior oferta de ações da história.

O potencial impacto dessas três pressões não deve ser subestimado. Uma mudança de postura de Warsh para uma política mais "hawkish" pode reprecificar toda a curva de juros; a "regulamentação armada" de IA pode alterar fundamentalmente a lógica de avaliação das ações de tecnologia; e, se a oferta de ações encontrar liquidez insuficiente, pode desencadear uma reavaliação em cadeia dos valores.

A situação atual do mercado é como alguém que passou na triagem inicial — parece bem por fora, mas o teste de resistência mais sério ainda está por vir.