Recentemente, a queda do iene parece não ter fim, vejo o dólar em relação ao iene oscilando entre 152 e 160, e até o final de maio a tendência de desvalorização ainda não parou. Para ser honesto, essa rodada de queda do iene foi um pouco forte, a taxa de câmbio efetiva real atingiu uma mínima de quase 53 anos.

Ao observar cuidadosamente as razões por trás, na verdade, são vários fatores estruturais que se acumulam. Primeiro, a diferença de juros entre os EUA e o Japão continua a se ampliar, o ritmo de aumento de juros do Banco do Japão está muito aquém do Federal Reserve. Embora em dezembro do ano passado o banco central tenha elevado a taxa de juros para 0,75%, as taxas nos EUA ainda são muito mais altas, o que atrai muitas operações de arbitragem — investidores tomam empréstimo de ienes de baixo custo para comprar ativos em dólares, naturalmente vendendo ienes. Em segundo lugar, a política de expansão fiscal do novo governo japonês também aumenta as preocupações do mercado com a dívida do Japão, o que pressiona ainda mais o iene. Além disso, a instabilidade na região do Oriente Médio faz com que o custo de importação de petróleo aumente, ampliando o déficit comercial, todos esses fatores impulsionam a queda do iene.

No momento, o mercado está mais atento à reunião do Banco do Japão em junho. Antes, esperava-se que em abril o banco central aumentasse os juros, mas devido à guerra no Irã que atrapalhou o ritmo, o banco manteve a postura de espera. Mas, de acordo com uma pesquisa da Reuters, cerca de dois terços dos economistas esperam que o banco aumente a taxa de juros de 0,75% para 1,0% até o final de junho. Se isso acontecer, a diferença de juros entre os EUA e o Japão se reduzirá, o que é um sinal positivo para o iene, podendo atrair algum fluxo de arbitragem de volta.

No entanto, para uma verdadeira reversão da tendência de queda, o Japão precisa de reformas internas. Apenas subir juros não é suficiente; é preciso que a economia japonesa realmente cresça, que o ciclo virtuoso de salários e preços se estabeleça. Atualmente, o consumo interno no Japão ainda está relativamente fraco, o PIB às vezes apresenta crescimento negativo, e o banco central permanece cauteloso ao elevar os juros.

Como os grandes veem isso? Junya Tanase, do JPMorgan, é uma das vozes mais pessimistas de Wall Street, acreditando que o iene pode cair até 164 até o final do ano. Os estrategistas do Crédit Agricole também preveem que a taxa de câmbio pode chegar a 160. A lógica deles é semelhante — o sentimento de risco global ainda é relativamente otimista, sustentando as operações de arbitragem, e o Federal Reserve pode ser mais hawkish do que o esperado, o que favorece o dólar e pressiona o iene para baixo.

No curto prazo, o dólar em relação ao iene deve oscilar entre 152 e 158. Embora haja possibilidade de intervenção por parte das autoridades japonesas, essas medidas geralmente são paliativas e difíceis de mudar a tendência de forma fundamental. O ponto de inflexão de longo prazo ainda depende de o Japão conseguir impulsionar reformas econômicas substanciais, permitindo que o crescimento realmente ganhe força. Só assim o iene poderá se livrar da situação atual.