Recentemente, tenho acompanhado o setor de ações conceituais de servidores e descobri que o desempenho dessas empresas neste ano realmente merece atenção, especialmente aquelas com vantagens diferenciadas em tecnologia de resfriamento líquido e infraestrutura de IA.

Falando da indústria de servidores, a cadeia de valor pode ser dividida em três etapas. Primeiro, a montagem de unidades principais, como Foxconn, Quanta e Wistron, responsáveis por integrar CPU, GPU e sistemas de resfriamento em servidores ou racks completos, tendo uma relação muito próxima com a NVIDIA. Depois, há a infraestrutura e controle ambiental, que considero a etapa mais facilmente negligenciada — porque o consumo de energia dos chips de IA é muito alto, e energia elétrica e resfriamento já se tornaram os maiores pontos de dor dos data centers. Por último, componentes-chave, como placas de cobre de alta frequência, PCBs de múltiplas camadas e gabinetes de servidores, que na era dos servidores de IA têm um valor várias vezes maior do que nos servidores tradicionais.

Se eu fosse escolher os principais ativos dentro das ações conceituais de servidores, olharia para estes. A capacidade de P&D da Quanta é realmente forte, atendendo principalmente Google, AWS e Meta, liderando claramente na integração de sistemas de servidores de alta performance para IA. Wistron é uma empresa focada exclusivamente em negócios de data center, com 100% de suas operações nesse setor, sendo especialmente competente na integração de servidores ASIC e racks de resfriamento líquido. Como líder mundial na fabricação de servidores, a Foxconn detém uma participação de mercado global em IA de mais de 40%, com uma profundidade de cooperação com NVIDIA incomparável. Nos EUA, a Vertiv é uma líder absoluta no campo do resfriamento líquido, sendo praticamente indispensável quando o consumo de energia de racks de IA ultrapassa 100 kW. A Celestica possui vantagem diferenciada na fabricação de switches de 800G e Google TPU, sendo um ativo-chave na transmissão de redes de IA.

Com base nos dados do ano passado, o crescimento dessas empresas não foi lento. A Quanta quase atingiu 1,9 trilhão de novos dólares taiwaneses em receita anual, com um aumento de mais de 20%. Wistron foi ainda mais impressionante, com receita consolidada de 950,6 bilhões de novos dólares taiwaneses, crescimento de 163,68% ao ano, e EPS de até 275,06 dólares. A Vertiv teve uma receita líquida de US$ 2,676 bilhões no terceiro trimestre do ano passado, crescimento de 29% ano a ano, com pedidos pendentes de até US$ 9,5 bilhões. A Celestica, nos três primeiros trimestres, registrou receita de US$ 3,19 bilhões, aumento de 28% ao ano, e EPS ajustado não-GAAP cresceu 52% ao ano. A Foxconn, no ano passado, atingiu uma receita de mais de 8,1 trilhões de novos dólares taiwaneses, com lucro líquido crescendo 35% ao ano.

O mercado de Wall Street mantém uma visão relativamente otimista sobre essas ações conceituais de servidores. A média do preço-alvo de 12 meses para a Celestica é de US$ 374,50, com potencial de alta de 22,44%. Para a Vertiv, a média do preço-alvo é de US$ 206,07, com potencial de alta de 27,38%. A meta institucional para a Quanta permanece em NT$ 330, com um potencial de alta de 29,66%. A média do preço-alvo da Foxconn no início do ano foi de NT$ 306,00, ainda com bastante espaço para subir.

Porém, preciso ser honesto: esse setor também apresenta alguns riscos que merecem atenção. Primeiramente, essas ações conceituais de servidores já acumularam altas expressivas, com múltiplos de lucro bastante elevados, e o mercado tem alta concentração. Em segundo lugar, à medida que os investidores focam mais na lucratividade e no ROI do que na receita, ciclos de depreciação mais curtos e custos de energia crescentes podem pressionar os lucros dessas empresas. Além disso, o crescimento de arquiteturas não-x86 e chips ASIC próprios pode alterar a participação de mercado dos servidores tradicionais. Por fim, se houver sinais de uma bolha de IA ou se os investidores mudarem o foco de crescimento para validação de lucros, essas ações podem sofrer quedas acentuadas.

Portanto, antes de investir em ações conceituais de servidores, é importante acompanhar fatores-chave como: o investimento real de provedores de serviços de nuvem em infraestrutura de IA, o impacto das políticas de soberania de dados de diferentes países na cadeia de suprimentos, mudanças regulatórias nos EUA e pressões tarifárias, além do progresso na desregulamentação do mercado. Esses fatores podem influenciar significativamente o desempenho futuro dessas ações.