Recentemente, estou analisando oportunidades de investimento em ações relacionadas à memória, e descobri um fenômeno muito interessante. Muitas pessoas consideram ações de conceito de memória como um conceito genérico, mas na verdade, seus papéis na cadeia industrial são extremamente diferentes, e a lógica de lucratividade também é completamente distinta.

Simplificando, as ações de memória podem ser divididas em três níveis. O primeiro é o de fabricação direta de chips, como Nanya Technology e Winbond, que têm a maior elasticidade de lucro, mas também a maior volatilidade. O segundo nível controla ICs e módulos, como Phison e Apacer, cujo lucro costuma ser mais estável, pois dominam a integração de software. O terceiro nível são os gigantes internacionais, Micron, Samsung e SK Hynix, que monopolizam mais de 94% do mercado global de DRAM, tendo o controle de preços nas mãos.

Recentemente, notei uma mudança importante. A classificação global das maiores fabricantes de memória agora é assim: Samsung lidera com uma capitalização de mercado de 897 bilhões de dólares, claramente à frente, seguida por SK Hynix e Micron. Entre elas, a SK Hynix é especialmente forte na área de HBM (memória de alta largura de banda), devido à sua forte parceria com NVIDIA. A Micron é a única empresa americana capaz de produzir em grande escala DRAM e NAND, e seus relatórios financeiros recentes também atingiram recordes.

Por que as ações de memória são tão voláteis? Existem três razões principais. Primeiro, é uma indústria altamente cíclica: escassez → expansão da produção → excesso → queda de preços → redução de produção → nova escassez, e esse ciclo se repete a cada poucos anos. A Nomura Securities prevê que, no segundo trimestre de 2026, os preços de DRAM e NAND subirão 51% e 50% na comparação trimestral, respectivamente, uma grande revisão em relação às previsões anteriores de 6% e 20%. Segundo, construir uma fábrica de chips de memória custa centenas de milhões de dólares, e se o momento do investimento estiver errado, a capacidade pode ser inaugurada quando o mercado já estiver se revertendo. Terceiro, devido à concentração de oferta em um mercado oligopolista, as decisões de poucas empresas podem determinar todo o ciclo de preços.

Falando das principais ações de armazenamento nos EUA, a Micron é a mais pura, produzindo tanto DRAM quanto NAND, sendo uma das ações de armazenamento mais flexíveis do mercado americano. Com a expansão contínua da capacidade de HBM, os lucros estão claramente se recuperando. A SK Hynix lidera globalmente na entrega de DRAM e HBM, com HBM3e e HBM4 já em produção, beneficiando diretamente a alta demanda por IA de alta capacidade de processamento. Kioxia, originalmente a memória da Toshiba, é uma grande fabricante de NAND Flash, e seu valor de mercado subiu de 43º para 10º lugar em meio ano, um aumento realmente surpreendente.

No mercado de ações de Taiwan, a Nanya Technology é a mais pura em conceito de DRAM, e produtos de memória para IA já começaram a contribuir para a receita. Winbond foca em DRAM de nicho e NOR Flash, evitando a competição de preços com DRAM genérico, o que resulta em menor volatilidade de lucro. Phison é a empresa de NAND Flash mais pura de Taiwan, com uma demanda de armazenamento quase ilimitada impulsionada pela inferência de IA, já que a oferta de NAND ainda apresenta uma lacuna de cerca de 20%. Macron é forte em NOR Flash e ROM, com vantagens técnicas nos setores automotivo e industrial, sendo uma boa opção para equilibrar os riscos de ciclo de memória.

Há uma distinção muito importante aqui: a lógica das ações de memória e das ações de IA é completamente diferente. Ações de memória são negociadas por ciclos, enquanto ações de IA são investimentos de tendência. Ações de memória lucram com o ritmo do ciclo econômico, enquanto ações de IA lucram com os dividendos do crescimento estrutural. Você precisa avaliar em que fase do ciclo as ações de memória estão agora, ao invés de procurar empresas para manter para sempre.

Se você quer negociar ações de memória, o ambiente atual ainda é favorável. Os preços da memória continuam em alta, e o cenário de oferta restrita deve persistir a curto prazo, com potencial de alta ainda em fabricantes e módulos relacionados. Mas, se você tem menor tolerância ao risco, também pode esperar uma queda mais profunda antes de entrar, pois o fundo do ciclo costuma ser o melhor momento de entrada.

Quais são os três sinais mais importantes para acompanhar? Primeiro, a estabilização dos preços de DRAM, que é o sinal mais importante de uma mudança de ciclo na indústria. Segundo, as empresas começando a reduzir a produção; embora Samsung, SK Hynix e Micron tenham tido lucros recordes, todas estão freando seus investimentos em expansão de capacidade, indicando uma tentativa de controlar o excesso de oferta por volta de 2027. Terceiro, a redução de estoques; atualmente, os estoques globais de memória estão em níveis historicamente baixos, com algumas grandes fabricantes tendo apenas cerca de 4 semanas de inventário, o que torna os preços mais difíceis de cair.

A essência das ações de memória é que são ativos de negociação cíclica. O que você precisa fazer não é procurar empresas para manter para sempre, mas avaliar em que fase do ciclo econômico elas estão. As ações de memória que caíram bastante na última rodada se tornaram grandes vencedoras nesta, impulsionadas pela lacuna de oferta de IA. Em resumo, você lucra com o ritmo, não com a empresa em si.