Recentemente, voltei a ver discussões sobre liquidações forçadas de financiamento, e lembrei daquele cara que perdeu dinheiro mais rápido, Bill Hwang, de alguns anos atrás. Este cara é realmente uma lenda de Wall Street, perdeu 20 bilhões de dólares em dois dias, não é uma exagero, isso realmente aconteceu.

Na época, muitas pessoas só disseram que ele "estourou a margem", mas na verdade, a lógica por trás é o que é realmente assustador. Ele não perdeu dinheiro simplesmente, mas foi forçado a liquidar suas posições pelos corretores, e essa ação desencadeou uma reação em cadeia, causando turbulência no mercado. Isso é o que chamamos de liquidação de margem ou "liquidação forçada".

Vamos explicar o que exatamente significa liquidação de margem. Simplificando, a liquidação ocorre quando você compra ações com financiamento, e o preço da ação cai até um certo ponto, o corretor, com medo de não recuperar o dinheiro emprestado, força a venda das suas ações. Parece cruel, mas essa é a regra.

Vamos a um exemplo prático. Suponha que você esteja otimista com uma ação, que atualmente custa 150 reais, e você só tem 50 reais em caixa. Sem problema, o corretor pode emprestar 100 reais para você, permitindo que compre uma ação. Se o preço subir para 160 reais, você vende, paga a dívida e ainda lucra 19%, bem acima do aumento de 6,7% da própria ação. Mas, se o preço cair para 78 reais, o corretor não consegue ficar parado. Eles vão exigir que você deposite mais garantia, ou seja, mais dinheiro. Se você não tiver fundos para isso, o corretor venderá suas ações automaticamente, independentemente de você querer ou não. Essa venda forçada, do ponto de vista do investidor, é chamada de liquidação de margem ou "estouro de margem".

Na bolsa de Taiwan, normalmente, o investidor coloca 40% do valor, e o corretor cobre os 60% restantes. Quando o preço da ação está em 100 reais, a taxa de manutenção de margem é de 167%. Se essa taxa cair abaixo de 130%, ou seja, o preço da ação cair para 78 reais, o corretor vai fazer a chamada de margem. Se você não tiver tempo de depositar mais dinheiro, suas ações serão vendidas automaticamente.

Quando essa onda de liquidações começa, o impacto no preço das ações é em cadeia. Geralmente, os investidores de varejo, ao verem o preço cair, hesitam em vender, mas os corretores não. Eles querem se livrar rapidamente, geralmente ao preço de mercado, sem colocar ordens de venda a preços mais altos. Então, quando uma ação sofre uma grande liquidação, ela tende a cair muito além do valor justo, provocando uma nova onda de liquidações. Quem está comprado deve evitar essas ações, mas quem está vendido pode aproveitar para lucrar.

Depois da liquidação, há outro problema. As ações vendidas pelos corretores acabam caindo na mão dos investidores de varejo, que tendem a ser de visão curta, comprando e vendendo com base na oscilação do preço, o que assusta os grandes fundos. Como resultado, as ações continuam caindo até que uma notícia positiva significativa atraia novamente o capital. Portanto, geralmente não é recomendado tocar em ações após uma liquidação no curto prazo.

Voltando à história de Bill Hwang. Ele é um gestor de fundos privados, cuja estratégia era escolher empresas promissoras e usar alavancagem para ampliar os lucros, ou seja, comprar com financiamento. Essa estratégia fez seu patrimônio subir de 220 milhões para 20 bilhões em 10 anos, tornando-se uma figura importante em Wall Street. Mas a alta alavancagem é extremamente vulnerável a eventos inesperados. No início de 2021, com grande volatilidade no mercado, suas posições enfrentaram oscilações severas, e os corretores, para se protegerem, forçaram a liquidação de suas posições.

O problema é que ele tinha posições enormes, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver a venda. Quando suas ações foram vendidas, os preços despencaram, causando uma cascata de liquidações de margem de outros investidores. Isso não afetou apenas ações com desempenho ruim, mas também ações que estavam estáveis, pois os corretores forçaram a venda para manter a margem de garantia. No final, todas as ações que ele possuía caíram drasticamente em pouco tempo, formando uma tempestade completa.

Mas a alavancagem realmente não pode ser usada? Na verdade, não é assim. Usar bem a alavancagem pode tornar o capital mais eficiente. Por exemplo, se você gosta de uma empresa, mas tem capital limitado, pode usar financiamento para comprar aos poucos. Se o preço subir, você lucra; se continuar caindo, ainda tem capital para amortizar o custo médio. Mas o ponto principal é escolher ações com alta liquidez, ou seja, com grande valor de mercado. Ações pequenas, quando têm grandes investidores que usam alavancagem, podem sofrer oscilações violentas.

Além disso, é importante lembrar que usar financiamento implica pagar juros, então o tempo de investimento e a escolha do ativo são cruciais. Algumas ações quase não têm volatilidade, e os dividendos podem ser consumidos pelos juros, tornando a estratégia sem sentido. Além disso, ao comprar com financiamento em regiões de resistência ou suporte, se o preço não romper, ficará em consolidação por um período, e você continuará pagando juros. Recomenda-se realizar lucros ao romper a resistência e cortar perdas ao romper o suporte.

No final das contas, a alavancagem é uma faca de dois gumes. Usada corretamente, acelera a acumulação de riqueza; usada incorretamente, acelera as perdas. Comprar ações com financiamento é uma estratégia de alto risco, e o risco de liquidação ou estouro de margem está sempre presente. Antes de investir, é fundamental fazer uma análise cuidadosa para evitar se expor a riscos desconhecidos. Operar com disciplina é a chave para o sucesso a longo prazo.