Hashrate Index：Análise da situação atual da mineração de Bitcoin na Bolívia em 2026

Autor: Hashrate Index

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Resumo principal

A Bolívia anteriormente teve um aumento de poder de hashing superior a 2.400%, essencialmente uma arbitragem pura baseada em subsídios governamentais ao gás natural (preço subsidiado de $1,30/MMBTU comparado ao preço de mercado internacional de $8–12) — e a queda do poder de hashing no segundo trimestre de 2026 indica que o mercado já precificou o vencimento dessa política de subsídio antecipadamente.

O grupo italiano de data centers Alps é atualmente o único operador com lógica de sustentabilidade: através de um modelo de negócios de “pagamento em dólares, auto-consumo (Auto-consumption)”, planeja ativar uma usina termelétrica de 127MW ociosa em Cochabamba, contornando completamente a crise cambial do peso boliviano.

Deixando de lado os dividendos temporários do gás natural, a Bolívia possui ativos energéticos sólidos de longo prazo — incluindo a hidrelétrica Zongo (188MW) da COBEE, a energia solar na região do Altiplano de Uyuni e os recursos geotérmicos do Lago Laguna Colorada — além disso, o novo governo está ativamente abrindo suas portas para o capital estrangeiro.

A verdadeira oportunidade na Bolívia está em copiar a trajetória do Paraguai, que se tornou o quarto maior país de mineração de Bitcoin do mundo: excedente estrutural de energia + vontade do governo de avançar na legislação + entrada de capital de instituições de ponta. Atualmente, a Bolívia já possui os dois primeiros fatores, e a Alps está empenhada em construir o terceiro.

Prefácio

Na América Latina, a história de mineração de Bitcoin na Bolívia é uma das menos conhecidas e também uma das mais facilmente mal interpretadas pelo exterior.

Nos aproximadamente 18 meses até o início de 2026, o país passou de “quase sem dados” para uma “explosão de mais de 2.400% no poder de hashing”, tornando-se um dos mercados de mineração de crescimento mais rápido do mundo. No entanto, no segundo trimestre de 2026, essa tendência começou a desacelerar. A discrepância entre os dados sensacionalistas e a retração estratégica subsequente revela a verdadeira face e limitações do mercado de mineração na Bolívia.

A Bolívia não é o Paraguai. Ela não possui aquele excedente estrutural de energia hidrelétrica de longo prazo, gerado por grandes usinas já depreciadas (que podem reduzir o preço da energia a custos marginais próximos de zero). O trunfo da Bolívia está na sua estrutura de rede elétrica: 70% da eletricidade depende de gás natural, e a estatal YPFB fornece um subsídio pesado de até US$1,30/MMBTU, enquanto o mercado internacional de gás natural liquefeito (GNL) negocia entre US$8–12/MMBTU. Essa enorme diferença de preço gera uma eletricidade industrial extremamente barata, criando margens de lucro para mineração de Bitcoin, rapidamente capturadas por operadores atentos.

Porém, esse espaço de arbitragem tem validade limitada. A Bolívia está em um caminho de 2 a 5 anos para se tornar um país importador líquido de gás natural. Uma vez concluída essa transição, a base econômica que sustentou o crescimento explosivo do poder de hashing se deteriorará rapidamente.

Contudo, a história energética da Bolívia não termina com o fim do subsídio ao gás. O grupo italiano Alps e a Qurubiqa estão planejando ativar uma usina de gás de 127MW em Cochabamba, que atualmente está ociosa devido à crise cambial do país. Além disso, a Bolívia possui hidrelétricas de cascata, recursos solares de alta altitude comparáveis ao deserto do Atacama, e um novo governo de direita que busca atrair investimentos estrangeiros para aliviar a crise de liquidez em dólares. Essa combinação de “infraestrutura energética ociosa” e “governo que precisa de dólares” é a razão fundamental pela qual Alps e Qurubiqa estão indo para Cochabamba, tornando o mercado de mineração do país mais resiliente do que a explosão de 2.400% que mencionamos no “Relatório de Mineração de Bitcoin na América Latina 2026”.

