Acabei de perceber algo que me fez lembrar novamente da velha história. O Nasdaq caiu mais de 2% em 20 de novembro de 2025, e em todos os meios de comunicação ouvia-se falar de uma "bolha de IA". Não é a primeira vez que ouvimos esse aviso, e, para ser honesto, devemos prestar atenção ao que aconteceu no final dos anos 1990—pois os paralelos são notáveis.

Naquela época, havia uma euforia semelhante em relação à internet. Todo mundo achava que as regras antigas não valiam mais, que as avaliações não importavam, desde que a tecnologia fosse revolucionária o suficiente. Empresas sem lucro, sem modelo de negócio claro, recebiam avaliações em bilhões só porque tinham ".com" no nome. Parece loucura? Sim, mas realmente aconteceu.

A bolha das dotcom não foi apenas uma correção. Foi um colapso. Após o pico em março de 2000, o Nasdaq perdeu quase 78% de seu valor em dois anos. Empresas que antes eram consideradas o futuro desapareceram da noite para o dia. Milhares de startups faliram. O Vale do Silício literalmente esvaziou.

Mas aqui está o interessante: nem tudo estava errado na tecnologia em si. Amazon e eBay sobreviveram porque ajustaram seus modelos de negócio para uma verdadeira lucratividade, não apenas para crescimento a qualquer custo. Elas se adaptaram, tornaram-se mais eficientes operacionalmente e construíram empresas sustentáveis. A tecnologia era real, mas muitas avaliações não eram.

Isso me leva ao presente. A IA é realmente transformadora—não há como negar. Mas a mesma narrativa reaparece: "Desta vez, tudo é diferente." Essa foi a desculpa nos anos 1990 também. Os investidores ignoraram métricas tradicionais como fluxo de caixa e rentabilidade, focando em métricas abstratas. Concentraram-se em narrativas ao invés de fundamentos.

Vamos pegar a Nvidia como exemplo. Alguns a comparam com a Cisco da era das dotcom—ambas dominaram suas áreas de infraestrutura e tiveram crescimento explosivo. A diferença? Nvidia realmente gera fluxos de caixa massivos e tem poder de precificação real. A Cisco, no auge, era tão supervalorizada quanto muitas outras. O preço das ações caiu de forma tão drástica que a máxima histórica de 82 dólares, desde a bolha, até hoje, mais de 25 anos depois, não foi atingida novamente.

A lição atemporal é simples: fluxo de caixa, eficiência operacional e utilidade prática superam histórias. Os mercados podem recompensar empresas por crescimento e visão no curto prazo, mas valor sustentável vem de resultados repetíveis e lucrativos. FOMO e comportamento de manada frequentemente levam os preços dos ativos além de limites razoáveis.

Então sim, a bolha das dotcom é um aviso. Mas também é uma lição de que tecnologias transformadoras sobrevivem—quando as empresas por trás delas são sólidas. Disciplina e ceticismo são mais importantes do que nunca para equilibrar oportunidades inovadoras com excessos especulativos.