Tenho pensado ultimamente em algo que muitos investidores deixam passar ao começar a analisar ações: a diferença entre o que custa uma ação e o que ela realmente vale de acordo com seus livros contábeis. É aí que entra o valor patrimonial contábil, um conceito que pode mudar completamente sua forma de ver as oportunidades na bolsa.

Basicamente, quando falamos de valor patrimonial contábil, nos referimos aos recursos próprios da empresa que correspondem a cada ação. Ou seja, o patrimônio real da companhia dividido pelo número de ações. Diferente do valor nominal, que é fixado no momento da emissão, o valor patrimonial contábil reflete a situação atual da empresa considerando seus ativos, passivos e reservas acumuladas. Muitos também o chamam de valor em livros, e é a ferramenta fundamental do value investing, aquela abordagem que busca encontrar empresas que cotam abaixo do que realmente valem.

Agora, para calcular o valor patrimonial contábil de uma empresa, você precisa ter acesso às suas demonstrações financeiras. Felizmente, as empresas listadas estão obrigadas a publicar seus balanços trimestral e anualmente. A fórmula é simples: subtraia os passivos totais dos ativos totais, e depois divida o resultado pelo número de ações em circulação. Assim, você obtém o valor patrimonial contábil por ação. Vamos imaginar uma empresa com 3.200 milhões em ativos, 620 milhões em passivos e 12 milhões de ações. O cálculo seria direto: 3.200 menos 620 dá 2.580, dividido por 12 milhões resulta em aproximadamente 215 euros por ação.

O interessante vem quando você compara esse número com o preço de mercado. Aqui é onde aparece a relação Preço/Valor Contábil, ou P/VC, como os analistas chamam. Se você divide o preço de mercado pelo valor patrimonial contábil e obtém um resultado maior que 1, significa que a ação está cara em relação aos seus livros. Abaixo de 1, ela está barata. Parece simples, mas é surpreendente como essa ferramenta pode revelar ineficiências do mercado.

Tenho que ser honesto: o conceito tem limitações importantes. O valor patrimonial contábil não considera os ativos intangíveis, o que é especialmente problemático com empresas de tecnologia. Uma startup de software pode ter custos de desenvolvimento relativamente baixos, mas ser incrivelmente rentável, algo que não se reflete nos livros. Por isso, você vê que o P/VC do setor de tecnologia geralmente é muito mais alto que o de outros setores, não necessariamente porque estejam sobrevalorizados, mas porque a ferramenta simplesmente não captura todo o seu valor real.

Além disso, esse método tem pouco efeito com pequenas empresas, que costumam ser de criação recente e cotizam mais por expectativas futuras do que pelo seu patrimônio atual. E há outro problema sério: a contabilidade criativa. Alguns contadores usam técnicas legais que maquiam os resultados, supervalorizando ativos e subvalorizando passivos. Os livros podem estar completamente adulterados.

O caso do Bankia é o exemplo perfeito de por que você não deve confiar cegamente nessa métrica. Em 2011, saiu a bolsa com um desconto de 60 por cento em relação ao seu valor contábil, o que parecia uma oportunidade incrível. Mas depois teve um desempenho catastrófico e acabou sendo absorvida pelo Caixabank em 2021. Isso mostra que calcular o valor patrimonial contábil é apenas o primeiro passo, não a solução definitiva.

Dito isso, quando você estiver escolhendo entre duas empresas e ambas parecerem interessantes, conhecer seu valor patrimonial contábil pode ser o fator diferencial. É especialmente útil dentro da análise fundamentalista, aquela abordagem que olha além dos gráficos e se concentra nos dados reais da companhia: seus balanços, seu setor, suas perspectivas, sua gestão.

O ponto é que o valor patrimonial contábil é um respaldo útil para suas decisões, não a resposta mágica. As verdadeiras oportunidades de investimento surgem quando você combina essa métrica com uma análise completa da empresa, suas vantagens competitivas e o contexto macroeconômico. Use-a como uma bússola, não como um mapa.