Recentemente, estou analisando o gráfico de câmbio do iene japonês e descobri um fenômeno bastante interessante. Dez anos atrás, o iene ainda era considerado um paraíso de proteção, mas agora caiu para uma mínima histórica. O que exatamente aconteceu por trás disso?

Falando nisso, o final de 2012 foi um ponto de virada. Naquela época, o iene ainda se mantinha em torno de 80 contra o dólar, mas assim que Shinzo Abe assumiu, começou a aplicar sua estratégia econômica. O Banco Central do Japão também aumentou as apostas, comprando em grande escala títulos e ETFs, investindo cerca de 1,4 trilhão de dólares em valor equivalente em dois anos. Embora o mercado de ações tenha subido, o iene se desvalorizou quase 30% nesse processo.

Em 2016, o câmbio do iene apresentou uma recuperação, chegando a cerca de 100-101. Naquele ano, o Banco do Japão adotou taxas de juros negativas, a economia global parecia estar em dificuldades, o Reino Unido saiu da União Europeia, e todos começaram a buscar o iene, um ativo tradicional de proteção, dando uma pausa na depreciação.

Mas isso foi apenas uma ilusão. A verdadeira história começou após 2021. O Federal Reserve começou a apertar sua política, elevando as taxas de juros nos EUA, enquanto o Banco do Japão permanecia com uma política de afrouxamento, aumentando a diferença de juros. Investidores perceberam que o custo de tomar empréstimos em iene era muito baixo, e que poderiam lucrar com a diferença de juros ao comprar ativos em dólares. Essa arbitragem fez com que o iene perdesse ainda mais valor.

2024 é um ano de mudança. O Banco do Japão aumentou as taxas de juros em março e julho, elevando-as para 0,25%, parecendo que a normalização estava acontecendo. Mas o que aconteceu? O câmbio do iene não só não se reverteu, como caiu para uma mínima histórica de 161-162 em julho. Por quê? Porque a taxa de juros do Federal Reserve ainda está acima de 5%, e essa diferença de juros permanece lá, impedindo uma recuperação do iene. Além disso, a guerra entre Rússia e Ucrânia elevou os preços de energia, e o Japão, como grande importador de recursos, enfrenta um déficit comercial crescente, pressionando ainda mais a depreciação do iene.

Em 2025, a situação ficou ainda mais complexa. No começo do ano, o Banco do Japão elevou as taxas para 0,5%, enquanto o Federal Reserve começou a cortar juros, fazendo o iene se valorizar rapidamente, com o dólar caindo de 158 para cerca de 140. Mas essa valorização foi basicamente uma reação de curto prazo ao estreitamento da diferença de juros, não uma melhora real na economia japonesa.

Na segunda metade do ano, a tendência se inverteu novamente. As políticas tarifárias, cortes de impostos e expansão fiscal do novo governo dos EUA foram interpretadas pelo mercado como fatores que poderiam aumentar a inflação, sustentando o índice do dólar. Ao mesmo tempo, o novo primeiro-ministro do Japão continuou com sua política de gastos agressivos, levando o mercado a se preocupar com a sustentabilidade fiscal do país. Mesmo com o Banco do Japão elevando as taxas para 0,75% em dezembro — o maior nível desde 1995 — a reação do mercado foi fria, parecendo que o banco central estava apenas acelerando e freando a política de forma inconsistente. Como resultado, o câmbio voltou a oscilar entre 155-158, atingindo até uma mínima de dez anos.

Para ser honesto, o problema do iene não é apenas a política monetária. Dívida elevada, crescimento baixo, envelhecimento populacional e alta dependência de importações de energia são questões estruturais que permanecem. O mercado, a longo prazo, mantém uma visão pessimista sobre o iene. Atualmente, com o valor em mínimos históricos, há oportunidades de negociação, mas tudo depende de como os bancos centrais dos EUA e do Japão irão agir a seguir. Se a inflação nos EUA continuar a subir e o Federal Reserve precisar aumentar as taxas, o espaço para uma recuperação do iene será limitado. Por outro lado, se a economia americana desacelerar e o Banco do Japão persistir com o aumento de juros, o iene poderá ter uma chance de se recuperar.

Em resumo, o futuro do câmbio do iene depende do grau de divergência entre as políticas dos EUA e do Japão. No momento, está em um nível historicamente baixo, o que pode oferecer algumas oportunidades de negociação, mas os riscos também são consideráveis. O mercado de câmbio é altamente volátil, então é fundamental fazer uma boa gestão de riscos.