Recentemente, há um fenômeno que vale a pena acompanhar — as expectativas de corte de juros do dólar têm oscillado repetidamente, e as previsões para a trajetória do câmbio do dólar até 2026 estão se tornando cada vez mais complexas. Muitas pessoas pensam que cortar juros significa que o dólar certamente vai se depreciar, mas na prática, não é tão simples assim.

Simplificando, a taxa de câmbio do dólar é a proporção de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, o euro em relação ao dólar (EUR/USD) está atualmente em 1,04, o que significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Se esse número subir, indica que o euro está se valorizando e o dólar se depreciando; e vice-versa. Já o índice do dólar (DXY) é um indicador que mede a força geral do dólar, combinando o desempenho do dólar contra várias moedas principais.

Notei que no começo deste ano, os dados de empregos não agrícolas continuaram muito fortes, e a inflação não conseguiu ser controlada, o que fez o mercado adiar novamente as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve. Agora, a maioria acredita que o ritmo de cortes será “lento, tarde e pouco”, e algumas instituições até preveem que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, com uma mudança real só em 2027. Mas o ponto-chave é que a postura hawkish do Fed atualmente é mais impulsionada pelos dados do que por uma nova rodada de aumento de juros. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar, há uma chance de a política se tornar mais acomodatícia.

Os fatores que influenciam a taxa de câmbio do dólar são muitos. Primeiro, a política de juros — quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais capital, e ele tende a se fortalecer; quando as taxas estão baixas, o capital pode migrar para outros mercados, enfraquecendo o dólar. Mas os investidores não devem olhar apenas para o aumento ou redução de juros no momento, e sim para as expectativas futuras do mercado, que geralmente podem ser vistas no dot plot do Federal Reserve. Porque o mercado cambial reage muito rápido, e o dólar pode começar a cair antes mesmo de uma decisão de corte de juros ser confirmada.

Outro fator é a oferta de dólares — ou seja, a política de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT). QE aumenta a liquidez do mercado, reduzindo os rendimentos dos títulos; QT retira liquidez, elevando as taxas de juros. Mas isso não significa que QE necessariamente deprecia o dólar ou que QT sempre o valoriza. A taxa de câmbio do dólar costuma ser resultado da diferença de juros, da demanda por proteção e do fluxo global de capitais.

Há também um fator frequentemente negligenciado — o déficit comercial dos EUA. Os EUA importam mais do que exportam há muito tempo, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do governo americano e ações, formando uma combinação de “déficit comercial mais entrada de capital”. Assim, o desempenho real do câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Por fim, a influência global e a credibilidade dos EUA também são essenciais. O dólar se tornou a moeda de liquidação global devido à confiança na economia americana. Mas essa vantagem está sendo desafiada. Desde que os EUA abandonaram o padrão ouro, a tendência de desdolarização tem ficado mais evidente — a criação do euro, o petróleo negociado em yuan, o crescimento das criptomoedas, além do fato de que, desde 2022, muitos países começaram a reduzir suas participações em títulos do Tesouro dos EUA e a aumentar suas reservas de ouro. No entanto, o dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, apenas passando de uma dominância absoluta para um cenário de “dólar mais várias moedas coexistindo”. Isso deve gerar uma pressão estrutural sobre o dólar por um bom tempo, mas não uma queda repentina no curto prazo.

Analisando a história, podemos entender que a taxa de câmbio do dólar frequentemente é influenciada por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, houve uma forte fuga de capital para o dólar, que se valorizou bastante; em 2020, durante a pandemia, o Fed injetou dinheiro na economia, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou; entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou o índice do dólar; após o ciclo de cortes iniciado em 2024, o dólar passou de uma força unilateral para uma oscilação em níveis elevados. Esses exemplos mostram que não basta olhar apenas para “alta ou baixa de juros” para entender o dólar; é preciso considerar política, economia e eventos de risco em conjunto.

Com o atual cenário de “lento, tarde e pouco” na trajetória de juros, além dos fatores geopolíticos e da desdolarização de longo prazo, a previsão para o câmbio nos próximos anos indica uma maior probabilidade de oscilações em níveis elevados e uma tendência de enfraquecimento moderado, ao invés de uma depreciação acentuada. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo uma das principais moedas de proteção mundial.

A trajetória do dólar tem grande impacto em diferentes ativos. Quando o dólar enfraquece, o ouro costuma se beneficiar, pois é cotado em dólares, e a depreciação do dólar torna o ouro mais barato para compradores de outras moedas. A redução de juros nos EUA também costuma estimular fluxos de capital para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento. Quando o dólar está fraco, o mercado de criptomoedas também tende a se beneficiar, pois os investidores buscam ativos contra a inflação, e o Bitcoin, como “ouro digital”, ganha destaque nesse cenário.

Observando as principais moedas, o iene recentemente tem mostrado potencial. O Japão encerrou sua política de juros extremamente baixos, e a volta de capital pode impulsionar o iene, que pode se valorizar, enquanto o dólar em relação ao iene pode se depreciar. Quanto ao dólar taiwanês, ele acompanha as taxas de juros dos EUA, mas também é influenciado por fatores internos, como a política de controle imobiliário, que impede cortes precipitados, e a forte orientação exportadora de Taiwan, onde uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. Assim, espera-se que o dólar taiwanês se valorize durante o ciclo de cortes de juros nos EUA, mas o movimento não deve ser muito grande. A euro, por sua vez, tende a se mostrar mais forte que o dólar, embora a economia europeia esteja relativamente fraca, com inflação ainda elevada e crescimento lento. Se o Banco Central Europeu reduzir juros lentamente, o euro pode se fortalecer um pouco, mas sem uma depreciação acentuada do dólar.

Para aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo, é importante acompanhar indicadores como o IPC, os empregos não agrícolas, as reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Cada anúncio pode gerar volatilidade. Para quem não faz operações intradiárias, é possível usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de tendência de semanas ou meses. Para investidores de médio e longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em níveis elevados ou em fase de enfraquecimento, essas estratégias podem ajudar a equilibrar a carteira de investimentos.