Desconstrução da rede elétrica: análise da matriz energética da Bolívia

O sistema interligado nacional de energia elétrica (SIN) da Bolívia é gerenciado pelo CNDC (Comitê Nacional de Coordenação de Carga) e supervisionado pela AETN (Agência de Regulação de Energia e Tecnologia Nuclear). Desde 2010, a demanda de energia do país cresceu 85%, passando de 5.664 GWh para cerca de 10.450 GWh em 2024. A estatal ENDE Corporacion é a operadora dominante, com sua subsidiária ENDE Andina respondendo por 57% da geração total do sistema.

Estrutura de geração e limitações principais da Bolívia (2026)

1. Centro de geração térmica

As usinas principais em Cochabamba, Tarija e Santa Cruz são pilares da rede elétrica boliviana. Todas usam tecnologia de ciclo combinado a gás, recuperando calor residual para gerar vapor secundário, maximizando a eficiência na geração de energia a partir do gás subsidiado pela YPFB.

Termoelectrica Entre Rios | Cochabamba | 526,77 MW

Termoelectrica del Sur | Tarija Yacuiba | 505,83 MW

Termoelectrica Warnes | Santa Cruz Warnes | 527,41 MW

O gás natural é fornecido pela YPFB a aproximadamente US$1,30/MMBTU, de acordo com a política de subsídio doméstico. Em contraste, o preço do GNL no mercado internacional varia entre US$8 e US$12/MMBTU. Essa diferença de US$6,70–10,70/MMBTU é a origem do baixo custo da energia industrial na Bolívia e uma vulnerabilidade estrutural que pode afetar o cenário energético de médio prazo.

2. Setor de energias renováveis

Embora os ativos renováveis na Bolívia sejam limitados em escala, sua qualidade é alta. O sistema hidrelétrico Zongo (188MW), operando desde os anos 1930, com 10 usinas na bacia do rio Zongo, além do projeto Misicuni (120MW) e da hidrelétrica San Jose (124MW), totalizam cerca de 472MW de capacidade instalada de energia hidrelétrica de custo marginal próximo de zero. Esses ativos formam a base de uma oportunidade de mineração de longo prazo e estável.

Na energia eólica e solar, a ENDE Guaracachi opera três parques eólicos em Santa Cruz, totalizando 108MW, com 30 turbinas Vestas de 3,6MW cada; e no Altiplano, na região de Uyuni, há um projeto fotovoltaico de 62,5MW (que, devido à altitude elevada, requer equipamentos com classificação IP54 e inversores com redução de capacidade). Além disso, o Lago Laguna Colorada possui uma usina geotérmica piloto de 5MW, com plano de expansão para 100MW. Apesar de ainda faltar armazenamento de energia e integração suficiente na rede para fornecer energia contínua às operações industriais, uma política de armazenamento por baterias pode transformar essas fontes em suporte de base de longo prazo.

3. Crise estrutural: contagem regressiva para o esgotamento do gás natural

As reservas de gás da Bolívia estão sendo consumidas a uma taxa muito superior à descoberta de novos campos. O país consome cerca de 1,5 bilhões de metros cúbicos de gás por ano em suas usinas térmicas. A Bolívia prevê que, em 2 a 5 anos, se tornará um importador líquido de gás natural, e o governo já estuda usar a infraestrutura existente em Tarija para transportar gás de xisto de Vaca Muerta, na Argentina.

As contas financeiras são severas: se calcularmos pelo preço de importação do mercado internacional, o custo anual de operação das usinas térmicas aumentará cerca de US$4 por MWh. A lucratividade total da estatal ENDE é de aproximadamente US$160 milhões por ano. Isso indica que o equilíbrio está se inclinando — seja com aumento substancial nas tarifas industriais, seja com o Estado assumindo déficits energéticos insustentáveis, ou com uma completa descarbonização da geração de energia. Para mineradores que construíram suas operações com base em tarifas subsidiadas, a janela de dividendos está se fechando.

O que aconteceu com o aumento de poder de hashing?

