De manhã, no metrô, alguém comentou sobre RWA na cadeia, dizendo que a liquidez finalmente chegou... Eu fiquei um pouco querendo rir e um pouco preocupado. O volume de negociações na cadeia parece bem animado, mas, na verdade, muita coisa é “passível de transferência” e não “passível de resgate”. Quando realmente chegar a hora de voltar para a moeda fiduciária, o resgate pode ser bloqueado por janelas de resgate, limites mínimos, T+N, ou até mesmo por uma frase do contraparte dizendo “em análise de conformidade”, a cadeia só troca o recibo por uma embalagem mais bonita.

Agora, ao analisar esse tipo de projeto, acabo primeiro verificando a captura de tela das cláusulas de resgate: quem tem a última palavra na interpretação, quantas condições estão escritas para acionar a pausa, se há provas de custódia/ auditoria independentes. Recentemente, a discussão sobre moedas de privacidade e mistura de moedas ficou bastante acalorada — é conveniente, pois, de um lado, querem “liquidez combinável”, e, do outro, as fronteiras de conformidade estão cada vez mais rígidas, e a pressão final geralmente recai sobre a linha de resgate. De qualquer forma, considero isso como “liquidez condicionada à existência”, e não se deixe enganar pela profundidade aparente.