Relatório semanal do mercado Wintermute: fim da guerra na Irã, inflação dentro do esperado, BTC recua para os baixos de 60 mil, mas não se apresse em comprar na baixa

Autor: Wintermute

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introdução: A semana do mercado reagiu com alta devido aos dados de inflação dos EUA que ficaram dentro do esperado e ao anúncio de Trump de que o conflito com o Irã havia terminado, com a queda nos preços do petróleo impulsionando ativos de risco. Mas a verdadeira mudança no mercado de criptomoedas depende do fluxo de capital, e não apenas da recuperação de preços — stablecoins, ETFs e fundos institucionais ainda não apresentaram melhorias estruturais; antes de ver esses sinais, não se deixe levar por movimentos de oscilação e corte de posições.

Mercado Macroeconômico

A recuperação desta semana foi impulsionada por duas coisas, que raramente atuaram na mesma direção.

Primeiro, os dados de CPI de maio.

Alta de 4,2% na comparação anual, acelerando pelo terceiro mês consecutivo, atingindo o maior nível desde 2023, mas dentro do esperado. Essa "conformidade com o esperado" é toda a história. O mercado de títulos vinha se preparando para uma inflação mais alta, preocupado que isso obrigasse Warsh a adotar uma postura mais hawkish mais cedo, mas os dados não foram tão ruins assim. A inflação núcleo recuou para 2,9%, indicando que a inflação impulsionada por energia está no pico, e não se espalhando para serviços e salários. Após três semanas de preocupação com uma segunda espiral inflacionária, um dado dentro do esperado foi suficiente para aliviar o mercado.

Segundo, e mais importante, o fim do conflito com o Irã.

Após mais de 100 dias, Trump anunciou no domingo que um acordo foi alcançado, autorizando a reabertura do Estreito de Hormuz e a suspensão do bloqueio marítimo, com assinatura oficial marcada para 19 de junho na Suíça. O petróleo Brent caiu de US$ 110 para mais de US$ 80 no último mês, com uma queda de 6,6% só nesta semana. O prêmio de risco geopolítico que vinha impulsionando o mercado desde o final de fevereiro está se dissipando rapidamente, levando o dólar (DXY -1%) e os rendimentos (títulos de 10 anos voltando a cerca de 4,50%) a recuar. A queda no preço do petróleo reduz diretamente o caminho esperado da inflação futura, explicando por que os dados de CPI e o cessar-fogo se reforçaram mutuamente nesta semana, ao invés de se contrabalançarem.

A trajetória entre ativos ilustra claramente essa narrativa de alívio. O índice Russell 2000 liderou com +4,0%, Nasdaq +2,3%, altcoins +3,1%, BTC +1,9%, enquanto o Brent ficou para trás. A rotação de preferência por risco, com saída do prêmio de energia. O único ativo que ficou atrás foi o título de longo prazo: títulos acima de 20 anos subiram apenas +0,8%, pois a inflação de 4,2% limita o espaço para queda nos rendimentos, mesmo com o prêmio de risco de guerra saindo de cena.

Tudo isso cria uma situação realmente desafiadora para a próxima reunião do FOMC. A inflação geral de 4,2% sustenta a ideia de "mais alto por mais tempo". A inflação núcleo mais suave e a queda no preço do petróleo sugerem que o impacto é temporário, e que uma redução de juros pode estar próxima. Ninguém espera mudanças na política na quarta-feira, então o foco será no dot plot, nas previsões atualizadas e na primeira coletiva de Warsh. Como ele enquadrará essa contradição — se focando na inflação geral ou na inflação núcleo e no petróleo — determinará o tom para o segundo semestre deste ano.