Até o início de 2026, o poder de hashing na Bolívia cresceu de forma explosiva, 2.400% ano a ano, uma escolha racional de capital em busca de diferenças de valor garantidas. Mineradores descobriram uma energia subsidiada de aproximadamente US$0,03–0,06 por kWh, e rapidamente mobilizaram máquinas para aproveitar essa arbitragem antes que as condições macro mudassem. A queda do poder de hashing no segundo trimestre de 2026 foi uma estratégia de hedge de risco antecipada, antes do fim oficial do subsídio.

Esse padrão é comum na indústria. Nos últimos dez anos, Irã, Cazaquistão e Kosovo tiveram roteiros semelhantes: políticas de incentivos criaram preços de energia favoráveis, atraindo capital de mineração, mas, após pressão governamental, os preços foram ajustados ou o acesso foi restringido, levando à saída rápida de poder de hashing. Os operadores que impulsionaram o crescimento de 2.400% geralmente estavam focados em lucros de curto prazo, não na construção de infraestrutura duradoura.

Assim, o grande desafio do mercado de mineração na Bolívia é: após a retração da onda de arbitragem, ainda há ativos sólidos capazes de resistir ao ciclo? A resposta depende de se o capital privado consegue, antes do fim dos subsídios ao gás, assumir esses ativos industriais com um modelo de negócios em dólares, tomando controle direto de energia ociosa.

Alps: o primeiro grande operador de mineração de Bitcoin industrial na Bolívia

No cenário volátil de poder de hashing da Bolívia, há um operador que se destaca. Fundada pelo CEO Francesco Buffa e pela CFO Francesca Failoni, a Alps, uma empresa italiana de mineração e data centers, entrou na Bolívia não para perseguir cegamente subsídios de gás. A Alps optou por colaborar com a empresa local Qurubiqa, com foco em ativar uma usina de gás de 127MW em Cochabamba — uma típica “asset trapped” (ativo aprisionado) devido à crise cambial boliviana. Assim, a Alps conquistou vantagem de entrada, liderando o primeiro grande projeto de mineração “auto-consumo, geração local” do país, pagando em dólares, atendendo à demanda urgente do governo boliviano por revitalizar ativos ociosos.

Essa lógica de negócio difere fundamentalmente de outros operadores que buscam ganhos de curto prazo.

Ponto de virada em Cochabamba: usando mineração de Bitcoin para resolver o impasse cambial

A usina de 127MW que a Alps pretende ativar enfrentava uma contradição estrutural: ela precisa comprar gás em dólares, mas vende energia para a rede boliviana a uma taxa oficial de 7:1, enquanto a taxa de mercado real já caiu para 12–13:1. Essa distorção cambial faz com que a operação seja economicamente inviável — a usina está basicamente operando no prejuízo. Portanto, a parada não é uma falha técnica, mas uma consequência do sistema monetário boliviano, que torna a operação economicamente insustentável.

O modelo de “auto-consumo” implementado pela Alps resolve esse impasse: ao conectar a geração de energia diretamente às mineradoras de Bitcoin, a Alps consegue pagar a usina em dólares hard currency, usando um preço de contrato, garantindo uma entrada de moeda forte estável. Para o governo boliviano, que precisa de dólares para defender suas reservas cambiais, essa parceria traz um usuário industrial capaz de estabilizar a entrada de divisas e reativar ativos ociosos, tudo sem depender do câmbio distorcido do peso boliviano.

“Se a Bolívia aprender com outros mercados, rejeitar mineradores especulativos de pequeno porte, ela terá uma oportunidade de ruptura. O verdadeiro benefício aqui não é o subsídio ao gás, mas a nossa capacidade de criar um modelo de negócios ganha-ganha, ajudando a Bolívia a resolver seus principais problemas econômicos.” — Francesco Buffa, CEO da Alps

Capacidade instalada: de 30MW para 127MW

O primeiro objetivo da Alps é ativar 30MW na planta de Cochabamba, máquinas que foram transferidas de suas operações na Paraguai. Essa decisão prática resolve dois problemas: ao mesmo tempo, reduz o capital ocioso na operação paraguaia, e fornece ativos de hardware maduros para a Bolívia, sem precisar passar por processos complexos de importação de equipamentos novos.

