Recentemente, estive revisando como muitos investidores avaliam as ações e percebi que há um conceito que a maioria subestima: o valor patrimonial contábil. Não é o mais atraente de falar, mas acredite, é crucial se você quer entender realmente o que está comprando.

Basicamente, quando falamos de valor patrimonial contábil, nos referimos ao que a empresa realmente possui após pagar todas as suas dívidas, dividido pelo número de ações. Ou seja, ativos menos passivos. Parece simples, mas é a base de toda estratégia de investimento em valor séria.

A diferença chave com o valor nominal é que o nominal é fixado no momento da emissão da ação, enquanto o valor patrimonial contábil é dinâmico e reflete a realidade atual da empresa. Por isso, alguns também o chamam de valor em livros, e é exatamente o que buscam os investidores em valor: encontrar empresas cujo preço de mercado está muito abaixo do que seus balanços dizem que valem.

Agora, aqui vem o que é interessante. O mercado raramente cotiza uma ação ao seu valor patrimonial contábil. Por quê? Porque o preço também incorpora expectativas, sentimento, preferências setoriais e uma série de fatores externos. Então, você pode ter uma empresa com um valor patrimonial de 15 euros, mas cotando a 34. Está cara ou é uma oportunidade? Isso depende se você acredita que ela merece esse prêmio.

Para ajudar a avaliar isso, existe a razão P/VP, que é simplesmente o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Se o resultado for maior que 1, a ação está cara em relação aos seus livros. Se for menor que 1, está barata. Parece fácil, não é? Mas nem tanto.

Vamos pegar um exemplo prático. A empresa ABC tem um valor patrimonial de 26 euros por ação, mas cotiza a 84, o que dá um P/VP de 3,23. Está claramente sobrevalorizada em relação aos seus livros. A empresa XYZ tem um valor patrimonial de 31 euros, mas cotiza a 27, dando um P/VP de 0,87. Aparentemente, está barata. Mas aqui está o truque: estar barato no papel não significa que vai subir. Existem muitas ações com P/VP abaixo de 1 que há anos são um desastre na bolsa.

A razão é que o mercado se move por expectativas, não apenas por números contábeis. Se o contexto econômico não ajuda ou o setor está em declínio, uma empresa pode ter livros impecáveis e ainda assim o preço nunca refletirá seu valor real.

Para calcular isso em empresas listadas, é relativamente fácil, pois elas são obrigadas a publicar suas contas. Basta subtrair os passivos dos ativos e dividir pelo número de ações em circulação. Mas aqui entra algo importante: ao analisar um ativo específico, como máquinas ou veículos, é preciso considerar a amortização ou depreciação. O valor patrimonial de um ativo diminui com o tempo e uso, e isso deve refletir nos cálculos.

O problema é que o valor patrimonial contábil tem limitações sérias. Primeiro, considera apenas ativos tangíveis, ignorando os intangíveis. Isso é devastador ao avaliar empresas de software ou videogames, onde o custo real é baixo, mas o valor é enorme. Por isso, você vê que as techs têm ratios P/VP muito mais altos que outros setores, mas isso não significa que estejam sobrevalorizadas, apenas que essa ferramenta não funciona bem para elas.

Outro problema é que o valor em livros pode estar maquiado. Existe o que chamam de contabilidade criativa: técnicas legais que distorcem os resultados. Você pode se deparar com balanços adulterados que levam a conclusões completamente erradas.

Além disso, o valor patrimonial contábil não prevê o futuro. O caso do Bankia em 2011 é um exemplo perfeito. Saiu à bolsa com um desconto de 60% em relação ao seu valor contábil, parecia uma pechincha. Anos depois, quebrou e foi absorvida pelo Caixabank. Seus livros pareciam bons, mas a realidade foi outra.

Na análise fundamental, que é onde o valor patrimonial contábil desempenha um papel importante, você precisa ver a empresa de forma integral. Não apenas os números, mas também as condições macroeconômicas, o setor, a gestão, as perspectivas de resultados. O valor patrimonial é uma peça do quebra-cabeça, não o quebra-cabeça completo.

Portanto, meu conselho é: use o valor patrimonial contábil como uma ferramenta de análise, não como a solução final. Se estiver em dúvida entre duas ações, revisar seu P/VP pode ser decisivo. Mas nunca faça isso isoladamente. As verdadeiras oportunidades de investimento surgem quando combina essa análise com um estudo profundo das vantagens competitivas da empresa, sua posição no mercado e suas perspectivas reais. Só assim você consegue identificar se realmente está comprando algo valioso ou apenas algo que parece barato no papel.