Há um tempo me perguntava por que alguns governos se obsesionam em ajustar as faixas de impostos quando há inflação. A resposta está em entender o que é o deflator e como ele funciona, algo que afeta mais o nosso bolso do que imaginamos.

Basicamente, deflacionar é um conceito econômico que permite comparar valores reais eliminando o ruído das mudanças de preços. Imagine que seu salário aumentou 5% neste ano, mas a inflação também cresceu 5%. Você realmente ganhou algo? Não. Por isso os economistas usam deflatores: são números que ajustam valores nominais para mostrar a mudança real em volume, não apenas em preços.

Em 2022, quando a inflação na Espanha girava em torno de 6,8%, muitos políticos discutiam sobre deflacionar o IRPF. A ideia era simples: se os salários sobem por causa da inflação, mas os impostos são calculados sobre esses números nominais mais altos, os contribuintes acabam pagando mais sem realmente ganhar mais poder de compra. É como uma armadilha fiscal involuntária.

A deflação do IRPF refere-se a ajustar as faixas de impostos para que alguém que recebe um aumento nominal não acabe em uma categoria fiscal mais alta apenas por causa da inflação. França, Estados Unidos e os países nórdicos fazem isso anualmente. Alemanha a cada dois anos. Espanha, por outro lado, não fazia isso a nível nacional desde 2008, embora algumas comunidades autônomas tenham começado a implementá-lo.

Agora, o que isso significa para quem investe? Se o IRPF for deflacionado, os contribuintes mantêm mais renda disponível, o que teoricamente poderia aumentar a demanda por investimentos. Mas aqui vem o interessante: a inflação e as altas taxas de juros afetam de forma diferente cada tipo de ativo.

O ouro, por exemplo, historicamente tem sido refúgio em tempos de incerteza. Quando o dinheiro perde valor, o ouro tende a manter ou aumentar seu valor porque não está atrelado a nenhuma economia específica. Dito isso, a curto prazo pode ser muito volátil. A longo prazo, geralmente valoriza.

As ações são mais complicadas. A inflação e taxas altas geralmente pressionam os mercados porque reduzem o poder de compra e encarecem o financiamento empresarial. Isso foi o que vimos em 2022: o setor tecnológico despencou enquanto os setores energéticos batiam recordes. Mas aqui está a paradoxa: durante recessões, se você tem liquidez, pode comprar ações baratas sabendo que, historicamente, o mercado se recupera a longo prazo.

O mercado de câmbio (forex) é outro animal. A alta inflação geralmente deprecia a moeda local, o que pode tornar atraente comprar divisas estrangeiras. Mas é volátil e arriscado, especialmente com alavancagem.

O que muitos não mencionam é que os benefícios reais de deflacionar o IRPF para a pessoa comum são modestos, de apenas alguns centenas de euros por ano. Portanto, embora a medida seja importante conceitualmente, seu impacto nos níveis de investimento nacional é limitado.

A verdadeira lição aqui é que entender o que é o deflator ajuda a interpretar melhor os números econômicos. Não é só sobre impostos; é sobre reconhecer quando você está ganhando de verdade ou apenas vendo números que sobem no papel. Quando investir, pense sempre em termos reais, ajustados pela inflação. Isso é o que diferencia quem toma decisões informadas de quem apenas segue tendências.