a16z relatório detalhado: 34 bilhões em tokens RWA em rápida ascensão, sete em cada dez se tornam decoração na cadeia?

O mercado de ativos tokenizados cresceu 10 vezes em dois anos, atingindo 34 bilhões de dólares, mas mais de 70% dos ativos na cadeia possuem apenas um nível mínimo de natividade. Os títulos do Tesouro dos EUA e o ouro representam dois terços do valor de mercado, mas apenas 5% entram em protocolos DeFi. a16z, com 7 gráficos, aponta que: o que realmente muda as finanças não é "colocar na cadeia", mas "ser comutável".
(Resumindo: a transformação do Flow para DeFi, a confiança e os dilemas do NFT de outrora)
(Complemento de contexto: Bernstein aposta que Robinhood tem espaço para subir 105%! Diz que o "pânico no mercado de moedas" é fenômeno de curto prazo)

Índice deste artigo

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• Títulos do Tesouro dos EUA e ouro consomem dois terços do valor de mercado
• Crise de comutabilidade: apenas 5% dos títulos realmente entram em DeFi
• Era de guerra entre blockchains: Ethereum se destaca
• Espaço de crescimento de cem vezes? As previsões das quatro principais instituições variam bastante
• Próximo passo: colocar na cadeia as partes mais complexas do sistema financeiro

O mercado de ativos tokenizados (RWA) cresceu de 3 bilhões para 34 bilhões de dólares em dois anos, mas o mais recente relatório da a16z crypto lança uma ducha de água fria: mais de 70% dos ativos tokenizados possuem apenas um nível mínimo de natividade na cadeia, sendo a maioria apenas "transferindo registros para a cadeia", sem liberar o valor central da blockchain — a comutabilidade. O relatório usa sete gráficos para decompor a estrutura dessa onda de crescimento e revela os riscos estruturais por trás da rápida expansão do mercado.

Os títulos do Tesouro dos EUA são o principal motor do crescimento recente do mercado de ativos tokenizados.

Vantagens da tokenização de títulos do Tesouro dos EUA são claras e intuitivas: investidores podem manter ativos de rendimento estável em formato digital, com maior eficiência e flexibilidade na negociação; instituições financeiras podem melhorar liquidação, alocação de garantias e fluxo de caixa, facilitando a conexão com o mercado financeiro digital.

Investidores em criptomoedas também podem revitalizar stablecoins ociosas por meio da tokenização de títulos do governo, obtendo rendimentos do mercado de moeda tradicional. Gestoras de fundos como BlackRock, Franklin Templeton aproveitam essa oportunidade, impulsionando um mercado de trilhões de dólares.

Livro didático Jevons: preços de tokens caem, demanda por tokens aumenta.

Gráficos da semana: https://t.co/O1SZEaWPFX pic.twitter.com/yiQKRJB2pP

— a16z (@a16z) 22 de maio de 2026

o problema de comutabilidade em DeFi com RWA vai definir os próximos dois anos.

$34B tokens tokenizados. US$ 2,47 bilhões realmente utilizáveis em protocolos DeFi. o restante está bloqueado.

tokenização sem comutabilidade é apenas digitalizar papel. você trocou o arquivo por uma versão um pouco mais rápida…

— Mohammed saqib🃏 (@CryptoMate7863) 22 de maio de 2026

Títulos do Tesouro e ouro consomem dois terços do valor de mercado

É importante notar que as taxas de crescimento de diferentes tipos de ativos tokenizados variam bastante, influenciadas tanto pelas dificuldades técnicas e regulatórias de colocar diferentes ativos na cadeia quanto pela aceitação do mercado após o lançamento do produto.

