Tenho revisado como a inflação e as políticas fiscais restritivas impactaram os mercados há alguns anos, e há um conceito que muitos investidores deixam passar: a deflactação fiscal. Deixe-me explicar por que isso importa para sua carteira.

Basicamente, deflactar é ajustar os números econômicos para eliminar o ruído da inflação. Quando você compara o desempenho de seus investimentos ou seu salário em períodos diferentes, não pode simplesmente olhar os números nominais, porque a inflação engana você. Um exemplo clássico: se um país produz 10 milhões em bens no ano 1 e 12 milhões no ano 2, parece um crescimento de 20%, mas se os preços subiram 10% nesse período, o crescimento real foi apenas 10%. Esse é o valor deflactado.

Agora, em contextos de alta inflação como a que vimos em 2022 (com a Espanha rondando 6,8%), os governos começaram a debater a deflatação do IRPF. A ideia é que, quando seu salário aumenta por causa da inflação, você não deveria pagar mais impostos simplesmente porque seus rendimentos nominais subiram. Se os tramos de imposto não forem ajustados, você acaba perdendo poder de compra mesmo ganhando mais tecnicamente. É bastante injusto quando penso nisso.

Nos Estados Unidos, França e países nórdicos, isso já é feito anualmente. Na Alemanha, a cada dois anos. Mas a Espanha não aplicou isso a nível nacional desde 2008, embora algumas comunidades autônomas tenham considerado implementá-lo. O debate é interessante: quem apoia a medida diz que protege o poder de compra das famílias, enquanto os críticos argumentam que beneficia mais quem ganha mais (pela progressividade do imposto) e que reduzir impostos em períodos de inflação pode aumentar ainda mais a demanda e os preços.

Para os investidores, isso tem implicações reais. Se o IRPF for deflacionado, você tem mais renda disponível para investir. Isso potencialmente aumenta a demanda por ativos. Mas aqui é onde a maioria erra: os benefícios reais para uma pessoa média são modestos, poucos centenas de euros, então não espere que isso transforme sua capacidade de investir.

Em termos de estratégia durante inflação e altas taxas de juros, diversificar é fundamental. O ouro historicamente mantém valor quando tudo se deprecia, embora possa ser muito volátil no curto prazo. As ações sofrem quando as taxas sobem (vimos isso em 2022 com o setor de tecnologia em baixa), mas alguns setores como energia se beneficiam. O mercado de câmbio é atraente, mas arriscado. Os títulos do governo oferecem segurança, mas com rendimentos ajustados à inflação que podem ser baixos.

O importante é que você entenda que a deflactação não serve apenas para impostos, mas para avaliar realmente como sua riqueza está crescendo. Se seu investimento sobe 10% mas a inflação foi 8%, seu ganho real deflacionado é apenas 2%. Isso muda tudo na sua análise de risco-retorno. Não é glamouroso, mas é a realidade do dinheiro.