Recentemente, tenho revisitado as fontes de rendimento do LST/re-pledge, e, para ser sincero, o dinheiro não cai do céu: uma parte são as recompensas de consenso do próprio staking, outra parte é o re-pledge, que leva a “segurança” para alugar, com os projetos oferecendo subsídios, pontos, airdrops e expectativas de airdrops, todos considerando como uma camada adicional de juros. O problema também está aí: quando os subsídios param, a receita acaba, a narrativa dos pontos esfria, o TVL começa a cair, e eu já quase decoro os gráficos de fluxo de fundos na cadeia.

O risco aqui é mais direto: o mesmo colateral é usado repetidamente como garantia, a alavancagem está embutida na estrutura; vulnerabilidades em contratos, mecanismos de liquidação, desancoragem, e os prestadores de serviços de re-pledge que fazem travessuras, qualquer problema pode desencadear uma cadeia de eventos. Recentemente, alguns lugares aumentaram impostos, mudaram o tom sobre conformidade, e a expectativa de entrada e saída de fundos se tornou mais restrita, e a primeira reação de todos não é estudar o modelo de risco, mas retirar fundos… De qualquer forma, sempre fico nervoso quando o TVL cai, mas continuo observando, porque os gráficos não mentem, as pessoas também não.