Negócio novo do Tether, ajudando pequenos países a emitir stablecoins

Escrito por: Xiao Bing, Deep Tide TechFlow

25 de maio, a emissora de stablecoins Tether anunciou uma parceria com o governo da Geórgia para lançar o GEL₮, uma stablecoin atrelada ao lari.

O comunicado de imprensa é bastante formal: reduzir custos, acelerar liquidações, impulsionar pagamentos transfronteiriços, o CEO Ardoino repetiu aquela frase, a stablecoin está se tornando a infraestrutura financeira global.

Analisando as ações recentes da Tether nos últimos 24 meses, o que a Tether está fazendo é conectar, um a um, as interfaces de emissão on-chain de moedas de pequenos países e os canais de distribuição globais.

A linha de produtos da Tether, na verdade, é um mapa de emissão de moedas tokenizadas

Vamos abrir o leque de produtos da Tether: USDT, com valor de mercado de 189 bilhões de dólares, é o número um global, mas os usuários nos EUA não podem usá-lo; USAT, lançado no início do ano para o mercado de conformidade com a Lei GENIUS, é a versão do dólar do USDT nos EUA; EURT, stablecoin em euro, foi rejeitada pelo MiCA, e cessará resgates em novembro de 2025; MXNT é o peso mexicano; CNHT é o offshore de RMB, sempre com escala muito pequena; GEL₮, é a stablecoin de lari que eles querem criar agora.

Por moeda, parece uma bagunça, mas a intenção estratégica é clara. A Tether está testando uma coisa: fora do principal canal do dólar, ela consegue transformar a emissão de stablecoins nacionais em um negócio padronizado e replicável.

USDT mantém sua posição como a moeda sombra do dólar global, USAT e EURT são tentativas de conformidade em mercados altamente regulados, e os demais, MXNT, CNHT, GEL₮, têm pontos em comum: baixa internacionalização da moeda local, altos custos de pagamentos transfronteiriços, forte dependência de remessas de emigrantes, mas sem serem cortados de uma vez como Irã ou Coreia do Norte.

A Geórgia é o mais recente exemplo dessa estratégia.

Por que a Geórgia aceita assinar?

Com uma população de 3,7 milhões, PIB de cerca de 35 bilhões de dólares, menor que Kunming, mas possui três condições que a tornam especialmente adequada.

Há pontos de dor. Segundo dados do FMI, na última década, as remessas representam cerca de 15% do PIB da Geórgia, e 40-45% da renda mensal das famílias vem dessas remessas. O dinheiro vem principalmente da Rússia, Grécia e EUA. Os custos e o tempo das transferências tradicionais representam perdas reais para essas famílias. Se a cadeia de blocos com GEL₮ puder funcionar, será um benefício real para o povo.

O quadro regulatório já está pronto. O Banco Central da Geórgia passou anos construindo uma estrutura regulatória para ativos digitais, incluindo reservas, direitos de resgate, supervisão de emissores e AML, alinhando-se ativamente à Lei GENIUS dos EUA. Essa iniciativa é intencional, com o objetivo de transformar a Geórgia em um centro de ativos digitais no Cáucaso.

O trabalho preparatório já foi feito. Em 2023, a Geórgia assinou um Memorando de Entendimento com a Tether, no mesmo ano realizou um piloto de remessas digitais com a Ripple, e também assinou parceria com a Hedera. GEL₮ não surgiu do nada.

A lógica é clara: usar a rede de distribuição global da Tether para acelerar a internacionalização da sua moeda.

A Geórgia também poderia emitir sua própria CBDC, mas uma CBDC, por mais rápida que seja, só funciona dentro do seu sistema. Ao integrar-se à rede da Tether, pela primeira vez, a lari pode trocar diretamente com USDT e USDC em um mesmo pool de liquidez, acessível por qualquer carteira de criptomoedas. Isso equivale a usar a estrutura regulatória para pagar o preço, alugando os canais globais já estabelecidos pela Tether.

O que a Tether ganha com isso?

A Geórgia é muito pequena. O mercado de remessas tem um volume anual inferior a 5 bilhões de dólares, e, somando os pagamentos internos, a circulação de stablecoins não passa de algumas dezenas de bilhões, uma fração insignificante comparada aos 189 bilhões de dólares do USDT.

