Afundada em problemas internos e externos, é viável a Ethereum manter uma postura neutra?

Escrevendo: Oluwapelumi Adejumo

Compilado por: Saoirse, Foresight News

À medida que o token nativo do Ethereum, ETH, entra em um ciclo de queda de médio prazo, o sentimento geral do mercado cai drasticamente. Os dados da plataforma de análise de dados blockchain Santiment mostram que, em maio, o interesse nas discussões sobre ETH na rede aumentou continuamente, mas a opinião pública está predominantemente carregada de emoções negativas, com investidores preocupados que o preço possa cair ainda mais.

Sentimento do mercado de Ethereum (fonte de dados: Santiment)

Especialistas afirmam que os fatores de pressão do mercado se consolidaram, com múltiplas notícias negativas afetando o desempenho: tendência de preço à vista fraca, saída contínua de fundos de ETFs, saída de membros centrais da Fundação Ethereum, apoiadores veteranos da comunidade questionando publicamente, além de uma força competitiva crescente de blockchains concorrentes como Hyperliquid, Zcash, Solana e outros.

Os dados de mercado globais fornecidos pelo CryptoQuant também confirmam que o entusiasmo institucional por investir caiu drasticamente. Atualmente, o preço do ETH se aproxima do suporte crítico de 2000 dólares, e tanto o mercado à vista quanto os indicadores fundamentais mostram sinais claros de fraqueza.

O desempenho do Ethereum em relação ao mercado geral está visivelmente cansado, com a taxa de câmbio ETH/BTC caindo para cerca de 0,02758, atingindo uma mínima de dez meses, indicando que o movimento do Ethereum nesta rodada de mercado está muito abaixo do Bitcoin. Investidores à vista continuam a reduzir suas posições, a liquidez do mercado diminui continuamente, e grandes instituições praticamente pararam de comprar.

Vendas à vista continuam, Ethereum carece de suporte de compra efetivo

Nos últimos dois trimestres, o volume de posições de instituições vem encolhendo continuamente. Em outubro de 2025, o volume de posições institucionais ultrapassou 7 milhões de ETH, mas agora caiu para cerca de 5,5 milhões. Durante o longo período de queda de preços, grandes investidores têm reduzido suas posições principais.

O mercado de ETFs regulados também está sob pressão. Atualmente, o valor sob gestão de ETFs de Ethereum é de aproximadamente 12,14 bilhões de dólares, uma redução de 23% em relação ao pico de janeiro. Dados do SoSoValue mostram que, em maio, o mercado enfrentou uma situação difícil, com duas semanas consecutivas de saída líquida de fundos, totalizando uma fuga de cerca de 470 milhões de dólares, tornando-se uma das fases mais severas de fuga de capital do ano.

Fluxo semanal de fundos de ETFs de Ethereum (fonte de dados: SoSoValue)

O índice de prêmio do Coinbase permaneceu negativo ao longo de todo o período, refletindo que os investidores institucionais nos EUA não têm mais interesse em comprar à vista. Com a redução das posições institucionais, a liquidez do mercado ETH também se contraiu. Desde fevereiro de 2026, o volume médio diário de negociações institucionais vem caindo, muito abaixo da média de um ano, com o volume diário recente entre 17 milhões e 42 milhões de dólares.

A disposição de comprar na baixa diminui, a atividade de negociação no mercado à vista está fraca, e qualquer notícia negativa pode causar oscilações de preço intensas.

Aumento na procura por proteção no mercado de opções, posições longas ainda mantêm posições

Enquanto a pressão de venda no mercado à vista aumenta, o mercado de derivativos apresenta opiniões divergentes sobre a direção futura, com opiniões de que ETH pode estar entrando em uma tendência de queda prolongada ou prestes a se recuperar.

Operadores profissionais estão comprando opções de venda para se proteger, enquanto o mercado de contratos perpétuos ainda mantém muitas posições longas, com atitudes opostas em relação à direção do mercado. Dados do Block Scholes mostram que, em um ciclo de sete dias, a diferença de risco de reversão de delta de 25% do ETH se aproxima de -7%, indicando que traders estão dispostos a pagar um prêmio para comprar opções de venda e se proteger contra quedas.

