Recentemente tenho refletido sobre uma questão: por que o dólar está caindo drasticamente? A lógica aparentemente simples de corte de juros é, na verdade, muito mais complexa por trás.

Desde o início do ano, o índice do dólar caiu bastante de seu pico, mas isso não é apenas uma expectativa de corte de juros nos EUA. Notei que, pelo menos, quatro fatores estão atuando simultaneamente para determinar a tendência do dólar.

Primeiro, a política de juros. Este é o fator mais direto de impulso. Quando os EUA cortam juros, de fato, a atratividade do dólar diminui, e o capital flui para outros mercados de maior rendimento. Mas há um ponto crucial: o mercado reage antecipadamente. O dólar não começa a cair só quando o corte de juros realmente acontece, mas já começa a ajustar-se no momento em que a expectativa de corte se forma. Portanto, a razão para a fraqueza do dólar este ano, mais do que o corte de juros em si, é a reprecificação das expectativas de corte.

Em segundo lugar, a mudança na oferta de dólares. A flexibilização quantitativa e o aperto quantitativo realmente afetam a liquidez, mas isso também não equivale diretamente à valorização ou desvalorização do dólar. A taxa de câmbio do dólar costuma ser resultado de uma combinação de diferencial de juros, demanda por proteção e fluxo de capitais globais. Esses três fatores mudam ao mesmo tempo, e é essa combinação que causa movimentos claros no dólar.

O terceiro aspecto é o déficit comercial. Os EUA mantêm um grande déficit comercial há muito tempo, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas a situação é mais complexa, pois os EUA também são o maior mercado de capitais do mundo. Muitos países e instituições usam os dólares obtidos com exportações para reinvestir em títulos do governo americano e ações, formando um equilíbrio especial. Assim, só olhando para os números do comércio, muitas vezes não se consegue entender a verdadeira dinâmica do movimento do dólar.

Por último, a questão do poder de influência global dos EUA. Essa é a causa mais profunda. O dólar consegue ser a principal moeda de liquidação global devido à confiança global nos EUA. Mas, nos últimos anos, a tendência de desdolarização tem acelerado. A criação do euro, o petróleo negociado em yuan, o crescimento das criptomoedas, além do fato de que, desde 2022, muitos países começaram a comprar ouro em vez de títulos do Tesouro americano, tudo isso desafia a hegemonia do dólar. Essa é uma das razões mais estruturais para a forte queda do dólar.

Percebo que, atualmente, o dólar está mais apresentando um cenário de “dólar coexistindo com várias moedas”, ao invés de uma posição de liderança absoluta como antes. Isso trará uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período.

Olhando para os últimos 50 anos, a cotação do dólar frequentemente foi influenciada por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte fuga para o dólar, causando uma valorização significativa. Em 2020, durante a pandemia, o governo dos EUA injetou dinheiro na economia, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com a estabilização da economia americana. O ciclo de alta de juros de 2022 a 2023 fez o índice do dólar disparar. Com a mudança para um ciclo de corte de juros em 2024-2025, a vantagem do diferencial de juros começou a diminuir, e o mercado passou de uma força dominante para uma oscilação em níveis elevados.

Pensando na situação de 2026, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação permanece resistente. Isso faz com que as expectativas de corte de juros sejam adiadas repetidamente. O mercado agora mudou sua previsão de uma flexibilização rápida para uma trajetória de “lento, tardio e moderado” corte de juros. Algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, até uma possível mudança de política em 2027.

Mas há um ponto importante: a postura hawkish do Federal Reserve atualmente parece mais baseada em dados do que em um novo ciclo estrutural de alta de juros. Desde que os dados de emprego, salários e inflação core comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política pode voltar ao neutro ou até mesmo para uma política mais acomodatícia.

Com essa trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, aliada aos fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, minha previsão é que o dólar, nos próximos 12 meses, provavelmente apresentará uma oscilação em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que ainda é uma das principais moedas de proteção mundial.

Ao mesmo tempo, é importante notar que o movimento do índice do dólar não depende apenas dos EUA, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa cortar juros mais lentamente ou se o Japão e outros grandes países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente devido ao diferencial de juros.

A desdolarização é, de fato, uma tendência de longo prazo, mas é um processo lento, que ocorre ao longo de anos, e não vai fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em 12 meses. Os movimentos de redução de títulos do Tesouro americano e aumento de ouro por parte de bancos centrais estão acontecendo, mas a posição central do dólar no sistema de reservas e liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

A força ou fraqueza do dólar também afeta diferentes ativos. O ouro costuma ter relação inversa ao dólar, beneficiando-se de sua fraqueza. A redução de juros nos EUA incentiva o fluxo de capital para ações, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para outros mercados. As criptomoedas geralmente se beneficiam quando o dólar enfraquece, pois o capital busca ativos contra a inflação.

Quanto à relação do dólar com outras moedas principais, a saída do superjuros do Japão pode impulsionar o iene, que tende a se valorizar, enquanto o dólar frente ao iene pode se depreciar. A previsão é que o real e o peso também possam se valorizar, mas sem grandes oscilações. A euro tende a se fortalecer relativamente ao dólar, embora a economia europeia continue fraca, com inflação alta e crescimento lento.

A oscilação do dólar não é apenas uma questão de notícias financeiras internacionais, ela impacta diretamente nossos investimentos, alocação de ativos e até planejamento de aposentadoria. Em vez de esperar passivamente pelas variações cambiais, é melhor se preparar antecipadamente e seguir a tendência. No curto prazo, é importante acompanhar dados como IPC, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Para quem não faz day trade, usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, junto às diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, pode ajudar a identificar oportunidades de swing de semanas ou meses. Para investidores de médio e longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em níveis elevados e oscilando ou se enfraquecendo, essas estratégias tendem a equilibrar melhor a carteira.