A estratégia de crescimento é ambiciosa: a Alps planeja chegar a 45MW até o final de 2026, atingindo a plena capacidade de uma única turbina na usina de Cochabamba. O objetivo final é alcançar os 127MW totais, tornando-se o maior minerador na Bolívia e um dos maiores da América do Sul (além do Paraguai).

Além disso, há dois novos sites em avaliação: um próximo a La Paz, na região do Altiplano, e outro na fronteira com a Argentina, ambos com potencial de conexão a diferentes fontes de energia e rotas logísticas.

Por que a Alps é uma “pioneira” no setor, e não apenas uma “early entrant” (entrada precoce de especuladores)?

Na mineração, há uma grande diferença entre “pioneiro” e “especulador precoce”: os especuladores buscam apenas lucros de curto prazo, saindo assim que as condições mudam; os pioneiros investem em infraestrutura, constroem relacionamentos regulatórios e se consolidam como barreiras de longo prazo.

A Alps é considerada pioneira na Bolívia por três razões: primeiro, seu modelo de “auto-consumo” em usinas térmicas industriais difere de mineradores que simplesmente conectam-se à rede da ENDE e aproveitam o subsídio; segundo, sua parceria local com a Parak e o relacionamento direto com o governo boliviano, incluindo o Ministério da Economia, garantem uma linha de diálogo e influência regulatória; terceiro, a Alps já colocou a Bolívia como seu principal mercado de crescimento global, com foco prioritário, ao invés de uma opção secundária, com recursos de capital e liderança dedicados ao país em 2026.

Desafios logísticos: alfândega e transporte interno

Operar na Bolívia não é fácil. A Alps admite que há muitas fricções. Como país interior, o transporte de mineradoras ASIC depende de uma logística complexa de transporte multimodal: primeiro por via marítima até portos na Argentina ou Brasil, depois por via fluvial no rio Paraguai até o porto de Puerto Jennefer, e por último por transporte rodoviário até Cochabamba. Essa rota já foi usada para transportar as grandes turbinas Vestas de 3,6MW para parques eólicos em Santa Cruz, demonstrando sua capacidade de transportar cargas industriais de grande porte.

Na política aduaneira, a nova administração boliviana eliminou tarifas de importação para ASICs, uma grande vitória. Contudo, o IVA de 15% ainda existe e não pode ser deduzido. Para grandes volumes de máquinas, esse custo fixo é difícil de evitar. A Alps destaca que a burocracia aduaneira e os longos processos de liberação continuam sendo os principais obstáculos operacionais. Para mineradores multinacionais acostumados a processos de importação mais simples, a burocracia boliviana representa uma barreira invisível, que só pode ser superada com experiência local e boas relações, não sendo totalmente evitável.

Quem mais está minerando na Bolívia?

Além da Alps, o mercado de mineração na Bolívia é atualmente dominado por pequenos mineradores e investidores individuais. Muitos entraram durante o período de subsídios ao gás, mas, com a possível revisão de tarifas, esses pequenos operadores terão baixa resiliência ao risco. A explosão de 2.400% no ano anterior reflete uma estratégia de captura de lucros de curto prazo por parte de muitos pequenos grupos, e não uma construção de infraestrutura duradoura por parte de grandes instituições.

O mercado do Paraguai passou por uma grande reformulação entre 2022 e 2024, com aumento de tarifas e introdução de garantias, afastando operadores especulativos. Essa fase de transição ainda não ocorreu na Bolívia, mas certamente acontecerá. Quando as tarifas de energia térmica começarem a refletir os custos reais de mercado, mineradores que não conseguirem acesso a ativos ociosos ou contratos de energia renovável de longo prazo poderão ser expulsos, como aconteceu no Paraguai. Os que permanecerem serão aqueles que entraram cedo, com modelos de negócios de auto-consumo em dólares, e que tenham imunidade às oscilações de preço do peso boliviano.

Oportunidade de atravessar ciclos: ativos renováveis além do gás

Para mineradores com visão de longo prazo, a Bolívia oferece ativos renováveis de baixo custo altamente competitivos. O sistema hidrelétrico Zongo, em operação desde os anos 1930, fornece cerca de 188MW de energia limpa de custo quase zero. Firmar contratos de compra de energia (PPAs) de longo prazo com esses ativos é uma das rotas mais sólidas na América do Sul, além do Paraguai.

