O Figma acabou de divulgar resultados e as ações subiram 13%, mas há um risco sorrateiro que ninguém está realmente comentando ainda. A empresa divulgou uma receita de 333,4 milhões de dólares no primeiro trimestre — um aumento de 46% em relação ao ano anterior — e superou as expectativas em todos os aspectos. O crescimento acelerou, os clientes estão expandindo seu uso de assentos, e as ferramentas de IA estão começando a monetizar. Um caso clássico de otimismo para fins de previsão do preço das ações do Figma. Mas aqui é onde fica interessante. O Figma está usando o Claude da Anthropic para impulsionar recursos de IA vendidos a agências federais. Agora, a administração Trump está tratando a Anthropic como um risco na cadeia de suprimentos e potencialmente bloqueando seus modelos de uso pelo governo. Se isso acontecer, a receita do Figma proveniente de clientes federais e regulados sofrerá um impacto direto. É um tipo de variável geopolítica que poderia descarrilar o que, de outra forma, parece uma história de crescimento sólida. O CEO Dylan Field soou otimista no trimestre — ele fala sobre como o design está se tornando a vantagem competitiva à medida que o código se torna uma commodity, e os clientes estão usando o Figma em toda a organização de maneiras que não faziam antes. Os números o apoiam. O fluxo de caixa operacional foi de 97,3 milhões de dólares com uma margem de 29%, o fluxo de caixa livre atingiu 88,6 milhões de dólares. Eles elevaram a orientação para 2026 para 1,422-1,428 bilhões de dólares em receita, implicando um crescimento de 35% na média. Uma elevação significativa em relação à estimativa anterior. Para o segundo trimestre, eles preveem uma receita de 348-350 milhões de dólares, o que representaria um crescimento de 40%. Portanto, na superfície, os modelos de previsão do preço das ações do Figma deveriam apontar para cima, dado esse ritmo de aceleração e a forte geração de caixa. A empresa terminou o trimestre com 1,6 bilhão de dólares em caixa, então estão em uma posição financeira sólida. A monetização da IA está começando a aparecer nos números, o que valida a estratégia deles. Mas a situação da Anthropic é uma variável real agora. O Figma mencionou explicitamente em seu documento regulatório que o Claude alimenta a IA em seus produtos federais. Se o governo bloquear os modelos da Anthropic, o Figma terá que correr atrás de alternativas ou perder essa fonte de receita. Não é algo que mate a empresa, mas é um atrito suficiente para deixar os investidores nervosos com as orientações de curto prazo. O panorama maior ainda é otimista — o Figma está crescendo mais rápido que a maioria das empresas SaaS, suas margens estão se expandindo, e eles estão capturando uma fatia maior do orçamento dos clientes existentes. Mas, para quem está construindo uma previsão do preço das ações do Figma, é preciso levar em conta essa incerteza da Anthropic como um possível ponto de pressão de curto prazo. Vale a pena acompanhar como essa ação do governo se desenrola nos próximos meses.