Recentemente, quem acompanha a tendência do dólar deve ter percebido que as expectativas de aumento de juros nos EUA são voláteis, e o mercado está constantemente ajustando suas avaliações sobre o Federal Reserve. Para ser honesto, essa incerteza é exatamente onde surgem as oportunidades de negociação.

Notei um fenômeno interessante — o índice do dólar tem oscilado entre 90 e 100 há quase um ano. Olhando para trás, em 2022, o índice atingiu um pico de 114, e depois caiu cerca de 15% ao longo do ano, com uma queda de quase 9,5% em todo o ano passado, a maior queda anual desde 2017. Mas recentemente, devido à escalada de conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada por compras de proteção, embora a direção ainda seja incerta.

Para entender o futuro do dólar, é preciso esclarecer alguns fatores centrais. Primeiro, a política de juros — que é o fator mais direto que impulsiona o dólar. Quando os juros sobem, o capital entra, e quando caem, sai. Mas o ponto-chave é que o mercado reage antecipadamente às expectativas, e não espera a confirmação da política para agir. Atualmente, a postura hawkish do Federal Reserve é mais baseada em dados; os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a rigidez da inflação é difícil de diminuir, então o mercado já adiou várias expectativas de corte de juros. Algumas instituições até preveem que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, e só em 2027 se verá uma mudança na política.

Porém, há um detalhe importante — a postura atual do Federal Reserve não parece o início de um novo ciclo de alta estrutural de juros, mas uma reação passiva aos dados. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política pode ainda se tornar mais acomodatícia.

Além das taxas de juros, a oferta de dólares também é crucial. A flexibilização quantitativa (QE) aumenta a liquidez e tende a reduzir os rendimentos, enquanto o aperto quantitativo (QT) faz o oposto. Mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar, nem que QT o valorize — na prática, a taxa de câmbio do dólar é resultado da combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo de capitais globais.

Outro fator frequentemente negligenciado é o déficit comercial dos EUA. Os EUA importam mais do que exportam há muito tempo, o que, em teoria, pressionaria para a depreciação do dólar. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global; muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação de “déficit comercial + entrada de capital”. Por isso, avaliar a taxa de câmbio apenas pelos números do comércio muitas vezes não é preciso.

Um problema mais profundo é a tendência de desdolarização. Desde que os EUA abandonaram o padrão ouro, as políticas de juros influenciaram a riqueza global, desencadeando uma onda de desdolarização. A criação do euro, o petróleo negociado em yuan, o crescimento das criptomoedas — tudo isso desafia a hegemonia do dólar. Especialmente desde 2022, muitos países começaram a perder confiança no dólar e nos títulos do Tesouro, optando por comprar ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, apenas evoluindo de uma posição dominante para um cenário de “dólar + várias moedas coexistindo”. Isso trará uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período, mas não uma queda repentina no curto prazo.

Historicamente, o movimento do dólar costuma ser influenciado por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico do mercado e a fuga de capitais para o dólar fizeram a moeda se valorizar bastante. Em 2020, durante a pandemia, o estímulo massivo dos EUA enfraqueceu temporariamente o dólar, mas a recuperação econômica posteriormente impulsionou sua força. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros levou o índice do dólar a picos. Com a mudança para um ciclo de corte de juros em 2024-2025, a vantagem de diferencial de juros começou a diminuir, e o mercado passou de uma força dominante para uma oscilação em níveis elevados. Essas histórias mostram uma lição: não se pode julgar o dólar apenas por aumentos ou cortes de juros; é preciso considerar política, economia e eventos de risco em conjunto.

Com uma trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, aliada a fatores de longo prazo como geopolítica e desdolarização, acredito que o dólar nos próximos doze meses tenderá a oscilar em níveis elevados, com uma tendência de fraca consolidação, ao invés de uma queda acentuada. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente — sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que ainda é uma das principais moedas de proteção mundial.

Ao mesmo tempo, é importante observar o desempenho relativo das moedas componentes do índice do dólar. Se a Europa desacelerar o corte de juros, ou se o Japão e outros grandes países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente devido às diferenças de juros. A desdolarização é uma tendência real de longo prazo, mas é um processo lento, que leva anos; não é provável que, nos próximos 12 meses, o índice do dólar caia de 100 para 90 de uma só vez.

O impacto do movimento do dólar varia entre os ativos. Uma fraqueza do dólar e uma queda na taxa de juros real favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares e, com a depreciação, o custo de compra diminui. Uma redução nas taxas de juros americanas incentiva fluxos para o mercado de ações, especialmente ações de tecnologia e crescimento, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para outros mercados. As criptomoedas geralmente se beneficiam de um dólar mais fraco, pois os capitais buscam ativos contra a inflação, e o Bitcoin, como “ouro digital”, é especialmente observado em tempos de turbulência econômica global.

Sobre as principais moedas: quando o Japão encerrar sua era de juros extremamente baixos, pode haver uma entrada de capital que impulsione o iene, e espera-se que o dólar se deprecie frente ao iene. Quanto ao dólar taiwanês, ele tende a se valorizar em um ciclo de corte de juros nos EUA, mas com limites, pois o dólar de Taiwan também tem suas próprias considerações. A euro, atualmente mais forte que o dólar, enfrenta uma economia europeia fraca, inflação elevada e uma política monetária que deve desacelerar lentamente, o que pode enfraquecer o euro frente ao dólar, mas sem uma depreciação drástica.

Para aproveitar as oportunidades de negociação na volatilidade do câmbio, no curto prazo, é importante acompanhar dados como IPC, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Pode-se fazer trades de compra ou venda em torno desses anúncios. Para quem não faz day trade, usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, pode ajudar a identificar oportunidades de swing de semanas a meses. Investidores de médio a longo prazo podem diversificar riscos usando ouro, moedas estrangeiras e outros ativos, de modo que, quando o dólar estiver em níveis altos ou em fase de fraqueza, essas estratégias ajudem a equilibrar a carteira geral.