Recentemente tenho acompanhado a tendência do dólar, e percebo que as expectativas do mercado em relação a cortes de juros estão cada vez mais voláteis. Para ser honesto, a lógica por trás disso é muito mais complexa do que parece à primeira vista.

Primeiro, um fenômeno: neste primeiro trimestre, os dados de empregos não agrícolas continuaram acima das expectativas, e a inflação também não conseguiu ser controlada, resultando na mudança das expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve de uma "política de afrouxamento rápido" para uma trajetória de "redução de juros lenta, tardia e menor". Algumas instituições até discutem que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, e que só em 2027 pode haver uma mudança de política. Essa alternância nas expectativas afeta diretamente a força do dólar.

Falando sobre a taxa de câmbio do dólar, na verdade ela representa a relação de troca entre o dólar e outras moedas. Um exemplo simples: EUR/USD=1,04 significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro; quando essa taxa sobe, o euro se valoriza e o dólar se desvaloriza. Mas a verdadeira influência do dólar não está apenas na taxa de câmbio isolada, e sim no fato de que ele é a principal moeda de liquidação global — para comércio exterior, reservas cambiais, fluxos de capital, tudo gira em torno do dólar. Portanto, as variações na taxa de juros do dólar movimentam todo o mercado global.

Percebo que os fatores-chave que impulsionam o movimento do dólar são, na verdade, esses poucos. Primeiro, a política de juros, que é a mais direta. Quando as taxas estão altas, o capital flui para o dólar; quando estão baixas, pode migrar para mercados com retornos mais elevados, pressionando o dólar para baixo. Mas há um detalhe importante — o mercado não reage apenas quando a alta ou baixa de juros é confirmada, e sim antecipadamente, já precificando essas expectativas. Portanto, o gráfico de posições é mais relevante do que a política em si.

Em segundo lugar, a oferta de dólares, ou seja, QE e QT. O QE aumenta a liquidez e reduz os rendimentos, enquanto o QT retira liquidez e eleva as taxas. Mas isso não significa que o QE necessariamente desvalorize o dólar ou que o QT o valorize. A taxa de câmbio do dólar costuma ser resultado de uma combinação de diferencial de juros, demanda por proteção e fluxos globais de capital — não dá para julgar apenas por um fator.

Outro fator frequentemente negligenciado é a influência global dos EUA. O dólar se tornou a principal moeda de liquidação mundial graças à confiança global nos EUA. Mas essa vantagem vem sendo erosionada. A tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente nos últimos anos, com muitos países perdendo confiança nos títulos do Tesouro americano e migrando para ouro. A ascensão do euro, do yuan, do petróleo negociado em futuros, das criptomoedas, tudo isso desafia o domínio do dólar. Contudo, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global — só que, de uma posição de destaque única, passou a um cenário de coexistência com várias moedas. Isso gera uma pressão estrutural de longo prazo, mas não uma queda repentina.

Historicamente, o movimento do dólar costuma ser influenciado por eventos econômicos relevantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico e a fuga de capitais para o dólar fizeram sua cotação disparar. Em 2020, durante a pandemia, o Fed injetou dinheiro na economia, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas logo se recuperou com a retomada da economia americana. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros levou o dólar a atingir um pico de 114 no índice. Com o ciclo de cortes, o dólar caiu cerca de 15% desde o topo, acumulando uma queda de quase 9,5% em 2025, a maior desde 2017. Recentemente, com o aumento de tensões geopolíticas, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada por compras de proteção, oscillando entre 90 e 100.

Para 2026, minha previsão é que o dólar provavelmente ficará em um padrão de alta no curto prazo, com oscilações e uma tendência de enfraquecimento moderado, ao invés de uma queda acentuada. A postura hawkish do Fed atualmente parece mais baseada em dados do que em uma nova fase de alta estrutural de juros. Se nos próximos trimestres o emprego, os salários e a inflação central começarem a desacelerar, há uma chance de a política voltar a uma postura neutra ou até de afrouxamento. 2027 pode ser o próximo ponto de inflexão.

Por outro lado, isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que ainda é uma das principais moedas de proteção mundial. Além disso, o movimento do índice do dólar não depende apenas dos EUA, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa desacelerar o corte de juros ou o Banco do Japão manter uma política mais acomodatícia, o dólar pode se manter resiliente por diferencial de juros.

A valorização ou desvalorização do dólar impacta diferentes ativos de formas distintas. Geralmente, uma fraqueza do dólar e uma queda na taxa de juros real favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares e sua cotação fica mais barata. Uma redução de juros nos EUA também costuma estimular fluxos para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento. Para criptomoedas, a desvalorização do dólar tende a ser positiva, pois diminui o poder de compra do dólar, levando os investidores a buscar ativos que protejam contra a inflação. O Bitcoin, conhecido como "ouro digital", é especialmente visto como reserva de valor em tempos de turbulência econômica, desvalorização do dólar ou aumento da inflação.

Quanto às principais moedas, o USD/JPY, por exemplo, pode se valorizar com o fim do ciclo de juros extremamente baixos no Japão, levando a uma possível valorização do iene e uma queda do dólar frente ao iene. O dólar taiwanês deve seguir a tendência do dólar americano, mas com limitações, pois Taiwan não pode simplesmente cortar juros por questões de política doméstica, além de ser uma economia exportadora, onde uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. Assim, o NT$ deve se valorizar, mas sem grandes oscilações. O EUR/USD, por sua vez, mostra uma força relativa do euro, embora a economia europeia ainda esteja fraca, com inflação alta e crescimento lento. Se o Banco Central Europeu desacelerar o corte de juros, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação dramática.

Para aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo, cada evento — como CPI, dados de emprego, reuniões do FOMC e o gráfico de pontos — pode influenciar as taxas de câmbio. Acompanhar esses dados permite capturar movimentos de curto prazo, fazendo operações de compra e venda. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em uma fase de alta ou de enfraquecimento, essas estratégias podem equilibrar a carteira.

No final das contas, a força ou fraqueza do dólar não é apenas uma questão de notícias econômicas, mas afeta diretamente nossos retornos de investimento, alocação de ativos e até planejamento de aposentadoria. Em vez de esperar passivamente pelas oscilações cambiais, é melhor se antecipar e seguir a tendência.