Recentemente tenho refletido sobre a lógica por trás do movimento do ouro nesta fase, e percebo que é muito mais complexo do que apenas inflação ou proteção contra riscos.

Para ser honesto, o que impulsiona o mercado de alta do ouro nunca são fatores puramente de curto prazo. Notei que 2022 se tornou um ponto de inflexão importante — antes disso, o mercado vinculava diretamente o preço do ouro às taxas de juros reais e ao dólar, mas após isso, fatores como compras de ouro pelos bancos centrais, geopolítica e políticas tarifárias começaram a ganhar força de verdade. Qual é a causa fundamental por trás disso? Os três pilares do sistema de crédito do dólar — produtividade econômica, poder militar e credibilidade institucional — começaram a abalar. Especialmente no momento em que as reservas cambiais foram congeladas em 2022, isso quebrou um contrato antigo: ativos soberanos eram considerados seguros. A importância do ouro reside no fato de que ele não pode ser congelado unilateralmente, não depende de qualquer crédito soberano.

Olhar para os fatores atuais ajuda a entender. Primeiro, a confiança de longo prazo no dólar ainda está passando por ajustes. O déficit fiscal dos EUA se amplia, disputas sobre a dívida são frequentes, a tendência de desdolarização é evidente, e o capital continua a migrar de ativos denominados em dólar para ativos tangíveis, o que não é um fenômeno de curto prazo. Segundo, os bancos centrais continuam a aumentar suas reservas de ouro, já pelo quarto ano consecutivo, ultrapassando mil toneladas, e em 2025, a quantidade líquida de compras globais de ouro deve superar 1200 toneladas. Segundo uma pesquisa da World Gold Council, 76% dos bancos centrais entrevistados acreditam que, nos próximos cinco anos, a proporção de ouro aumentará moderada ou significativamente, enquanto a maioria espera que a proporção de reservas em dólar diminua. Essa é uma força estrutural que sustenta a alta do preço do ouro.

Claro, a volatilidade de curto prazo também é intensa. Protecionismo comercial e incertezas nas políticas tarifárias desencadearam a alta de 2025, e quando a incerteza aumenta, o capital tende a migrar para ativos de refúgio. As expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve também impulsionam o preço do ouro, pois a redução de juros diminui o custo de oportunidade de manter ouro. Riscos geopolíticos continuam a sustentar — enquanto conflitos globais e sanções persistirem, o ouro continuará a ter seu prêmio de refúgio.

Além disso, há alguns fatores frequentemente negligenciados. A dívida global atingiu 307 trilhões de dólares, e esse alto nível de endividamento limita a flexibilidade das políticas de juros dos países, levando a uma política monetária mais acomodatícia, o que indiretamente aumenta o apelo pelo ouro. O mercado de ações já está em níveis históricos elevados, com poucos líderes, aumentando o risco de concentração de portfólio. Isso não significa que o mercado de ações vá recuar imediatamente, mas que, se houver decepções, as consequências podem ser severas. Muitos investidores alocam ouro para estabilidade de portfólio. A atenção da mídia e das comunidades também impulsiona entradas de capital de curto prazo, com reportagens contínuas e emoções que levam a fluxos massivos de recursos sem considerar custos. Além disso, há uma preferência por estratégias de negociação mais flexíveis — eles não estão mais satisfeitos com alocações estáticas, querem ajustar dinamicamente, o que aumenta o interesse por instrumentos como XAU/USD, melhorando liquidez e velocidade de reação, mas também fazendo o preço do ouro responder mais rapidamente a sinais macroeconômicos.

Depois de entender a lógica do aumento do preço do ouro, como avaliar a posição atual? Vejo três coordenadas. Primeiro, o custo de produção — todos os custos de manutenção da mineração global formam o piso mais rígido do preço. Segundo, os percentis históricos — o preço real atual do ouro já rompeu o pico nominal histórico, mas, descontada a inflação, o preço real ainda está longe do pico de 1980, o que oferece espaço para uma alta de longo prazo. Terceiro, as compras de ouro pelos bancos centrais — acompanhar continuamente as mudanças de comportamento de bancos centrais globais, especialmente China, Índia e outros principais compradores, é uma sinalização chave para avaliar se o prêmio estrutural está diminuindo.

