Acabei de observar os movimentos do EUR/USD nos últimos meses e tenho que dizer: a valorização do euro foi impressionante, mas agora fica complicado. De 1,04 para mais de 1,19 – isso foi uma valorização histórica. Mas para onde realmente vai a trajetória em 2026 e 2027?

O que é interessante na atual evolução do câmbio do dólar é que a diferença de juros entre o Fed e o BCE continua sendo o maior argumento a favor do euro. O Fed continua a diminuir até cerca de 3,4%, enquanto o BCE permanece estável em 2,0%. Historicamente, uma redução de 100 pontos-base nessa diferença leva a uma ajustagem cambial de 5–8%. Isso teoricamente levaria o EUR/USD até 1,22–1,25. Parece otimista, mas aqui vem o grande porém.

Trump até agora teve uma gestão surpreendentemente boa. O crescimento do PIB no segundo trimestre de 2025 foi de 3,8%, impulsionado pelo boom da IA. A reforma tributária mantém os impostos corporativos em 21%, a TSMC constrói três fábricas no Arizona, a Samsung investe 44 bilhões de dólares no Texas. Isso é real e apoia estruturalmente o dólar. Ao mesmo tempo, Trump usou a pressão tarifária para garantir compromissos de investimento massivos – jogada inteligente.

Mas e a Alemanha? Essa é a Achilles' heel da previsão do euro. O estímulo de 500 bilhões de euros soa ótimo, mas a realidade é mais dura. Os preços da energia na Alemanha estão entre 30–35 centavos por quilowatt-hora para residências – duas a três vezes mais altos que nos EUA. Para indústrias intensivas em energia, como química ou semicondutores, a Alemanha permanece estruturalmente pouco atrativa. Além disso: projetos de infraestrutura alemães levam em média 17 anos desde o planejamento até a conclusão. O setor de construção relata 250.000 vagas abertas. Isso é um problema de implementação que não se resolve simplesmente ignorando.

E agora o fator político. As eleições estaduais de 2026 estão próximas, e a AfD está com cerca de 25% nas pesquisas. Se a grande coalizão (GroKo) se tornar disfuncional, o pacote de estímulo pode ficar travado. Os títulos de dívida alemães podem ficar sob pressão, as primas de risco aumentarem. Isso seria um grande problema para a previsão do câmbio do dólar.

A França também não é exatamente estável. O déficit está em torno de 6% do PIB, a dívida pública em 113%. Em outubro de 2025, um governo entrou em colapso em 24 horas. A zona do euro cresceu apenas 0,2% no terceiro trimestre de 2025 em relação ao trimestre anterior – um crescimento fraco comparado aos EUA. Para 2026, espera-se apenas 1,5% de crescimento.

Então, onde vamos parar? As previsões bancárias para o final de 2026 variam de 1,18 (Wells Fargo) até 1,25 (Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs). Para 2027, a faixa é ainda maior – de 1,12 (Wells Fargo) até 1,30 (Deutsche Bank). Isso mostra a incerteza.

Minha hipótese base: o EUR/USD oscilará entre 1,10 e 1,20. A divergência de juros cria um limite inferior, os riscos europeus limitam o potencial de alta. A tendência provavelmente será entre 1,14 e 1,17. Investidores compram entre 1,10–1,12 e vendem entre 1,18–1,20.

Por outro lado, o cenário de baixa é real: se as eleições na Alemanha fortalecerem a AfD e a grande coalizão se tornar disfuncional, o EUR/USD pode cair para 1,08–1,10. O BCE precisaria cortar juros, enquanto os EUA continuariam com o boom da IA. Isso seria um cenário bearish até 1,05.

O cenário de alta: a Alemanha se estabiliza, o estímulo funciona, a França se acalma. O BCE sinaliza aumentos de juros para 2027, enquanto os EUA entram em estagflação. Então, o EUR/USD poderia chegar a 1,22–1,28.

O que mais me preocupa: o risco da Alemanha é subestimado. A crise política não é um cenário teórico – a probabilidade é muito alta. Além disso, choques geopolíticos, como uma escalada na Ucrânia, poderiam impulsionar imediatamente o dólar. E também subestimamos a resiliência dos EUA. O boom da IA pode gerar ganhos de produtividade de 2–3% ao ano. Isso é estruturalmente bullish para o dólar.

Conclusão: a previsão do EUR/USD para 2026–2027 é volátil e dependente de eventos. Importantes são as eleições estaduais na Alemanha, a nomeação do sucessor de Powell em maio, a situação orçamentária da França e os dados econômicos dos EUA. Grande atenção ao gerenciamento de riscos – a situação é demasiado dinâmica para se fixar em uma previsão definitiva. Flexibilidade é a palavra de ordem.