Você já ouviu falar no conceito de "corte de cabeça"? Muitas pessoas pensam que apenas futuros podem levar a liquidações forçadas, mas o financiamento de ações também enfrenta o mesmo risco. Recentemente, lembrei-me do caso clássico de Bill Hwang, que perdeu 20 bilhões de dólares em apenas dois dias em 2021, sendo considerado a pessoa que mais rapidamente perdeu dinheiro na Wall Street.

O que sua história pode nos ensinar? No fundo, é o quão assustadora pode ser a força do leverage.

Vamos falar primeiro sobre o que é o corte de cabeça. Imagine que você acredita que uma ação vai subir, mas não tem dinheiro suficiente. Nesse momento, você pode recorrer ao financiamento para emprestar dinheiro da corretora. Por exemplo, uma ação da Apple custa 150 dólares, e você só tem 50 dólares. A corretora te empresta 100 dólares, e você consegue comprar uma ação. Se o preço subir para 160 dólares, você vende, paga a dívida e dobra o lucro. Mas se cair para 78 dólares, a corretora não fica confortável e exige que você faça uma margem de garantia, ou seja, uma chamada de margem. Se você não tiver dinheiro para cobrir, a corretora venderá suas ações automaticamente, esse movimento é chamado de liquidação forçada, ou seja, corte de cabeça ou blowout.

Na bolsa de Taiwan, normalmente a taxa de manutenção de financiamento deve ficar acima de 130%. Se cair abaixo dessa linha, o corte de cabeça acontecerá. Parece apenas uma perda individual, mas na verdade o impacto é muito maior do que se imagina.

Quando ocorre uma onda de liquidações forçadas, o preço das ações tende a cair demais. Por quê? Porque as corretoras vendem as ações rapidamente, sem buscar um bom preço, apenas querem recuperar o dinheiro emprestado. Uma grande queda de uma ação que provoca liquidações forçadas faz com que mais investidores sejam forçados a vender, criando um efeito dominó, e o preço continua despencando. Além disso, após o corte de cabeça, os papéis ficam com uma liquidez muito confusa, e após a entrada de investidores de varejo, a volatilidade de curto prazo aumenta bastante. Grandes fundos ficam receosos de entrar, e a ação pode continuar em tendência de baixa.

Voltando ao Bill Hwang. Ele é um gestor de fundos de hedge que usava uma estratégia de selecionar boas empresas e amplificar os ganhos com alta alavancagem, ou seja, comprando ações com financiamento. Essa estratégia fez seu patrimônio crescer de 220 milhões de dólares para 20 bilhões em 10 anos, tornando-se uma figura de destaque na Wall Street. Mas a alta alavancagem é extremamente vulnerável a eventos de cauda negra. Em 2021, com a volatilidade do mercado, suas posições sofreram grandes oscilações, e as corretoras, para evitar prejuízos, forçaram a liquidação de suas ações.

O problema é que ele tinha uma quantidade enorme de ações, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver tudo, resultando na queda das ações e na liquidação de outros investidores também. Além disso, para manter a margem de garantia, suas outras ações que estavam em situação confortável também foram forçadas a vender. Isso criou um ciclo assustador: todas as ações que ele possuía sofreram uma queda significativa em pouco tempo, incluindo ações como Baidu, que também foram arrastadas para baixo.

Então, usar financiamento para comprar ações é completamente inviável? Na verdade, não. Usar bem o financiamento pode tornar o capital mais eficiente. Se você acredita em uma ação, mas tem recursos limitados, pode usar o financiamento para montar posições gradualmente. Quando o preço sobe, você aproveita o lucro; se continuar caindo, pode aumentar a posição para reduzir o custo médio. Mas é fundamental escolher ações com alta liquidez, ou seja, com grande valor de mercado, para evitar que uma liquidação de um grande investidor cause uma volatilidade extrema.

Além disso, o financiamento gera juros, então o momento de investir e o ativo escolhido são muito importantes. Algumas ações quase não têm volatilidade, e o rendimento de dividendos não cobre o custo dos juros, tornando o investimento sem sentido. Outro ponto é que, ao comprar na zona de resistência ou suporte, se usar financiamento, ao atingir a resistência sem conseguir ultrapassá-la, você continuará pagando juros por um período prolongado. Nesses casos, geralmente é melhor realizar o lucro. Por outro lado, se o preço romper o suporte, é difícil que volte rapidamente, e o melhor é cortar as perdas.

A alavancagem é como uma lâmina de duas pontas: usada corretamente, pode acelerar a acumulação de riqueza; usada de forma inadequada, pode acelerar as perdas. Comprar ações com financiamento é uma estratégia de alto risco, com o risco de liquidação forçada sempre presente. Portanto, antes de investir, é essencial fazer uma pesquisa detalhada para evitar expor-se a riscos desconhecidos.