Recentemente, ao organizar os dados de 20 anos de tendência do câmbio do euro, percebi que a volatilidade dessa moeda durante esse período foi realmente dramática. Desde a máxima histórica de 1.6038 em 2008 até a mínima de 0.9536 em 2022, uma baixa de 20 anos, a história por trás disso é muito mais complexa do que simplesmente olhar para os gráficos.

Falando daquele pico de 2008, na época, a crise de hipotecas subprime dos Estados Unidos explodiu, parecendo distante da Europa, mas na prática, o sistema bancário europeu foi imediatamente afetado. Grandes instituições financeiras tinham exposições cruzadas, e após a falência do Lehman Brothers, o aperto de crédito se espalhou rapidamente para a Europa, empresas e consumidores não conseguiam mais tomar empréstimos, e uma recessão econômica se seguiu. Para enfrentar esse impacto, o Banco Central Europeu começou a reduzir as taxas de juros e a implementar afrouxamento quantitativo, e foi assim que o euro começou uma trajetória de depreciação que durou 9 anos.

Até o início de 2017, o euro finalmente caiu para 1.034 e começou a se recuperar. Naquela época, a crise da dívida na zona do euro estava basicamente resolvida, as políticas de afrouxamento do BCE começaram a mostrar efeito, além disso, as eleições na França e na Alemanha liberaram incertezas políticas, e a confiança do mercado na Europa aumentou visivelmente. O euro já estava bastante sobrevendido, com forte impulso para uma recuperação. Em fevereiro de 2018, chegou a 1.2556, mas logo depois o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros, o dólar se fortaleceu, e o euro foi empurrado para baixo novamente.

A queda mais feroz aconteceu em 2022, quando o euro chegou a 0.9536, atingindo uma mínima de 20 anos. A guerra Rússia-Ucrânia provocou busca por ativos seguros, o dólar se valorizou, os preços de energia na Europa dispararam impulsionando a inflação, e as perspectivas econômicas da zona do euro se tornaram pessimistas. No entanto, o BCE começou a subir as taxas de juros posteriormente, os preços de energia também recuaram gradualmente, e o euro conseguiu se estabilizar lentamente.

Curiosamente, no início de 2025, o euro voltou a enfraquecer brevemente até cerca de 1.02. Naquela época, os dados econômicos da zona do euro estavam bastante fracos, a Alemanha teve dois anos de crescimento negativo, e a manufatura na França também estava em declínio. O principal fator foi que o Federal Reserve reduziu as taxas de juros mais lentamente do que o BCE, ampliando a diferença de juros entre EUA e Europa, e o capital começou a migrar para o dólar. Além disso, após a eleição de Trump, o mercado temia que as políticas tarifárias impactassem as exportações europeias, pressionando ainda mais o euro.

Por outro lado, uma mudança ocorreu no início de 2026. A confiança no dólar foi abalada, Trump atacou frequentemente a independência do Federal Reserve, preocupações com as políticas dos EUA aumentaram, e o capital começou a fugir do dólar. Ao mesmo tempo, o Fed esperava continuar a reduzir as taxas, enquanto o BCE, devido à estabilidade da inflação, poderia manter as taxas inalteradas, fazendo com que a diferença de juros entre EUA e Europa diminuísse. Como resultado, o euro chegou a ultrapassar 1.20 contra o dólar, atingindo uma máxima desde junho de 2021. Essa recuperação foi mais resultado do enfraquecimento do dólar do que de uma força real do euro, mas para os investidores em euro, o efeito foi o mesmo.

Para o futuro, a principal variável na tendência do câmbio do euro ainda será a divergência de políticas entre o Federal Reserve e o BCE. Se o Fed continuar a reduzir as taxas enquanto o BCE mantiver as suas, a diferença de juros continuará a sustentar o euro. Se os planos de expansão fiscal da Alemanha avançarem bem, também poderão melhorar as perspectivas de crescimento da zona do euro, potencialmente impulsionando o euro para a faixa de 1.20-1.25 contra o dólar.

Por outro lado, a geopolítica ainda é uma variável importante. Se a situação no Oriente Médio ou na Ucrânia se deteriorar, os preços de energia voltarem a subir, a inflação e a pressão econômica na Europa aumentarão, e o banco central poderá ficar em uma encruzilhada, fazendo o euro recuar. Por outro lado, se a tensão geopolítica diminuir, os preços de energia recuarem, isso será positivo para as condições comerciais e os custos das empresas na Europa, e o euro poderá se valorizar mais.

Do ponto de vista de longo prazo, a tendência do câmbio do euro deve ficar mais forte em 2026, especialmente com a redução contínua da diferença de juros entre EUA e Europa e a diminuição dos riscos energéticos. Mas dizer que o euro seguirá uma trajetória de alta contínua é difícil. Os fatores mais importantes a acompanhar serão as mudanças na diferença de juros, o progresso na execução do orçamento alemão e os desenvolvimentos geopolíticos.