Aspirador de pó carregando? MicroStrategy não compra Bitcoin nesta semana, opta por "comprar títulos" e recebe críticas; o que os especialistas pensam

MicroStrategy suspendeu a compra de Bitcoin nesta semana e passou a adquirir títulos de dívida, o que gerou avaliações polarizadas. Os opositores criticam como uma espécie de esquema de Ponzi para preencher lacunas de financiamento; os a favor veem a redução de 1,5 bilhão de dólares em títulos conversíveis como uma forma eficaz de otimizar a estrutura financeira e aliviar a pressão de financiamento.

MicroStrategy suspende compra de criptomoedas e passa a adquirir títulos de dívida

Desde que a MicroStrategy (Strategy) planejou vender uma pequena quantidade de Bitcoin para pagar dívidas, o fundador Michael Saylor (24/5) publicou novamente dizendo que, nesta semana, a compra de Bitcoin foi suspensa e substituída por títulos de dívida.

Ele comparou a MicroStrategy a um aspirador de Bitcoin (BitVac), e afirmou que o aspirador está atualmente carregando.

De acordo com os dados mais recentes do painel oficial da Strategy, a MicroStrategy possui atualmente 843.738 Bitcoins, o que representa cerca de 4% do total emitido de aproximadamente 21 milhões de Bitcoins. Quanto ao dado de valor patrimonial líquido (mNAV), que também preocupa os investidores, a informação oficial mostra um valor de 1,20.

Diretor da OnrampBitcoin critica captação de recursos com altas taxas

A estratégia de Saylor de não comprar Bitcoin e passar a adquirir títulos de dívida voltou a gerar questionamentos no mercado.

O chefe do departamento de instituições globais da OnrampBitcoin, Glenn Cameron, apontou que a MicroStrategy converteu uma debênture conversível de taxa zero, em ações preferenciais perpétuas STRC, com rendimento de até 11,5%, com o objetivo de lidar com uma liquidez de até 3 bilhões de dólares nos próximos 24 meses.

Cameron explicou que essa debênture conversível sem juros, com vencimento originalmente em 2029, permite que os investidores exijam resgate ao valor de face até o final de 2027. Como o preço das ações da MicroStrategy atualmente está em torno de 187 dólares, bem abaixo do preço de conversão de aproximadamente 672 dólares, investidores racionais certamente solicitarão o resgate.

A MicroStrategy está pagando cerca de 92% do valor de face, ou seja, 1,38 bilhão de dólares em dinheiro, antecipando o pagamento de uma dívida de 1,5 bilhão de dólares.

Ele criticou essa prática como sendo semelhante a um esquema de "pirâmide", onde a empresa emite ações preferenciais perpétuas para preencher lacunas de capital de curto prazo, transferindo dívidas de curto prazo que naturalmente se extinguiriam para o balanço de investidores, com altos juros permanentes.

Analistas e investidores veem potencial na otimização da estrutura financeira

Embora Cameron critique como um esquema de pirâmide, há também vários investidores e analistas que veem positivamente as ações da MicroStrategy.

O investidor FinancialFreedom acredita que, ao gastar 1,38 bilhão de dólares em dinheiro para cancelar títulos de dívida zero cupom de 1,5 bilhão de dólares, a empresa eliminou diretamente a quantidade de ações que poderia ser convertida futuramente. Essa operação reduz a diluição acionária, aumenta a quantidade de Bitcoin por ação dos acionistas atuais e economiza cerca de 120 milhões de dólares imediatamente.

Analista da Swan, uma instituição de análise de blockchain, Adam Livingston, afirmou que cancelar essa grande quantidade de títulos conversíveis elimina riscos de vencimento, ajudando a MicroStrategy a estabelecer uma estrutura de Bitcoin mais sólida.

O repórter e analista sênior do CoinDesk, James Van Straten, mencionou que a MicroStrategy vendeu 704 Bitcoins em dezembro de 2022, enquanto comprou 2.395 Bitcoins no mesmo período. Ele espera que a operação atual siga uma lógica semelhante, com o volume total de compras superando as vendas, e que a eliminação da dívida esteja alinhada com os critérios do índice S&P.

Além disso, um relatório da TD Cowen também aponta que a recompra de títulos conversíveis zero cupom pela MicroStrategy melhora a qualidade geral de crédito e reduz significativamente a pressão de refinanciamento futura.

Estratégia de pagamento de dívidas levanta dúvidas sobre venda de Bitcoin

Nos documentos enviados à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, a MicroStrategy confirmou que chegou a um acordo com investidores para recomprar uma série de títulos de dívida zero cupom com vencimento em 2029, com previsão de conclusão por volta de 19 de maio.

Quanto à fonte de financiamento para essa recompra de 1,5 bilhão de dólares, a empresa considerará além de suas reservas de caixa e emissão de novas ações ao valor de mercado, também a venda de Bitcoin como uma das opções potenciais.

A notícia gerou preocupações no mercado sobre a possibilidade de a MicroStrategy começar a vender ativos. Para acalmar os ânimos, Saylor esclareceu anteriormente que a estratégia da MicroStrategy é manter uma posição de detentora líquida de Bitcoin. Se precisar vender Bitcoin para pagar dividendos, a cada Bitcoin vendido, a empresa comprará entre 10 e 20 Bitcoins.

O analista financeiro Yu Che-Ann comentou que, enquanto a MicroStrategy insistia anteriormente em não vender nenhum Bitcoin, agora ela ajustou sua postura para ser uma compradora líquida de longo prazo. Isso reflete que, ao usar engenharia financeira complexa para sustentar seus princípios originais, os valores iniciais podem se transformar no custo de manter o sistema financeiro em funcionamento.

Leitura adicional:
MicroStrategy vender Bitcoin é coisa pequena? Saylor: É apenas se tornar um comprador líquido, vendendo 1 Bitcoin e comprando 20