Recentemente, há um fenômeno bastante interessante que merece atenção — o yen passou por uma grande transformação, de um paraíso de proteção até uma desvalorização histórica, ao longo dos últimos dez anos. Analisei a trajetória da taxa de câmbio nesse período e descobri que ela reflete, na verdade, escolhas econômicas completamente diferentes do Japão e dos Estados Unidos.

Voltando a 2012, o yen ainda estava em alta, perto de 80 contra o dólar, naquela época o Japão era a primeira escolha para fundos de proteção. Mas desde que Shinzo Abe assumiu o poder e lançou a "Abenomics", o Banco do Japão começou a adotar uma política de afrouxamento monetário agressivo, e em 2013 Haruhiko Kuroda anunciou um grande programa de compra de ativos, injetando cerca de 1,4 trilhão de dólares em moeda equivalente em dois anos, o que fez o yen se desvalorizar quase 30% nesse período. Essa operação, embora tenha impulsionado o mercado de ações, também plantou a semente para uma fraqueza prolongada do yen.

O verdadeiro ponto de virada foi em 2021. O Federal Reserve começou a apertar sua política monetária, elevando as taxas de juros nos EUA, enquanto o Banco do Japão permanecia com uma política de afrouxamento extremo. Com a ampliação do diferencial de juros, muitos investidores começaram a tomar empréstimos em ienes de baixa taxa, para comprar ativos de dólar de alta rentabilidade, e essa arbitragem levou o yen a uma desvalorização acelerada. Em julho de 2024, o yen chegou a cair abaixo de 161 contra o dólar, atingindo uma mínima de 32 anos — esse foi o momento em que o yen atingiu seu ponto mais baixo.

Curiosamente, 2016 foi um ano de força máxima do yen. Naquela época, o Banco do Japão anunciou taxas de juros negativas, a economia global fraca gerou uma forte demanda por proteção, e o Brexit causou pânico, levando fundos a entrarem maciçamente no yen, que chegou a ultrapassar 100. Quem poderia imaginar, dez anos depois, que o yen estaria nesse nível de desvalorização?

O mercado de 2025 foi ainda mais dramático. No começo do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, e o yen se fortaleceu temporariamente, com o dólar caindo de 158 para cerca de 140. Mas, na segunda metade do ano, tudo virou de cabeça para baixo. A nova primeira-ministra, Sanae Takaichi, continuou com a política de "Abenomics" de gastar bastante, o que levantou preocupações sobre as finanças do Japão; ao mesmo tempo, a política de tarifas, cortes de impostos e expansão fiscal de Donald Trump foi interpretada como uma "explosão de Trumponomics", elevando o índice do dólar. Mesmo com o Banco do Japão elevando a taxa para 0,75% em dezembro — o maior desde 1995 —, não conseguiu impedir a queda do yen, que se recuperou mais de 12% contra o dólar, voltando ao intervalo de 155-158 no final do ano.

Resumindo, a aparição do ponto mais baixo do yen reflete uma questão mais profunda — a crise estrutural do Japão. Alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional, dependência energética de importações, além de uma política inconsistente, fazem o mercado manter uma visão pessimista de longo prazo para o yen. Quanto maior a divergência nas políticas monetárias do Banco do Japão e do Federal Reserve, maior será a pressão de desvalorização do yen.

Por outro lado, do ponto de vista de negociação, o yen atualmente em níveis históricos baixos pode realmente oferecer algumas oportunidades. Apesar de o diferencial de juros entre os EUA e o Japão ter se estreitado, o diferencial real ainda existe: o Japão ainda mantém juros negativos, o que significa que a lógica de arbitragem ainda não desapareceu completamente. O futuro da trajetória do yen dependerá bastante das próximas decisões de política monetária do Federal Reserve e do Banco do Japão, bem como de como a economia global evoluirá.

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