acabei de verificar os gráficos do ouro e honestamente os movimentos que estamos vendo estão bem loucos. atingiu quase 5600 por onça em janeiro, depois caiu para cerca de 4700 até abril. isso é uma retração de 16% em cerca de três meses após uma alta de 65% em 2025. então a pergunta que todo mundo está fazendo agora é se isso é uma oportunidade de compra ou se a alta realmente está perdendo força.

a coisa que me impressiona é o quão divididos estão os bancos sobre isso. o jp morgan espera 5055 até o final do ano, o wells fargo prevê 6300, e o macquarie está bem abaixo, em 4323. isso mostra uma diferença de dois mil entre os touros e os ursos, o que basicamente indica que ninguém realmente sabe. faz sentido quando você pensa nisso — a inflação ainda está persistente, o fed pode cortar as taxas, a geopolítica está uma bagunça, e o dólar está em alta e em baixa o tempo todo.

os bancos centrais também têm comprado bastante. mais de 1100 toneladas no ano passado, o terceiro ano consecutivo acima de 1000. isso é uma demanda estrutural real que não se importa com as oscilações de preço de curto prazo. china, índia, polônia, turquia estão acumulando. para os traders australianos que acompanham o preço do ouro, isso é importante porque significa que há um piso sólido nesse mercado.

os rendimentos reais são a coisa mais importante para acompanhar na minha opinião. o ouro não paga nada, então quando os retornos dos títulos estão ruins, ele fica mais atraente. cortes do fed devem ajudar nisso. e se você estiver pensando no preço do ouro na Austrália em termos de AUD, um dólar mais fraco na verdade ajuda, pois torna o dólar australiano mais forte em relação ao USD e pode impulsionar o ouro para cima em termos de moeda local.

do meu ponto de vista, vejo a estagflação como o cenário realmente otimista — crescimento lento mais inflação elevada. isso tem sido historicamente o melhor ambiente para o ouro. por outro lado, se o dólar disparar e a geopolítica se acalmar, isso pode tirar o fôlego bem rápido.

agora parece um daqueles mercados onde as condições importam mais do que o número exato. observe os rendimentos reais, acompanhe o índice do dólar, veja o que os bancos centrais continuam fazendo. se esses fatores permanecerem favoráveis, o caso estrutural do ouro permanece intacto. se mudarem, tudo mais também muda.