Relatório da VanEck aponta pontos problemáticos na transformação das mineradoras de Bitcoin com IA: lacuna de 50 bilhões de dólares em financiamento, apenas a capacidade de execução pode superar

Relatório mais recente da VanEck aponta que as mineradoras de Bitcoin em transição para infraestrutura de IA enfrentam uma lacuna de quase 50 bilhões de dólares em financiamento, com o foco dos investidores mudando de "anúncio de assinatura" para "capacidade de entrega", atualmente apenas cerca de um quarto da capacidade de IA e computação de alto desempenho foi realmente entregue.
(Resumindo: mineradoras de Bitcoin também aproveitam o boom de IA! Bernstein aposta na vantagem de energia para construir centros de computação, elevando a classificação das ações)
(Complemento de contexto: Opinião》Se os EUA se tornarem centros de mineração de Bitcoin e IA, transformadores de alta tensão se tornarão novas ações conceito de Trump)

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• Apenas um quarto entregue, "execução substitui assinatura" torna-se a nova margem de valor
• Bitcoin cai 24%, ações de mineradoras quase dobram de valor
• "Potência de energia" torna-se o ponto de referência mais claro para avaliação
• Destaca ações potenciais e empresas ainda vinculadas ao Bitcoin
• E onde estão os benefícios em Taiwan?

A gestora de ativos americana VanEck publicou na quarta-feira um novo relatório, indicando que as mineradoras de Bitcoin que se re posicionaram como fornecedores de infraestrutura de IA nos últimos dois anos estão entrando em uma fase mais desafiadora de sua transformação, provando que realmente podem entregar.

O analista de investimentos da VanEck, Griffin MacMaster, e o chefe de pesquisa de ativos digitais, Matthew Sigel, afirmaram no relatório que o mercado está se acalmando da empolgação com contratos de IA, voltando-se para uma questão mais fundamental: se as mineradoras podem captar fundos, construir e operar data centers de grande porte para atender clientes de IA.

A instituição estima que, se os planos de desenvolvimento atuais continuarem, a indústria de mineradoras enfrentará uma lacuna de financiamento de cerca de 50 bilhões de dólares no curto prazo, com uma demanda de capital de longo prazo chegando a 221 bilhões de dólares.

Apenas um quarto entregue, "execução substitui assinatura" torna-se a nova margem de valor

A VanEck aponta que atualmente, das capacidades de IA e HPC alugadas por mineradoras a clientes, apenas cerca de 25% foi realmente entregue. O relatório enfatiza que "assinatura não é mais valor agregado, execução é", e empresas que perderem marcos de construção podem enfrentar uma "rebaixamento estrutural" pelos investidores.

Essa observação vem de uma mudança radical na indústria de mineração de Bitcoin. Após a redução pela metade em 2024, os lucros da mineração encolheram, levando muitos operadores a redirecionar infraestrutura elétrica para suportar cargas de computação de IA, apostando que os gastos com energia e data centers de empresas de tecnologia superarão os de mineradoras de Bitcoin.

Core Scientific (CORZ) e a startup de IA CoreWeave assinaram contratos de custódia de centenas de milhões de dólares, conseguindo se transformar de mineradoras de Bitcoin em fornecedores de infraestrutura de IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) e Cipher Mining (CIFR) já anunciaram aluguel de capacidade de energia e data centers para clientes de IA e HPC. Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) e CleanSpark (CLSK) adotam uma estratégia híbrida, mantendo operações de mineração de Bitcoin enquanto exploram oportunidades em IA.

Bitcoin cai 24%, ações de mineradoras quase dobram de valor

Neste primeiro semestre, o Bitcoin caiu cerca de 24% desde janeiro, enquanto o fluxo de capital para o setor de criptomoedas enfraqueceu-se continuamente com o movimento para IA. No entanto, as ações de mineradoras de Bitcoin tiveram alta geral, com RIOT subindo quase 94% no ano, CIFR 62%, e muitas outras apresentando aumentos semelhantes.

Uma narrativa renovada impulsionou o maior movimento de valorização das ações do setor de criptomoedas no último ano, com investidores cada vez mais avaliando essas empresas pelo potencial de IA, e não mais apenas pela mineração.

Porém, a VanEck acredita que a avaliação ainda é complexa, pois o que os investidores tentam precificar são empresas presas entre dois mundos: operações de mineração em declínio e negócios de IA ainda sem fluxo de caixa substancial.

"Potência de energia" torna-se o ponto de referência mais claro para avaliação

O relatório aponta que o indicador mais claro atualmente é a "potência energizada", ou seja, a escala da infraestrutura elétrica operacional que a empresa pode mobilizar. Empresas com contratos de aluguel de IA assinados têm múltiplos de avaliação superiores a 10 vezes a potência energizada; mineradoras ainda em fase de proposta têm múltiplos mais baixos.

A VanEck também espera que o mercado valorize mais a "qualidade dos locatários". Operadores de data centers de nível de investimento, de grande porte, com financiamento mais barato e avaliações mais altas; empresas que colaboram com startups de IA de médio e pequeno porte, enfrentam riscos de execução mais elevados.

Destaca ações potenciais e empresas ainda vinculadas ao Bitcoin

O relatório lista HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como potenciais de valorização, caso fechem mais contratos, enquanto aponta que MARA, CLSK e RIOT continuam mais alinhadas com a trajetória do preço do Bitcoin.

De modo geral, a VanEck define a próxima fase da indústria de mineradoras como "menos conversa sobre macro de IA, mais foco na infraestrutura". Os vencedores finais serão aqueles capazes de transformar os contratos de centenas de megawatts assinados em data centers operacionais dentro do orçamento e do cronograma.

E onde estão os benefícios em Taiwan?

A transformação de mineradoras de Bitcoin em IA é essencialmente uma arbitragem de "venda de energia" para "venda de poder de computação". Taiwan também possui data centers densos, com a Taiwan Power Company estimando que, até 2025, o consumo de energia de data centers no país atingirá 10 bilhões de kWh, cerca de 10% da geração total de energia. Se a expansão de capacidade de IA em Taiwan seguir caminho semelhante, enfrentará desafios similares de "fácil assinatura, difícil energização".

A diferença é que as mineradoras nos EUA contam com linhas de alta tensão existentes e gás natural barato, enquanto Taiwan precisa competir por capacidade adicional limitada. A lacuna de 50 bilhões de dólares da VanEck serve como um alerta aos investidores de que a lógica de avaliação de infraestrutura de IA está mudando de "quantidade de contratos assinados" para "quantidade de energia energizada", uma regra que se aplica a qualquer mercado.