Como enxergar a previsão para 2026? A maioria das instituições acredita que o ouro ainda tende a subir, mas há grande divergência nas projeções. O World Gold Council menciona que, se o crescimento econômico desacelerar e as taxas de juros caírem mais, o ouro pode subir moderadamente; mas, se as políticas conseguirem impulsionar o crescimento e o dólar se fortalecer, o preço pode recuar. Em outras palavras, a previsão para 2026 é de um movimento de alta com oscilações, não uma alta contínua sem reversões.

Segundo as projeções das instituições, o preço médio esperado para 2026 fica entre US$ 4.800 e US$ 5.200 por onça, com metas de fim de ano entre US$ 5.400 e US$ 5.800, e cenários otimistas entre US$ 6.000 e US$ 6.500. Goldman Sachs elevou a meta de fim de ano de US$ 5.400 para US$ 5.700, justificando compras contínuas pelos bancos centrais e expectativas de corte de juros pelo Fed. JPMorgan prevê US$ 6.300 no quarto trimestre. Citibank estima uma média de US$ 5.800 para o segundo semestre. UBS projeta uma média anual de US$ 5.000. Todas essas previsões apontam na mesma direção: a tendência de alta do ouro deve continuar.

Minha opinião é bem direta: as compras de ouro pelos bancos centrais representam uma dúvida de longo prazo sobre o sistema do dólar. Essa tendência não vai desaparecer de repente em 2026, pois a inflação persistente, a pressão da dívida e as tensões geopolíticas continuam presentes. Quanto mais o preço do ouro cair, mais alto será o fundo, com limites para o mercado em baixa, e a força de uma alta de mercado se mantém forte. Mas é importante lembrar que a alta do ouro nunca é linear. Em 2025, houve uma correção de 10-15% devido a ajustes nas expectativas de política do Fed, e no início de 2026, com o aumento das taxas de juros reais e a redução das crises, houve uma forte correção de 18%, com alta volatilidade. O ponto-chave é se você possui um sistema de monitoramento, e não apenas segue notícias.

Ainda é momento de comprar ouro? Minha recomendação depende do seu perfil. Se você é um trader experiente de curto prazo, a volatilidade oferece boas oportunidades, especialmente antes e após dados econômicos dos EUA, onde as oscilações se ampliam. Mas é fundamental estabelecer stops rigorosos. Se você é iniciante e quer aproveitar as ondas recentes, comece com pouco, sem se arriscar demais, e aprenda a usar o calendário econômico para acompanhar os lançamentos de dados dos EUA. Para investidores de longo prazo, o ouro é uma ferramenta de diversificação de portfólio, mas esteja preparado para uma correção de mais de 20%. Não coloque toda a sua riqueza nele. Se deseja maximizar ganhos e tem experiência, pode adotar uma estratégia de combinação — manter uma posição principal de longo prazo, enquanto usa posições satélites para aproveitar a volatilidade no curto prazo.

Alguns pontos importantes: a volatilidade do ouro não é menor que a das ações, o retorno médio anual do ouro é de 19,4%, enquanto o do S&P 500 é de 14,7%. Os ciclos do ouro são muito longos; se você o compra como proteção de valor por mais de 10 anos, provavelmente verá valorização, mas também pode dobrar de valor ou perder metade. Os custos de transação de ouro físico são relativamente altos, entre 5% e 20%, e negociações frequentes podem consumir grande parte do lucro. Para operações de curto prazo, considere ETFs de ouro ou o par XAU/USD, que oferecem maior liquidez. Para investidores em Taiwan, o valor do ouro em moeda estrangeira também deve considerar a volatilidade do dólar/taiwan dollar, que pode afetar o retorno ao converter.

Siga a tendência, entenda bem seu perfil — curto, longo ou de alocação — e decida sua estratégia de entrada. Isso é muito mais importante do que tentar prever o movimento de curto prazo.