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Projeto de lei da SEC abre novo capítulo: regulamentação de criptomoedas passa de aplicação de lei para regras, mas o caminho ainda é incerto

A SEC pela primeira vez, em seu plano estratégico de cinco anos, incorpora claramente ativos digitais ao objetivo central de “apoiar inovação e formação de capital”. Este projeto de lei marca uma mudança fundamental na abordagem regulatória: de uma dependência anterior de aplicação de lei baseada em casos específicos — “regra substituindo aplicação de lei” — para um sistema baseado em “regras primeiro”.

Mudança central: regras substituem aplicação de lei

Anteriormente, a SEC controlava a indústria de criptomoedas principalmente por meio do teste Howey e ações de aplicação de lei que aumentaram ano após ano — apenas em 2023, foram iniciados 46 processos. O projeto de lei critica claramente esse modelo como “criador de maior incerteza” e propõe que a aplicação de lei retorne ao propósito original do Congresso: focar no combate a fraudes, e não expandir a regulamentação por meio de casos específicos. Os critérios também mudam para “efeito dissuasório e orientações claras”, em vez do número de casos.

Ao mesmo tempo, o projeto de lei introduz pela primeira vez uma “análise de custo-benefício”, reconhecendo que regulamentação excessiva prejudica a eficiência do mercado e a formação de capital. Isso contrasta com o objetivo anterior de “proteger investidores”.

Mudanças na política já têm múltiplos antecedentes

Desde que Paul Atkins assumiu como presidente da SEC em 2025, a agência encerrou várias ações contra empresas de criptomoedas, aprovou vários ETFs de criptomoedas e assinou memorandos de entendimento para coordenação regulatória com a CFTC. Em abril de 2026, Atkins declarou claramente na conferência de Bitcoin que abandonava a “política do avestruz”. Este projeto de lei é o resultado institucional dessas mudanças de política, e mesmo com mudanças de governo, sua continuidade é maior do que ordens executivas.

Impacto direto para as instituições: “segurança jurídica” torna-se palavra-chave

A ênfase repetida do projeto de lei na “segurança jurídica” ataca diretamente a dor de entrada das instituições. A SEC e a CFTC já classificaram conjuntamente BTC e outros 15 ativos como “mercadorias digitais”, mas essa orientação administrativa corre o risco de ser derrubada. O verdadeiro avanço depende da aprovação do “Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais” (CLARITY) pelo Congresso, que pode consolidar essa classificação na lei de forma permanente. Além disso, caminhos de conformidade para custódia, negociação, staking e emissão tokenizada também estão claramente definidos no projeto.

Mas atenção: o próprio plano estratégico não possui força legal vinculativa. As mudanças reais ainda dependem de legislação e de regras subsequentes.

Três principais controvérsias ainda não resolvidas

1. Questão de rendimento de stablecoins: o projeto de lei CLARITY propõe proibir que stablecoins paguem juros aos detentores, gerando forte oposição na indústria. Uma solução de compromisso atualmente permite “recompensas vinculadas à atividade”, mas proíbe “rendimento passivo de saldo”.
2. Limites de jurisdição da SEC: críticos argumentam que a própria aplicação de lei da SEC até agora carece de base legal clara, questão que só será resolvida com a aprovação do projeto CLARITY.
3. Orientações administrativas podem ser revertidas: no futuro, o presidente da SEC pode facilmente reverter a classificação atual de ativos. Sem uma proteção legislativa, o mercado voltará a um estado de incerteza.

Caminho futuro: legislação, competição internacional e atualização de infraestrutura

O projeto de lei CLARITY foi aprovado pelo Comitê de Bancos do Senado em maio de 2026 por 15 votos a 9, e o governo dos EUA planeja assiná-lo até 4 de julho. Se aprovado, fornecerá uma estrutura legal de classificação a nível federal. Ao mesmo tempo, regulamentações internacionais, como o MiCA da UE, também estão avançando rapidamente, e a expressão “garantir o melhor ambiente de negócios nos EUA” no projeto reflete a pressão de competição institucional. Além disso, a SEC também explora o uso de IA e tecnologia blockchain para melhorar a eficiência regulatória.

De 2026 a 2030, pode ser o período-chave de transição da regulamentação de criptomoedas nos EUA, de uma abordagem de aplicação de lei para uma baseada em regras. Mas, para os investidores, o risco de mudanças políticas ainda existe, e as decisões devem ser fundamentadas em pesquisa independente.