Recentemente revisitei as expectativas do mercado antes da divulgação dos dados de emprego não agrícola nos Estados Unidos, e percebi que as divergências entre as principais instituições ainda eram bastante grandes.

Vamos começar com a expectativa consensual, que previa um aumento de 75 mil empregos em agosto, uma elevação na taxa de desemprego de 4,2% para 4,3%, e uma taxa de crescimento salarial anual de 3,9% para 3,7%. Mas esses são apenas números superficiais, a história por trás deles é mais interessante.

Na época, o Goldman Sachs previu 60 mil novos empregos, bastante abaixo do consenso. Eles descobriram que, nos últimos dez anos, os dados de emprego não agrícola de agosto sempre ficaram abaixo das expectativas, tornando-se uma regra. Por outro lado, o Bank of America tinha uma previsão otimista de 90 mil empregos. A diferença de 30 mil entre as duas grandes instituições já demonstra a incerteza do mercado.

O que realmente chamou atenção foi o valor de revisão. Desde o início do ano, as estimativas mensais foram revisadas para baixo, e com a recuperação de julho não sendo ideal, a Nomura Securities estima que a magnitude da revisão anual possa atingir entre 600 mil e 900 mil postos de trabalho, com uma redução média mensal de 50 a 75 mil. Isso indica que a fraqueza do mercado de trabalho pode ser mais grave do que os números superficiais sugerem.

Do ponto de vista do Federal Reserve, uma redução de juros em setembro parece praticamente certa. Na época, a ferramenta FedWatch do CME mostrava que a probabilidade de um corte de 25 pontos base era de até 97,6%, com expectativa de duas reduções ao longo do ano. Se os dados de emprego não agrícola continuarem a ser revisados para baixo como antes, o mercado pode até precificar uma redução de 50 pontos base. No entanto, a Nomura acredita que, mesmo com dados fracos, o Fed provavelmente manterá o ritmo de 25 pontos, a menos que haja uma onda de demissões ou aumento da pressão financeira.

A complexidade da reação do mercado reside no fato de que dados de emprego mais fracos do que o esperado aumentam a expectativa de corte de juros, mas também sugerem que a economia pode estar desacelerando. Esses sinais contraditórios fazem com que ativos como ações, dólar e ouro enfrentem incertezas. Dados fracos geralmente favorecem o ouro, enquanto dados fortes tendem a diminuir as expectativas de corte. Em resumo, o movimento do mercado após a divulgação dos dados de emprego não agrícola depende do grau de divergência entre os números e as expectativas, bem como da reavaliação do mercado sobre as perspectivas econômicas.