Ativos Digitais

Para entender esta semana, é preciso voltar duas semanas, quando o setor caiu mais de 10%, com o BTC caindo 14% em uma semana. Quem acompanha criptomoedas atribui a isso a Saylor vendendo 32 BTC e às preocupações de capital que vieram junto. Mas há outros dois fatores que explicam:

(i) o aumento das preocupações inflacionárias e a rotação de risco impulsionada por dados de emprego forte,

(ii) além disso, a recuperação de de US$ 60 mil para US$ 83 mil foi confirmada como sem sustentação adicional. Foi uma recuperação de mercado de baixa, agora confirmada como tal.

Esta semana foi de recuperação. O BTC subiu de US$ 60 mil para fechar com +1,9%, altcoins +3,1%, beneficiando-se dos dados de CPI e do acordo de cessar-fogo. ETH ficou claramente atrás, caindo 0,4% nesta semana, enquanto tudo ao redor subia, mantendo sua relativa fraqueza. Aqui, não há mudança estrutural. Trata-se da reação de ativos de risco com alta beta a um ambiente de mercado melhor.

Para uma visão mais ampla, desde outubro do ano passado, passamos por três recuos superiores a 20%. A diferença está nas características. As duas primeiras foram vendas direcionais. Esta última, de US$ 83 mil para US$ 60 mil, foi uma falsa movimentação de mercado de baixa, uma espécie de armadilha de mercado que corta tanto os touros quanto os ursos em direções opostas. Contratos perpétuos e opções mostram pouco interesse em posições direcionais, o que é normal neste momento. A menos que haja uma grande notícia, o cenário base é de oscilação até o verão.

A questão mais difícil é quando essa tendência se inverterá, e a resposta depende da liquidez. Criptomoedas continuam sendo ativos macroeconômicos, uma válvula de escape para o excesso de liquidez, que chega por três canais: stablecoins, ETFs e DAT (Empresa de Tesouro de Ativos Digitais). Nenhum deles mostra sinais de reversão. Os ativos sob gestão do DAT caíram de cerca de US$ 2,2 trilhões para aproximadamente US$ 1,4 trilhão, com exceção de Strategy, Bitmine e Strive, que pararam de captar recursos. Os ETFs tiveram o maior fluxo de saída desde seu lançamento, sem sinais de reversão na semana passada. As stablecoins seguem a mesma tendência de saída.

Vale lembrar como começou o ciclo anterior. Houve um fundo e uma recuperação, mas a verdadeira movimentação começou em 2024, com a aprovação de ETFs, antecipada pelo mercado, e o fluxo de capital que ela trouxe. Se a ideia é voltar para US$ 100 mil, a questão é de onde virão esses fundos. Agora, os institucionais estão de lado, enquanto os varejistas estão ocupados negociando ETFs alavancados e ações individuais. Antes de uma reversão dessa tendência, parece prematuro apostar na compra na baixa. Precisamos ver mudanças estruturais no fluxo de criação/ resgate de stablecoins, nos fluxos de ETF e/ou na atividade do DAT.

Nossa visão

Não se deixe levar por oscilações para cortar posições

O risco-retorno de US$ 60 mil é atraente a longo prazo, e cada limpeza deixa uma base de detentores mais qualificados e mais convictos. Isso não significa que o fundo já tenha sido atingido. Ainda é possível negociar acima de US$ 50 mil antes de qualquer melhora. As posições já foram ajustadas, a pressão de venda se acalmou, mas isso ocorre em um volume de negociação de verão que está encolhendo.

O que realmente importa é o fluxo de capital, não o preço, nem as notícias. Uma mudança para fluxo contínuo de entrada de ETFs e stablecoins indicaria o início de uma nova fase de mercado, mas ainda não há sinais disso. A recomendação diante desse cenário é não apostar forte em qualquer recuperação, para evitar ser pego por oscilações e cortes de posições.

No curto prazo, a fala de Warsh na quarta-feira será o catalisador. Uma interpretação dovish de dados de inflação núcleo mais suave e petróleo mais barato continuará a aliviar o mercado; uma leitura hawkish de 4,2% de inflação geral encerrará essa fase. Além disso, a cerimônia de assinatura entre EUA e Irã na sexta-feira, na Suíça, será um evento importante.