Dados da Deribit mostram que o valor total de posições de opções de venda com preço de exercício de 2000 dólares e 2100 dólares ultrapassou 380 milhões de dólares, tornando esses níveis os principais pontos de negociação de curto prazo para as instituições.

Posições de traders de opções de Ethereum (fonte: Deribit)

Interpretação do mercado: a grande quantidade de opções de venda indica que o mercado espera uma continuação da fraqueza. O preço já quebrou o suporte de 2100 dólares, e a preferência por risco continua a diminuir. Sem fundos à vista para sustentar o preço, o mercado só pode se proteger por meio de operações de hedge.

Os sinais do mercado de contratos perpétuos são mais complexos. Dados do CryptoQuant mostram que a taxa de financiamento de contratos de Ethereum permanece positiva, atingindo 0,0082 em 21 de maio. Mesmo com a queda do valor de mercado, das posições institucionais e do volume de negociações à vista, o sentimento de especulação de alta ainda não desapareceu completamente.

Taxa de financiamento de Ethereum (fonte: CryptoQuant)

A oposição entre posições longas e curtas torna o movimento do mercado incerto. Se as compras à vista se recuperarem repentinamente, provavelmente ocorrerá uma reação de short squeeze; por outro lado, se o preço cair abaixo do suporte de 2000 dólares, posições enormes podem desencadear liquidações em cadeia, aumentando a volatilidade.

Saída de talentos-chave, debates sobre o valor do Ethereum se intensificam

Apesar do desempenho ruim do preço, a Fundação Ethereum, uma organização sem fins lucrativos responsável pelo desenvolvimento da camada base do Ethereum na Suíça, passou por uma grande mudança na alta direção.

Os engenheiros seniores Carl Beek e Julian Ma deixaram oficialmente a organização, causando turbulência interna. Carl Beek trabalhou por sete anos, sendo responsável pelo design da cadeia de beacon; Julian Ma liderou a formulação do quadro de incentivos para supervisão do laboratório.

Desde fevereiro, pelo menos nove altos executivos deixaram ou se afastaram de funções centrais na fundação, incluindo cinco só em maio, como o ex-co-CEO Tomasz Stańczak, o co-presidente do conselho Josh Stark, o contribuinte de desenvolvimento de protocolos Trent Van Epps, o responsável pelo setor de protocolos Barnabé Monnot e Tim Beiko. O pesquisador sênior Alex Stokes também entrou em licença de três meses. Com a baixa do mercado, a equipe técnica central encolheu, criando lacunas na liderança técnica.

Especialistas acreditam que a causa dessas mudanças foi o documento de diretrizes publicado pela fundação em meados de março. O documento de 38 páginas estabelece os quatro princípios do CROPS: resistência à censura, implantação de código aberto, proteção de privacidade e segurança da rede subjacente.

O documento define a fundação como guardiã do ecossistema, não como uma entidade comercial, com a principal responsabilidade de manter a neutralidade da rede, sem objetivos de aumentar o preço do token, maximizar os lucros dos investidores ou promover expansão comercial.

Hoje, com outras blockchains conquistando fatias de mercado, a fundação mantém uma postura de neutralidade, tornando-se cada vez mais difícil obter reconhecimento no mercado. Tommy Shaughnessy, cofundador da Delphi Ventures, afirma que o impacto negativo da perda de pessoal vai além do que aparenta, e que, após a saída de membros reformistas, é difícil que surjam vozes internas questionando a direção atual.

Aumento das demandas por reformas, o modo de desenvolvimento neutro enfrenta testes severos

Muitos membros-chave que deixaram a organização acreditam que a fundação não está avançando suficientemente na comercialização, e pedem uma revisão na estrutura de governança. O pesquisador renomado Dankrad Feist, que deixou a fundação no ano passado para ingressar em um projeto de blockchain emergente, propôs a criação de uma nova entidade independente para garantir a competitividade econômica da rede.

Ele sugere que essa nova entidade tenha um capital inicial de pelo menos 1 bilhão de dólares, parte proveniente de receitas de staking na rede. Essa entidade seria responsável perante os detentores de tokens, com o objetivo principal de expandir aplicações comerciais do ETH e aumentar seu valor de mercado.