A energia solar no Altiplano, na região de Uyuni, embora enfrente desafios técnicos devido à altitude — como necessidade de equipamentos IP54, inversores com redução de capacidade de 90-100%, e gestão térmica especial —, possui excelente radiação solar. Com políticas de armazenamento de energia e integração de baterias, essas fontes podem suportar operações contínuas de mineração. A usina geotérmica de Laguna Colorada, atualmente de 5MW com planos de expansão para 100MW, representa uma das fontes mais confiáveis de base de longo prazo, com geração 24/7 e sem risco de volatilidade de combustível, aproveitando a vantagem geológica vulcânica do país.

Mudanças políticas: abertura total do novo governo

A mudança para um governo de direita na Bolívia está reformulando as regras do jogo para o capital privado no setor energético. O governo anterior tinha forte controle estatal e resistência à precificação de mercado. O novo governo vê o investimento estrangeiro como uma estratégia central para resolver a crise de liquidez cambial, e já tomou ações concretas: eliminou impostos sobre ASICs, estabeleceu o quadro legal de “auto-consumo” que a Alps utiliza, e iniciou diálogo direto com grandes mineradoras estrangeiras.

O parceiro da Alps no país ocupa um cargo-chave no ministério, um sinal de mudança de rumo. Ainda não há uma legislação consolidada, como a categoria de preço industrial GCIE no Paraguai, que estabeleça um marco legal para mineração de Bitcoin industrial. Assim, as regras ainda estão sendo definidas em tempo real. Os pioneiros que já operam e dialogam com o governo terão vantagem na definição do futuro regulatório, algo que os novos entrantes não poderão alcançar facilmente.

Como Francesco destacou claramente, o maior risco atual é que a Bolívia atraia mineradores especulativos e de baixa qualidade, provocando reação política e levando o governo a impor tarifas punitivas e requisitos de garantia rigorosos. Portanto, além do interesse comercial, a maior contribuição de Alps para o setor de mineração na Bolívia é demonstrar ao governo que mineradores industriais de verdade, capazes de atrair investimentos em dólares, contratar mão de obra local e investir em ativos reais, são o modelo de “exército regular” que deve ser protegido e incentivado por leis e políticas.

Conclusão

O aumento de 2.400% no poder de hashing na Bolívia foi uma corrida de arbitragem de curto prazo, mas os dividendos de longo prazo do setor energético do país não são uma miragem.

A Bolívia possui ativos energéticos industriais presos por distorções institucionais, um governo que precisa desesperadamente de dólares, uma janela regulatória aberta para o capital estrangeiro, e pelo menos um grande player com um modelo de negócio sólido (Alps) entrando na hora certa.

O risco estrutural também é real: o esgotamento do gás natural é uma realidade; a distorção cambial que levou à parada da usina de Cochabamba reflete problemas fiscais profundos, difíceis de resolver no curto prazo; as fricções aduaneiras são rotina operacional; e a ausência de uma legislação clara para mineração industrial de longo prazo significa que as regras de implantação de ativos de bilhões de dólares ainda estão em fase de desenvolvimento.

Porém, a chave de ruptura apontada pela Alps é real e inspiradora: uma usina de 127MW de gás que, sob um sistema monetário boliviano distorcido, não consegue operar comercialmente, se transforma por meio da mineração de Bitcoin em uma supermáquina de energia capaz de resolver o problema de recebimento de dólares, gerar divisas duradouras para o país e criar uma força motriz de energia que escapa do risco de declínio do subsídio ao gás. Essa lógica, diferente da mentalidade especulativa que impulsionou a explosão de 2.400%, é a única capaz de consolidar uma base de hashing verdadeiramente sólida.

O Paraguai se tornou o quarto maior país de mineração de Bitcoin do mundo não por acaso. É resultado de uma combinação de excedente estrutural de energia, vontade do governo de promover legislação de consumo industrial, e entrada de capital institucional em um momento estratégico. Agora, a Bolívia já possui os dois primeiros fatores, e o terceiro está sendo construído continuamente pela Alps, transformando a teoria em realidade.