Recentemente, tenho pensado em uma questão: por que a taxa de câmbio do dólar é tão importante? Ao revisar os dados históricos do dólar nos últimos 50 anos, percebi que há muitas histórias escondidas por trás das suas altas e baixas.

Em setembro de 2024, o Federal Reserve começou a cortar as taxas de juros, e muitas pessoas pensaram que o dólar iria enfraquecer imediatamente. Mas, na realidade, é muito mais complexo do que isso. A redução das taxas de juros realmente começou a diminuir a vantagem de diferencial de juros do dólar, mas a taxa de câmbio também é influenciada por fatores como o sentimento de risco global, as políticas de outros bancos centrais e a demanda por proteção. Portanto, o dólar pode não se depreciar unilateralmente, mas entrar em um padrão de alta oscilante.

Percebi um fenômeno interessante: a taxa de câmbio do dólar não pode ser julgada apenas com base em aumentos ou cortes de juros. Por exemplo, durante a crise financeira de 2008, o pânico do mercado e o fluxo maciço de capital de volta para o dólar fizeram o dólar se valorizar significativamente. Durante a pandemia de 2020, os EUA imprimiram dinheiro em grande escala para salvar a economia, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com força devido à estabilização econômica. Esses eventos históricos nos mostram que políticas, condições econômicas e eventos de risco precisam ser considerados juntos para entender a trajetória do dólar.

Voltando ao presente, os dados de emprego não agrícola do segundo trimestre de 2026 continuam fortes, e a inflação resistente não consegue ser controlada. As expectativas do mercado para o Federal Reserve mudaram de uma política de afrouxamento rápido para uma trajetória de cortes de juros “lentos, tardios e menores”. Algumas instituições até acreditam que as taxas de juros podem permanecer inalteradas durante todo o ano, até 2027, quando uma mudança de política pode ocorrer. Mas essa postura mais hawkish parece mais impulsionada por dados do que por um ciclo de alta de juros em si. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar, a postura de política pode voltar ao neutro ou até mesmo ao afrouxamento.

Analisando a tendência de longo prazo do dólar nos últimos 50 anos, o índice do dólar atingiu um pico de cerca de 114 em 2022 e caiu aproximadamente 15% desde então. Mas, recentemente, devido à escalada de conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada por compras de proteção. Atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, estando próximo de um estado de estagnação de quase um ano.

Os fatores que influenciam o dólar podem ser resumidos em alguns pontos principais. Primeiro, a política de juros: quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais capital; quando estão baixas, o fluxo pode se direcionar a outros mercados. Segundo, a oferta de dólares: programas de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT) alteram a liquidez, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou que QT o valorize. Além disso, o déficit comercial: os EUA importam mais do que exportam a longo prazo, o que, em teoria, pressionaria o dólar para baixo, mas os EUA também são a principal moeda de reserva global, com muitos países reinvestindo dólares obtidos com exportações em títulos do Tesouro e ações americanas, criando um ciclo de capital especial.

Por fim, a influência global dos EUA. O dólar se tornou a principal moeda de liquidação mundial devido à confiança global nos EUA. Mas esse status está sendo desafiado. Desde que os EUA abandonaram a convertibilidade do dólar em ouro, a tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente. A zona do euro, o yuan, os futuros de petróleo, as criptomoedas — todos estão desafiando a hegemonia do dólar. Especialmente desde 2022, muitos países começaram a perder confiança no dólar e nos títulos do dívida americana, optando por comprar ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, atualmente em um cenário de “dólar mais múltiplas moedas”, o que traz pressões estruturais, mas não uma desintegração repentina no curto prazo.

Com base nessa trajetória de juros “lenta, tardia e menor”, aliada aos fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, é mais provável que o dólar nos próximos anos apresente uma oscilação em patamares elevados, com tendência a uma leve fraqueza, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a fluir para o dólar, que continua sendo uma das principais moedas de refúgio mundial.

A volatilidade do câmbio do dólar impacta significativamente diferentes ativos. Quando o dólar enfraquece, o custo do ouro fica relativamente mais barato, aumentando a demanda. A redução de juros nos EUA incentiva o fluxo de capital para o mercado de ações, especialmente ações de tecnologia e crescimento. No mercado de criptomoedas, a fraqueza do dólar geralmente reduz o poder de compra, o que tende a ter um efeito positivo, pois o capital busca ativos que protejam contra a inflação. O Bitcoin, como “ouro digital”, é visto como uma reserva de valor em tempos de turbulência econômica, depreciação do dólar ou aumento da inflação.

Para diferentes pares de moedas, alguns fatores merecem atenção. No caso do iene, o fim do ultra baixíssimo juros no Japão pode impulsionar o fluxo de capital de volta para o iene, que pode se valorizar, enquanto o dólar tende a se depreciar frente ao iene. A moeda taiwanesa deve se valorizar em um ciclo de corte de juros do dólar, mas o movimento não será grande, pois Taiwan enfrenta problemas internos, como a tentativa de controlar o mercado imobiliário, e é uma economia exportadora, onde uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. A euro, por sua vez, é relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia não está muito bem, com inflação alta e crescimento fraco. Se o Banco Central Europeu começar a reduzir as taxas lentamente, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação significativa.

Se você deseja investir aproveitando as oscilações do dólar, no curto prazo, cada evento pode impactar a taxa de câmbio. É importante monitorar dados como CPI, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Para quem não faz day trade, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar em ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar o risco de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em patamares altos de oscilação ou começando a enfraquecer, esse tipo de alocação costuma ajudar a equilibrar a carteira de investimentos.