Dankrad Feist aponta que atualmente a Fundação Ethereum detém menos de 0,1% do total de tokens em circulação, sem acesso às receitas de staking ou às taxas de transação na cadeia, e que o ecossistema carece de uma instituição profissional capaz de promover ativamente o token no mercado de capitais.

Ryan Sean Adams, cofundador do site Bankless, concorda com essa visão, afirmando que o desenvolvimento do Ethereum não pode depender apenas da fundação. O ecossistema precisa de instituições profissionais com forte capital, capazes de melhorar a eficiência do uso de recursos, transmitir valor de desenvolvimento ao exterior e implementar projetos comerciais, tarefas que não fazem parte do escopo da fundação.

As propostas de reforma não visam eliminar a fundação existente, mas estabelecer um modelo de cooperação entre duas entidades: uma mantendo o foco na missão original de proteger a neutralidade da rede e construir infraestrutura pública; a outra focada na promoção do token, na captação de recursos institucionais e na implementação de projetos comerciais.

Investidores otimistas acreditam que as oscilações de curto prazo não devem ser interpretadas de forma excessiva, e que as mudanças na equipe são apenas uma troca normal de gerações. Ryan Berckmans afirma que a rotatividade de talentos é uma parte natural da evolução de uma equipe de desenvolvimento. O Ethereum já superou várias crises regulatórias e mudanças na gestão, além de realizar atualizações importantes como a fusão e melhorias em transações blob, mantendo uma grande escala de ativos na cadeia. Grandes empresas globais continuam a investir em stablecoins e tokenização de ativos, sustentando o crescimento de longo prazo da rede.

Grandes investidores institucionais também permanecem otimistas. Thomas Lee, presidente da maior detentora de ETH, a BitMine, afirma que a atual fase de pânico do mercado é apenas uma correção normal do ciclo. A empresa possui 5,2 milhões de ETH, com ativos de mais de 10 bilhões de dólares em staking.

Indicadores principais da BitMine (fonte: BitMine Tracker)

Thomas Lee destaca que a blockchain é a infraestrutura fundamental para sistemas de inteligência artificial e liquidação financeira institucional. Com um sistema de segurança maduro, liquidez de mercado suficiente e amplo reconhecimento institucional, o Ethereum ainda mantém vantagens competitivas insubstituíveis na indústria.

Como o Ethereum pode recuperar o caminho de alta, afastando a negatividade

Especialistas acreditam que o futuro do Ethereum depende de sua capacidade de transformar sua estratégia técnica e barreiras comerciais em uma lógica de investimento atraente. A análise da Galaxy Digital sugere que, para interromper a fuga de capital, o Ethereum precisa implementar seus planos operacionais de forma consistente.

A prioridade de curto prazo é lançar com sucesso a atualização Glamsterdam, avançar na versão Hegotá, esclarecer a divisão de responsabilidades dentro da fundação e concentrar recursos nas principais áreas comerciais. Focar em finanças descentralizadas de alto valor, emissão de ativos institucionais, tokenização de ativos reais, liquidação de stablecoins e infraestrutura financeira de privacidade. A neutralidade e a segurança do Ethereum serão seus principais diferenciais nessas áreas.

Além disso, o Ethereum deve acelerar sua estratégia para as próximas tendências do setor, incluindo tecnologias de escalabilidade de blockchain, proteção de privacidade na cadeia, segurança pós-quântica e economia nativa de inteligência artificial. Esses frameworks já estão incluídos no roteiro de pesquisa de código aberto, mas o maior desafio atual é coordenar o desenvolvimento entre os atores comerciais e institucionais.

A diretriz da fundação define claramente os princípios de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, mas não apresenta uma lógica clara para o crescimento do valor do token, além de faltar uma entidade operacional específica para lidar com a concorrência.

A queda de preço atual é mais do que uma simples correção de mercado; é um teste profundo: se o sistema descentralizado consegue dividir suas funções comerciais de forma racional, mantendo a estabilidade operacional e ajustando a divisão de responsabilidades, poderá transformar essa crise em uma oportunidade de aprimoramento na governança. Caso contrário, a contínua fraqueza do mercado à vista, a rotatividade de pessoal e as mudanças no cenário competitivo podem levar o mercado a questionar se a força da rede Ethereum será suficiente para sustentar o valor do token.