Recentemente, muitas pessoas têm perguntado se o dólar vai subir ou cair, então organizei bem essa questão. Para ser honesto, a trajetória do dólar é muito mais complexa do que a maioria pensa.

Primeiro, a conclusão: até 2026, o dólar provavelmente ficará em uma faixa de alta volatilidade, ao invés de uma tendência de fraqueza contínua. Por quê? Porque a postura do Federal Reserve agora é de uma trajetória de redução de juros "devagar, tarde e pouco", e baseada em dados, não uma nova rodada de alta de juros. Contanto que o emprego e a inflação continuem a desacelerar, há chances de mudança para uma política mais acomodatícia.

Vamos revisar a história do dólar: até que nível o dólar já subiu? Em 2022, o índice do dólar atingiu um pico de 114, quando os EUA estavam elevando rapidamente as taxas de juros, atraindo muitos recursos. Mas desde então, já caiu cerca de 15%. Em 2025, caiu quase 9,5% ao longo do ano, a maior queda anual desde 2017. Atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, e esse impasse já dura quase um ano.

Os fatores que influenciam o dólar são basicamente esses pontos principais. Primeiro, as taxas de juros, que são o motor mais direto. Quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais interesse, e o capital entra; quando estão baixas, o capital migra para outros mercados. Mas o ponto-chave é que não se deve olhar apenas para o aumento ou redução de juros, e sim para as expectativas do mercado. O mercado cambial é altamente eficiente, e o dólar não só começa a cair só quando a redução de juros é confirmada.

Em segundo lugar, a oferta de dólares, ou seja, QE e QT. QE aumenta a liquidez, QT retira liquidez. Mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar. A cotação do dólar muitas vezes resulta da combinação de diferencial de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

Outro fator é o déficit comercial. Os EUA têm um déficit comercial de longo prazo, importando mais do que exportando, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação de "déficit comercial mais entrada de capital". Portanto, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Por fim, a influência global dos EUA. O dólar se tornou a principal moeda de liquidação mundial graças à confiança global nos EUA. Mas esse status está sendo desafiado. A zona do euro, o yuan, e até criptomoedas estão desafiando a hegemonia do dólar. A tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente desde 2022, com muitos países perdendo confiança nos títulos do governo americano e migrando para ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, apenas agora em um cenário de coexistência de várias moedas. Isso trará uma pressão estrutural ao dólar por um bom tempo, mas não uma desintegração repentina no curto prazo.

Para analisar a taxa de câmbio, também é preciso considerar a atratividade relativa. Se outros países também cortarem juros simultaneamente, o dólar pode não cair significativamente por causa do corte nos EUA. Por exemplo, o Japão terminou sua política de juros extremamente baixos, e o capital pode voltar para o iene, levando a uma depreciação do dólar frente ao iene. No caso de Taiwan, as taxas de juros seguem o dólar, mas o país tem suas próprias considerações, como evitar cortes abruptos para não estimular o mercado imobiliário, além de que a moeda local é favorável às exportações. Assim, espera-se que o dólar caia durante ciclos de corte de juros, enquanto o dólar taiwanês possa se valorizar, embora não de forma significativa. A euro, por sua vez, é relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia também não está muito bem, com inflação alta e crescimento fraco.

Nos últimos 50 anos, o dólar frequentemente foi influenciado por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte fuga para o dólar, que se valorizou bastante. Em 2020, durante a pandemia, os EUA imprimiram muito dinheiro para salvar a economia, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com a estabilização econômica. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou rapidamente as taxas nos EUA, fazendo o índice do dólar atingir picos. Com a mudança para ciclos de corte de juros em 2024 e 2025, a vantagem do diferencial de juros começou a diminuir, e o mercado passou de uma força dominante para uma faixa de alta volatilidade.

Esses históricos mostram que o dólar não pode ser avaliado apenas por aumentos ou reduções de juros, mas por uma combinação de políticas, economia e eventos de risco.

O impacto do movimento do dólar em diferentes ativos também é importante. Uma fraqueza do dólar e uma queda na taxa de juros real favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares; quando o dólar desvaloriza, o custo de comprar ouro fica mais barato. Mas o preço do ouro também é influenciado por fatores geopolíticos, compras de bancos centrais e o sentimento de aversão ao risco. Uma redução de juros nos EUA incentiva fluxos para o mercado de ações, especialmente tecnologia e crescimento. Mas, se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para Europa, Japão ou mercados emergentes, reduzindo o apetite por ações americanas. No mercado de criptomoedas, uma fraqueza do dólar significa menor poder de compra, o que geralmente é positivo para o mercado cripto, pois os recursos buscam ativos contra a inflação. O Bitcoin, conhecido como ouro digital, costuma ser visto como reserva de valor em tempos de turbulência econômica, desvalorização do dólar ou aumento da inflação.

Se você deseja investir aproveitando as oscilações do dólar, no curto prazo cada evento pode impactar a cotação. É importante monitorar dados como CPI, empregos não agrícolas, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros, para identificar oportunidades de curto prazo. Para quem não faz day trade, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de semanas a meses. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de volatilidade do dólar. Quando o dólar estiver em uma fase de alta ou de potencial enfraquecimento, essas estratégias de alocação podem ajudar a equilibrar a carteira.