Portanto, o que a Tether está fazendo não é apenas na Geórgia, mas na criação de um modelo.

Cada país adicional torna a solução de “emissão de stablecoins nacionais por um país soberano” mais madura. Uma vez que a estrutura regulatória, o mecanismo de reserva e o processo de resgate do GEL₮ estejam funcionando, o próximo país — Azerbaijão, Armênia, Uzbequistão, Quênia, Nigéria — pode simplesmente aplicar o mesmo modelo, reduzindo o tempo de implementação de anos para meses.

A verdadeira barreira competitiva está em um nível mais profundo. Quando a stablecoin de uma moeda nacional pode ser trocada com USDT na mesma rede de liquidez, essa moeda é silenciosamente integrada ao sistema informal de dólares atrelado ao USDT. A Tether não precisa disputar o controle de decisão dos bancos centrais desses países, basta garantir que seja o roteador intermediário.

Essa lógica remete às operações financeiras de Londres no século XIX. Os bancos londrinos não colonizaram como bancos centrais nas colônias, apenas estabeleceram sistemas de liquidação, desconto e câmbio em camadas, obrigando todos a operarem na trilha de Londres. A diferença é que, na época, era uma colonização unidirecional; agora, é uma relação voluntária bidirecional. Países pequenos aceitam assinar, pois não podem esperar por uma reforma do SWIFT; a Tether está disposta a atuar, ocupando uma posição-chave na infraestrutura financeira do próximo ciclo.

Externalização da moeda soberana

O euro digital, sob o MiCA, o BCE e os bancos centrais, está em consulta pública há cinco anos.

A Geórgia, um país menor que Kunming, conseguiu, por meio de um contrato com uma empresa privada, contornar todo o processo de emissão de CBDC pelo Estado, colocando sua moeda na mesma rota de circulação global do USDT.

Se nos próximos três anos isso acontecer em dez ou vinte pequenos países, será uma prévia de uma nova ordem financeira internacional, na qual a globalização da moeda soberana será terceirizada para emissores privados de stablecoins.

Porém, essa estratégia não vem sem custos.

Primeiro, o risco à soberania monetária. Se a liquidez, as carteiras e as rotas de transação da moeda local dependem do Tether, qual será o impacto na visibilidade e no controle do banco central sobre a circulação monetária? Ainda não há resposta clara.

No futuro, se metade das famílias na Geórgia usar GEL₮ para remessas, e o Tether enfrentar uma crise de reservas, o impacto não será apenas no balanço do Tether, mas na estabilidade social do país.

Em segundo lugar, se todas as moedas nacionais de pequenos países acabarem trocando com USDT, na prática, esses países estarão cada vez mais integrados ao sistema de dólares on-chain baseado no USDT. Para países que buscam desdolarizar, isso representa uma contradição que deve ser pensada com antecedência.

O BIS tem alertado repetidamente, nos últimos anos, sobre os riscos dos stablecoins privados à soberania monetária e à estabilidade financeira, e não é sem razão.

A estrutura de emissão, os custodiante de reservas e a escolha da cadeia tecnológica do GEL₮ ainda não foram reveladas. Esses detalhes determinarão se ele será realmente um “stablecoin com respaldo soberano” ou apenas um “produto comum do Tether com nome de governo”.

Porém, há um ponto de observação mais importante que os detalhes: nos próximos 12 meses, haverá um segundo, um terceiro país usando o mesmo modelo e assinando parceria com a Tether?

Se sim, a Tether deixará de ser apenas uma emissora de stablecoins para se tornar uma provedora de infraestrutura financeira transnacional, emitindo stablecoins nacionais por países soberanos.

Esse é um novo tipo de entidade que ainda não temos uma palavra específica para nomear. Não é banco, não é banco central, não é uma fintech de pagamentos, nem uma emissora comum de stablecoins. É uma organização de emissão on-chain, criada por meio de arbitragem regulatória, efeito de rede e padronização tecnológica, que opera além das fronteiras soberanas.

Olhar para 2026, três anos à frente, e pensar na importância do contrato assinado em 25 de maio de 2026, pode ser mais relevante do que qualquer notícia de criptografia daquela semana.