• Ativos de crédito apoiados por ativos demonstram crescimento muito superior: incluem tokens de crédito de valor líquido de imóveis, tokens de cofres de empréstimo, contratos de reasseguro, notas de mineração de Bitcoin, entre outros ativos financeiros especializados, atingindo US$ 1 bilhão em valor de mercado em dois anos.
• Ativos de venture capital levam mais de sete anos para ultrapassar US$ 10 bilhões em valor de mercado; ativos de estratégia ativa têm ciclos semelhantes, com estruturas complexas, ciclos longos e maiores barreiras operacionais e regulatórias.
• Títulos do Tesouro e commodities têm ritmo moderado de colocação na cadeia, atingindo US$ 100 bilhões em 2 a 3 anos, já consolidando-se como categorias principais do mercado.

No início de 2024, títulos do Tesouro e commodities quase monopolizavam toda a fatia do mercado de ativos tokenizados. Após 2024, categorias como crédito, finanças especiais e ações vêm ganhando participação de forma estável, embora a concentração de mercado permaneça alta. Atualmente, títulos do Tesouro e commodities dos EUA representam cerca de dois terços do mercado total.

O setor de commodities tokenizadas é altamente concentrado, com ouro dominando a maior parte da fatia, totalizando cerca de US$ 5,1 bilhões, sendo US$ 5 bilhões de ouro tokenizado. Prata e outras categorias representam apenas US$ 57,6 milhões, menos de 0,01%.

O ouro é naturalmente compatível com o modelo de ativos tokenizados, pois possui padrão global unificado, armazenamento conveniente e baixa deterioração, além de ser tradicionalmente negociado por certificados de direitos.

Crise de comutabilidade: apenas 5% dos títulos realmente entram em DeFi

Além disso, investidores em criptomoedas sempre preferiram ativos de ouro, com o Bitcoin sendo considerado uma espécie de ouro digital desde seus primórdios. Produtos como Tether Gold (XAUT) e Paxos Gold (PAXG) representam a propriedade de ouro de cofres físicos na blockchain, convertendo direitos sobre ouro físico em tokens digitais que podem ser mantidos em carteiras.

Ativos de petróleo, produtos agrícolas, energia e poder computacional, bem como outros ativos emergentes, representam uma parcela muito pequena do mercado de tokenização, ainda em estágio inicial.

No que diz respeito às plataformas de blockchain, a distribuição do ecossistema de ativos tokenizados é mais diversificada. Ethereum, com sua vantagem inicial em DeFi e infraestrutura de base, mantém sua liderança, com um volume de ativos de US$ 15,7 bilhões, mais da metade do mercado.

Outras plataformas de blockchain abrigam diferentes segmentos: BNB Chain com cerca de US$ 4 bilhões, Solana com US$ 2,2 bilhões, Stellar com US$ 1,7 bilhão, Liquid Network (sidechain do Bitcoin) com US$ 1,5 bilhão, além de XRP Ledger, ZKsync Era e Arbitrum, cada uma com quase US$ 1 bilhão.

Era de guerra entre blockchains: Ethereum se destaca

O setor de ativos tokenizados não está concentrado em uma única blockchain; os ativos são distribuídos por várias redes devido a fatores como custo de transação, liquidez, requisitos regulatórios e parcerias comerciais. Contudo, o dado mais revelador não é o tamanho do mercado de ativos tokenizados, mas como esses ativos são utilizados.

Vamos analisar:

O tamanho do mercado não é o único indicador importante; o valor de aplicação real dos ativos é mais relevante.

Os títulos, maior categoria de ativos tokenizados, valem US$ 15,2 bilhões, mas apenas 5% de sua circulação é utilizado em protocolos DeFi, cerca de US$ 800 milhões. A utilização de ativos de metais preciosos também é baixa, com a maioria apenas armazenada na cadeia, sem se tornar componentes financeiros com capacidade de combinação e reutilização.

Espaço de crescimento de cem vezes? As previsões das quatro principais instituições variam bastante

Categorias de ativos tokenizados de nicho apresentam desempenho bastante diferente: reasseguro com valor de mercado de US$ 362 milhões tem uso em protocolos DeFi de até 84%; tokens de crédito privado têm uso de 33%. Desde o início, esses ativos foram projetados para aplicações de combinação na cadeia. Por outro lado, títulos do Tesouro e ouro, que lideram o mercado, têm como foco principal simplificar a posse e transferência na cadeia, sem alterar sua lógica operacional original. Essa situação evidencia uma das principais divergências na indústria de ativos tokenizados: o grau de natividade na cadeia varia bastante entre diferentes tipos de ativos.

