Recentemente, estava revisando carteiras de investimento e me deparei com algo que muitos deixam passar: a maioria dos investidores sérios não fala de outra coisa além do PER ao selecionar empresas. Então decidi aprofundar nisso.

O PER, ou índice preço-lucro, é basicamente o que te diz se você está pagando um preço justo ou se está jogando dinheiro fora. Ele é calculado dividindo a capitalização de mercado de uma empresa pelos seus lucros líquidos. Ou, se preferir de forma mais simples: preço da ação dividido pelo lucro por ação. Isso é o PER.

Agora bem, aqui é onde a coisa fica interessante. Um PER baixo (entre 0 e 10) pode parecer atraente, mas cuidado: às vezes significa que os lucros vão cair. Um PER entre 10 e 17 é o que a maioria dos analistas considera a zona de conforto, onde você espera crescimento sem pagar demais. Acima de 17 até 25, começa a aparecer sinais de que ou a empresa cresceu bastante ou você está perto de uma bolha. E se você vê um PER acima de 25, bem, isso pode significar que o mercado tem muitas expectativas ou que simplesmente está na estratosfera sem justificativa.

O fascinante é que o PER não funciona igual em todos os setores. Veja a ArcelorMittal, que está na metalurgia, com um PER de 2,58. Depois, veja a Zoom Video com um PER de 202,49. Ambas estão supervalorizadas? Nem sempre. Os bancos e a indústria normalmente têm PER baixos, enquanto tecnologia e biotecnologia vivem em outro universo.

Existe também o PER de Shiller, que é uma variante mais sofisticada. Em vez de olhar apenas os lucros de um ano, considera os últimos 10 anos ajustados pela inflação. A teoria é que, com essa perspectiva mais ampla, é possível prever melhor os próximos 20 anos. Faz sentido quando se pensa na volatilidade dos resultados ano a ano.

Depois, há o PER normalizado, que é ainda mais refinado. Aqui, você subtrai os ativos líquidos da capitalização, soma a dívida, e em vez do lucro líquido usa o fluxo de caixa livre. É como limpar toda a sujeira contábil para ver realmente o que está acontecendo. O caso do Banco Santander comprando o Banco Popular por 1 euro é perfeito para entender isso: na verdade, não foi 1 euro, foi assumir uma dívida milionária que mudou toda a análise.

Agora, para que serve realmente o PER? É uma ferramenta de comparação. Se duas empresas do mesmo setor têm PERs diferentes, a de PER mais baixo pode estar subavaliada. Mas aqui vem o grande porém: não dá para confiar só no PER. Existem empresas com PER baixo que estão literalmente à beira da falência. A história está cheia desses casos.

Por isso, os investidores value, que buscam boas empresas a bom preço, obsessivamente olham para o PER. Fundos como o Horos Value Internacional têm um PER de 7,24, comparado com 14,55 de sua categoria. Isso não é por acaso.

A fraqueza do PER é que ele só olha para um ano de lucros, o que é bastante míope. Não funciona com empresas sem lucros. E, em empresas cíclicas, é um desastre: no pico do ciclo, você vê um PER baixo; no mínimo do ciclo, um PER altíssimo, quando na verdade ambas são a mesma empresa em momentos diferentes.

O que aprendi é que o PER é uma ferramenta útil, mas precisa ser acompanhada de outras métricas: BPA, ROE, ROA, P/VC. Uma boa análise fundamental exige que você olhe além de uma única relação. Veja a composição do negócio, entenda de onde vêm os lucros, verifique se não é só por venda de um ativo pontual.

Então, quando alguém te disser que uma empresa é um bom investimento só porque tem um PER baixo, saiba que está simplificando demais. O PER é o ponto de partida, não o destino. Use-o para filtrar, mas depois faça o trabalho de verdade: dedique tempo para entender a empresa, seu setor, sua posição competitiva. Isso é o que diferencia os investidores sérios daqueles que perdem dinheiro.