Recentemente, vi alguém perder tudo por causa de uma liquidação de financiamento, o que me fez lembrar do evento que chocou Wall Street em 2021, o caso de Bill Hwang. Este cara perdeu 20 bilhões de dólares em apenas dois dias, tornando-se a pessoa que mais rapidamente perdeu dinheiro na história recente. Muitos só sabem que ele "teve uma liquidação", mas a verdadeira questão é — quanto ele realmente perdeu e como aconteceu essa perda?

Falando de liquidação de financiamento, muitas pessoas não entendem bem o que é isso. Simplificando, financiamento é como um empréstimo hipotecário: você coloca uma parte do seu dinheiro, e a corretora empresta o restante para você comprar ações. Parece uma boa ideia, mas o problema é que, se o preço das ações cair, você precisará de dinheiro para cobrir a margem de garantia. Quando você não tem fundos suficientes para isso, a corretora força a venda das suas ações — isso é chamado de liquidação, ou seja, uma posição de margem forçada, também conhecida como "estouro de margem".

Vou dar um exemplo prático. Suponha que você esteja otimista com as ações da Apple, que estão a 150 dólares cada, mas você só tem 50 dólares. A corretora empresta 100 dólares para você comprar uma ação. Se o preço subir para 160 dólares, você vende, paga a corretora os 100 dólares mais juros, e o restante é seu lucro, com uma valorização de 19%, muito maior que o aumento de 6,7% da própria Apple. Mas essa é a parte atraente do financiamento — e também a mais perigosa.

Por outro lado, se o preço cair para 78 dólares, a corretora exigirá que você deposite mais margem. No mercado de ações de Taiwan, por exemplo, quando a taxa de manutenção de margem cai abaixo de 130%, a corretora faz uma chamada de margem. Você não tem dinheiro para cobrir? Então, a corretora venderá suas ações automaticamente, e isso é uma liquidação forçada. Do ponto de vista do investidor, isso é uma liquidação de margem, ou seja, uma "estouro de margem". Mas quanto você pode perder nessa situação? Isso depende da queda do preço das ações e do seu nível de alavancagem.

Voltando à história de Bill Hwang. Ele é um gestor de fundos de private equity, com uma estratégia bem simples — escolher boas empresas e usar muita alavancagem para ampliar os ganhos. Essa estratégia fez seu patrimônio crescer de 220 milhões de dólares para 20 bilhões em 10 anos. Mas a maior ameaça do alto grau de alavancagem é o evento de cisne negro. Em 2021, com a volatilidade do mercado, suas posições começaram a oscilar, e as corretoras, para se proteger, fizeram liquidações forçadas. O problema é que ele tinha uma quantidade enorme de ações, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver tudo, fazendo o preço despencar e desencadeando uma cadeia de liquidações.

Isso não afetou apenas suas ações com desempenho ruim, mas também ações que eram relativamente estáveis, que tiveram que ser vendidas para manter a margem. No final, todas as ações que ele tinha caíram drasticamente em pouco tempo. Por que a liquidação de margem é tão assustadora? Porque, uma vez iniciada, ela se assemelha a um efeito dominó — uma peça cai e derruba as demais, sem parar.

Qual é o impacto da liquidação de margem no preço das ações? Primeiro, quando muitas posições de margem são forçadas a vender, o preço das ações tende a despencar além do justo. As corretoras não se importam com o sentimento dos investidores; elas querem recuperar seu dinheiro rapidamente, vendendo ao menor preço possível, o que faz o preço cair ainda mais. Isso pode gerar uma nova onda de liquidações, levando o mercado a uma queda contínua. Segundo, após a liquidação, os papéis ficam com uma base de investidores dispersa. Grandes acionistas e investidores de longo prazo são desfeitos, e as ações acabam caindo nas mãos de investidores de varejo, que tendem a ser mais impulsivos e de visão curta, aumentando a volatilidade e dificultando a entrada de grandes fundos, podendo fazer o preço continuar a cair.

Portanto, quanto você pode perder na liquidação de margem? A resposta é: depende de quanto você usou de alavancagem, de quanto o preço caiu e da liquidez do mercado. O caso de Bill Hwang nos mostra que, mesmo sendo uma grande figura de Wall Street, usar alavancagem demais pode ensinar uma lição dura.

Como usar a alavancagem de forma inteligente e evitar uma liquidação? Primeiro, se você acredita em uma ação, mas tem capital limitado, pode comprar aos poucos com financiamento, assim, se o preço continuar caindo, você terá mais "munição" para aumentar sua posição. Segundo, escolha ações com alta liquidez, com grande valor de mercado, para que uma liquidação de um grande investidor não cause uma oscilação excessiva. Terceiro, calcule bem o custo dos juros do financiamento. Algumas ações têm pouca volatilidade e, se o dividendo anual não cobre os juros, o investimento perde sentido. Quarto, se o preço estiver em uma zona de resistência e começar a consolidar, é hora de realizar lucros e vender, pois você ainda precisa pagar juros. Se o preço romper o suporte, é difícil uma recuperação rápida, e o melhor é cortar as perdas.

A alavancagem é uma faca de dois gumes. Usada corretamente, acelera a acumulação de riqueza; mal utilizada, pode fazer suas perdas acontecerem rapidamente. Comprar ações com financiamento é uma estratégia de alto risco, e o risco de liquidação e de estouro de margem sempre existe. Antes de investir, é fundamental fazer uma análise cuidadosa, pois, do contrário, você estará apostando seu próprio capital no mercado — o que não é investimento, é jogo de azar.