Alguns ativos podem circular livremente entre cadeias, outros apenas usam a blockchain como ferramenta de registro, com funções limitadas de transferência e combinação. A maioria dos ativos atualmente é apenas digitalização de ativos físicos, transferindo registros para a cadeia sem liberar o potencial de combinação de ativos. A comutabilidade é o valor central das finanças na cadeia e a chave para a evolução do sistema financeiro.

O índice de natividade na cadeia da Pantera Capital mostra que mais de 70% dos ativos tokenizados estão no nível mais baixo de natividade. Muitos tokens são apenas certificados digitais de ativos físicos offline, com controle real ainda dependente de registros offline e intermediários.

A indústria de ativos tokenizados ainda está em estágio inicial: há ativos apenas com registros digitais formais e ativos nativos de alta compatibilidade com blockchain.

Próximo passo: colocar na cadeia as partes mais complexas do sistema financeiro

A infraestrutura de tecnologia para combinações na cadeia está pronta, e a variedade de ativos também está crescendo, mas a integração profunda ainda está no começo.

As previsões de tamanho de mercado para o setor de ativos tokenizados variam bastante, mas todas indicam expansão contínua.

• McKinsey estima que até 2030 o mercado de ativos tokenizados atingirá US$ 2 a 4 trilhões;
• Ark Invest projeta US$ 11 trilhões;
• Boston Consulting, em parceria com Ripple, calcula que até 2030 o mercado chegará a US$ 9,4 trilhões, atingindo US$ 18,9 trilhões em 2033;
• Standard Chartered prevê que o mercado ultrapassará US$ 30 trilhões até 2034.

Com base nessas estimativas, o potencial de crescimento do mercado de ativos tokenizados é de até cem vezes em relação aos atuais 34 bilhões de dólares. Naturalmente, as diferenças nas previsões não decorrem de desacordos sobre a velocidade de adoção, mas de diferentes critérios de estatística. As instituições usam escopos diversos, incluindo categorias de ativos, se stablecoins e depósitos são considerados, e a definição de tokenização. Por exemplo: McKinsey foca em títulos, crédito, fundos e ações; Standard Chartered inclui commodities e comércio exterior; Boston Consulting e Ripple também consideram depósitos e stablecoins. Apesar das diferenças, o consenso é que o mercado de ativos tokenizados terá um crescimento explosivo.

No panorama financeiro global, o peso atual dos ativos tokenizados ainda é insignificante.

• O mercado global de títulos ultrapassa US$ 140 trilhões, enquanto os títulos tokenizados representam apenas US$ 15,2 bilhões, ou 0,01%;
• O valor de mercado do ouro físico é de vários trilhões de dólares, com US$ 5 bilhões de ouro tokenizado, menos de 0,02%;
• O valor de mercado de ações global ultrapassa US$ 100 trilhões, com US$ 150 milhões de ações tokenizadas, ou 0,001%.

Hoje, as novas categorias de mercado estão se consolidando lentamente. Títulos do Tesouro dos EUA, ouro, crédito privado, com preços claros, demanda estável e propriedade simples, lideram a colocação na cadeia. Ainda não há uma revolução na propriedade de ativos subjacentes, apenas uma otimização na liquidação e transferência, com a integração profunda ao sistema financeiro digital ainda em discussão.

Atualmente, muitos ativos tokenizados permanecem na camada digital, com dificuldade de implementação de aplicações de combinação programável. O próximo estágio da indústria trará um desafio mais rigoroso: colocar na cadeia as partes mais complexas do sistema financeiro e integrar esses ativos de forma mais profunda a uma infraestrutura financeira nativa de rede, com capacidade de combinação.