Acabei de observar a montanha-russa do ouro neste ano e, honestamente, as previsões dos analistas estão totalmente dispersas. Vimos o ouro atingir $5.602 em janeiro, depois ser esmagado até cerca de $4.700 em abril - essa é uma volatilidade brutal em apenas alguns meses. O que é louco é o quão divididos estão os grandes bancos sobre para onde isso vai. A Macquarie acha que vamos para $4.323, mas o Wells Fargo está prevendo $6.300 até o final do ano. Isso é uma diferença de $2.000 entre os touros e os ursos, o que mostra que ninguém realmente sabe.

O que realmente está impulsionando esses movimentos? Os rendimentos reais são os principais - se o Fed cortar as taxas como esperado, isso torna o ouro mais atraente, já que ele não paga juros de qualquer forma. Os bancos centrais continuam comprando quantidades massivas (mais de 1.100 toneladas no ano passado), o que cria um piso sólido para os preços. Depois, você tem a inflação ainda alta, tensões geopolíticas em toda parte, e a força do dólar jogando cabo de guerra com os preços do ouro. A previsão de preço do ouro para 2025 foi bastante sólida - tivemos aquele rally de 65% - mas 2026 é realmente mais difícil de prever porque todos esses fatores estão puxando em direções diferentes.

A verdadeira questão é se isso é uma queda para comprar em um mercado de alta maior ou se o momentum realmente está desaparecendo. Se as taxas permanecerem baixas e o dólar enfraquecer, poderemos ver novas máximas. Mas se o Fed surpreender todo mundo e manter as taxas mais altas, ou se as questões geopolíticas se acalmarem, poderemos ver mais quedas. Observar o DXY e os rendimentos reais parece muito mais útil do que tentar adivinhar qual previsão do banco está certa. A diferença entre as previsões basicamente confirma que estamos em um território de incerteza genuína neste momento.