Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção no Bitcoin agora. O BTC atingiu acima de $80K em abril, o que foi o maior desde o final de janeiro, mas aqui está o que chamou minha atenção — o movimento foi quase inteiramente impulsionado por traders de futuros perpétuos entrando no mercado. Enquanto isso, os fluxos de ETF à vista têm sido sólidos, com US$ 153 milhões entrando na semana passada, marcando cinco semanas consecutivas de fluxos positivos, mas a demanda pelo mercado à vista na verdade encolheu durante esse mesmo período. Essa é uma divergência estranha.

O que torna essa configuração parecida com algo suspeito é que estamos vendo o mesmo padrão que apareceu bem antes do crash do mercado em baixa de 2022. Naquela época, a demanda por futuros aumentou isoladamente, enquanto os compradores à vista na verdade recuaram. Analistas estão apontando que essa estrutura de mercado atual parece mais especulativa do que fundamental — basicamente, alavancagem impulsionando o preço para cima, em vez de acumulação real. Os dados do gráfico do CryptoQuant deixam bem claro: os futuros perpétuos foram a única coisa que sustentou o rally de abril.

Olhando para os níveis atuais em torno de US$ 75 mil, o Bitcoin ainda se mantém acima das médias móveis importantes, mas a configuração técnica sozinha não garante nada se a estrutura de demanda subjacente for tão instável. O aviso aqui é que, quando a posição em futuros se desfizer, as correções tendem a seguir rapidamente. Vale a pena ser cauteloso com posições alavancadas até vermos a demanda à vista realmente aumentar junto com a atividade de futuros. Os níveis psicológicos que todos observam (US$ 80 mil, US$ 82 mil) importam menos se a base por trás for apenas traders apostando em alavancagem, e não instituições acumulando de verdade.