Recentemente tenho acompanhado a tendência do câmbio do dólar, e percebi que as expectativas de corte de juros têm um impacto realmente grande no mercado. Falando nisso, o dólar essencialmente é a moeda de liquidação mais importante do mundo, e suas variações não só afetam os Estados Unidos, mas também influenciam o fluxo de capital global.

Em setembro de 2024, o Federal Reserve iniciou o ciclo de corte de juros, e normalmente o dólar deveria enfraquecer, mas a situação real é muito mais complexa. Corte de juros significa dinheiro mais barato, e o capital pode fluir para ativos de risco, mas o dólar nem sempre vai se depreciar unilateralmente. A taxa de câmbio também é influenciada pelo sentimento de risco global, pelas políticas de outros bancos centrais e pela demanda por proteção. Por isso, ao analisar a alta ou baixa do dólar, não basta olhar só para as taxas de juros, mas também para sua atratividade relativa.

Percebi que atualmente o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo atingido um pico de cerca de 114 em 2022, e caiu aproximadamente 15% desde então. Para 2025, a queda total deve chegar a quase 9,5%, a maior variação anual desde 2017. No entanto, após a escalada de conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação devido à demanda por proteção, e esse impasse já dura quase um ano.

Os fatores mais críticos que influenciam a cotação do dólar incluem alguns. Primeiro, a política de juros: juros altos aumentam a atratividade do dólar, atraindo capital; juros baixos fazem o capital procurar outros retornos mais altos. Mas há um ponto fácil de ignorar: o mercado reage de forma antecipada, não esperando o aumento de juros para valorizar o dólar, nem esperando a redução para desvalorizar. Os investidores observam as expectativas de alta ou baixa de juros, geralmente através do dot plot do Federal Reserve.

Em segundo lugar, a oferta de dólares. Quantidades de QE aumentam a liquidez, enquanto QT retira liquidez, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou que QT o valorize. A cotação do dólar costuma ser resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo de capital global.

Também é importante considerar o déficit comercial. Os EUA importam mais do que exportam há muito tempo, o que teoricamente pressiona o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva mundial, e muitas instituições internacionais reinvestem os dólares obtidos com exportações em títulos do Tesouro, ações e outros ativos americanos. Assim, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Por fim, a influência global dos EUA. A força do dólar como moeda de liquidação decorre da confiança global nos EUA. Enquanto o país mantiver sua força política, econômica e militar, o dólar não se desvalorizará drasticamente. Mas essa vantagem está sendo desafiada. Desde 2022, a tendência de desdolarização ficou mais evidente, com muitos países perdendo confiança nos títulos do Tesouro e migrando para ouro. Ainda assim, é importante destacar que o dólar continua sendo a principal moeda de reserva global, embora, em vez de uma hegemonia absoluta, agora coexistam várias moedas. Essa estrutura deve exercer uma pressão estrutural sobre o dólar por um bom tempo, sem que ele desapareça de repente.

Historicamente, o dólar costuma ser bastante afetado por eventos econômicos relevantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte valorização do dólar, com grande fluxo de capital de volta para ele. Em 2020, durante a pandemia, o Federal Reserve injetou muita liquidez, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas a economia se recuperou e o dólar voltou a subir forte. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou rapidamente as taxas nos EUA, levando o índice do dólar a picos. De 2024 a 2025, com o ciclo de corte de juros, a vantagem de diferencial de juros começou a diminuir, e o mercado passou de uma fase de força unilateral para uma consolidação em níveis elevados. Essas histórias mostram que o dólar não pode ser avaliado apenas por altas ou baixas de juros.

Para o primeiro trimestre de 2026, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação persistente impede uma redução de juros. Isso faz o mercado adiar ainda mais as expectativas de corte. A percepção do mercado mudou de uma expectativa de rápida flexibilização para uma trajetória de “lento, tardio e moderado” corte de juros. Algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, com uma possível mudança de política só em 2027.

Mas o ponto-chave é que a postura atual do Federal Reserve é mais baseada em dados do que em um novo ciclo de alta de juros estrutural. Desde que o mercado de trabalho, salários e inflação núcleo comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política monetária ainda pode voltar ao neutro ou até mesmo para uma postura mais acomodatícia. 2027 pode ser um ponto de inflexão, mas, se houver aumento de juros, será mais para combater a persistência da inflação, e não uma continuação do ciclo acelerado de 2022-2023.

Com essa trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, aliada aos fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, acredito que o dólar nos próximos 12 meses tenderá a oscilar em níveis elevados, com uma tendência de consolidação mais fraca, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair o tempo todo. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo uma das principais moedas de proteção mundial.

Ao mesmo tempo, é importante notar que o movimento do índice do dólar não depende só dos EUA, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa atrasar ainda mais o corte de juros ou se o Japão e outros grandes países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente devido às diferenças de juros relativas.

A desdolarização é uma tendência real de longo prazo, mas ela é um processo lento, medido em anos, e não vai fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em 12 meses. Os bancos centrais de vários países continuam reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas em ouro, mas a posição central do dólar no sistema de reservas e liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

O impacto do movimento do dólar em diferentes ativos também merece atenção. Geralmente, a fraqueza do dólar e a queda na taxa de juros real favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares e, com a depreciação, o custo de compra fica mais barato. A redução de juros nos EUA também estimula o fluxo de capital para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento. Quando o dólar enfraquece, a perda de poder de compra do dólar costuma beneficiar o mercado de criptomoedas, pois os investidores buscam ativos que protejam contra a inflação.

Observar a cotação do dólar em relação às principais moedas também é importante. No caso do iene, o fim do juros ultrabaixo no Japão pode impulsionar a valorização do iene, levando o dólar a se depreciar frente ao iene. Quanto ao dólar taiwanês, ele tende a se valorizar em um cenário de corte de juros nos EUA, mas, por outro lado, a economia de Taiwan enfrenta problemas internos e é altamente dependente de exportações, o que favorece uma taxa de câmbio mais elevada para o dólar taiwanês. No caso do euro, a cotação está relativamente forte frente ao dólar, mas a economia europeia ainda está fraca, com inflação alta e crescimento lento. Se o Banco Central Europeu continuar a reduzir juros lentamente, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação significativa.

Para aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo, cada evento pode impactar a cotação. Para quem deseja investir aproveitando as variações cambiais, é importante acompanhar os anúncios de dados econômicos, como CPI, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, para identificar oportunidades de curto prazo de compra ou venda. Se não fizer day trade, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os EUA e outros bancos centrais, para buscar oportunidades de tendência de semanas ou meses. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em níveis elevados de consolidação ou começando a enfraquecer, essas estratégias podem ajudar a equilibrar a carteira de investimentos.